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　　7月10日证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。对此，开源证券非银金融团队认为，证监会逆周期调节，进一步限制融券业务，体现对市场呵护态度。同时，考虑到目前（2024.7.10）转融券余额占融券余额的 94%，即转融通是融券券源的主要来源，暂停转融券业务将带来融券规模大幅下降。同时，进一步上调融券保证金比例，降低融券业务杠杆，会进一步降低融券业务规模。

　　详情如下：

　　证监会逆周期调节，进一步限制融券业务，体现对市场呵护态度

　　为回应投资者关切，维护市场稳定运行，证监会批准：

　　（1）中证金暂停转融券业务申请，存量合约可展期，但不得晚于 9 月 30 日了结。

　　（2）交易所将融券保证金比例由不得低于 80%上调至 100%，私募基金保证金比例由不低于 100%上调至 120%，自 2024 年 7 月 22 日起实施。

　　监管出台系列政策，融券规模回落明显

　　2023 年 10 月以来证监会采取了一系列调节融券业务的政策，意在限制绕道减持以及逆周期市场调节，具体包括：

　　（1）限制战略投资者配售股份出借（2023 年 10 月限制战投，2024 年 1 月全面暂停限售股出借）。

　　（2）上调融券保证金比例（2023 年 10 月）。

　　（3）降低转融券市场化约定申报证券划转效率（2024 年 1 月），暂停新增转融券规模（2024 年 2 月）。

　　截至 2024 年 6 月底，融券、转融券规模分别为 316 亿/303 亿元。2023年8月至2024 年 6 月末，融券、转融券规模累计下降 64%、75%。融券规模占 A 股流通市值约 0.05%，每日融券卖出额占 A 股成交额由 0.7%降至 0.2%。

　　融券余额预计大幅下降，对券商业绩影响-0.5%

　　（1）考虑到目前（2024.7.10）转融券余额占融券余额的 94%，即转融通是融券券源的主要来源，暂停转融券业务将带来融券规模大幅下降。同时，进一步上调融券保证金比例，降低融券业务杠杆，会进一步降低融券业务规模。

　　（2）以 300 亿转融券规模、转融券成本年化 2.5%、融券收益率 7%测算融券业务利息净收入 13.5 亿，以 50%净利率测算净利贡献 6.8 亿，占 2023 年 40 家上市券商净利润的 0.54%。

　　（3）短期还券或对部分小盘股带来买盘支撑，影响较小。目前 2248 只有转融券余额的标的，转融券余额占自由流通市值比重平均 0.15%，超过1%的有14只标的，最高 4%。

　　券商板块估值和机构持仓处于历史低位，看好三类标的

　　板块估值和机构持仓均位于历史低位，基数下降、降本增效有望支撑下半年券商盈利同比增速转正。看好低估值头部券商、并购主题类标的以及互联网券商。

　　风险提示：政策不确定性风险；市场波动不确定性风险。

责任编辑：杨赐