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　　转自：金融时报

　　7月8日，中国人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性合理充裕，提高公开市场操作的精准性和有效性，即日起，人民银行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16时至16时20分，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点。

　　更好稳定市场流动性水平

　　根据公告，人民银行7月8日起将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。具体来看，此次公告中提到的“临时正回购或临时逆回购操作”，在原有的7天、14天、28天等逆回购期限的基础上新设了隔夜这一期限。

　　“历史上日间流动性波动较大，尤其在月中、月末、假期前等关键时点，市场流动性需求会较大。”明明认为，人民银行本次创设临时隔夜正、逆回购操作，能够满足金融机构精细化管理流动性的需求，更好稳定市场流动性水平，平抑资金面大幅波动。

　　董希淼也表达了一致观点。在他看来，近年来，随着金融市场不断发展，央行对市场流动性进行临时性干预的必要性和重要性上升。人民银行此次创设临时隔夜正、逆回购操作工具，可以在月末、季末或年底等特殊时段，对市场流动性进行针对性调节，并传递出稳定市场的信号，从而保障市场流动性合理充裕和金融市场稳定。

　　从国际经验来看，其他主要央行此前也利用隔夜正、逆回购等方式作为辅助货币政策工具，以调整市场流动性和资金面并对短端利率进行调节。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，此次人民银行新增正、逆回购操作的期限和操作时间，为公开市场操作在工具、期限、时间上提供了更多的选择，有利于公开市场操作更加松紧适度、精准施策，可以根据流动性供求和市场利率变化做好做细做实流动性调节，更为有效地熨平短期因素扰动，降低短端市场利率波动。

　　更大程度发挥利率调控作用

　　市场人士认为，人民银行本次创设的临时隔夜正、逆回购操作以7天期逆回购操作利率为基准，分别向下减20个基点、向上加50个基点，能够有效引导市场利率走势更加符合央行操作目标。

　　调控短端利率时，中央银行通常会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。近年来，我国逐步建立和完善利率走廊，目前已初步建成以常备借贷便利（SLF）利率为上廊，超额存款准备金利率为下廊的利率走廊。但总体看，我国利率走廊宽度相对较大，约为245个基点，明显高于主要发达经济体。对此，业内人士认为，这种较宽的利率走廊制度安排有其历史合理性，主要是有利于充分发挥市场定价作用，保持足够的弹性和灵活性。但这也伴随有一定权衡，市场对央行的利率调控合意区间不是特别明晰。

　　根据公告，人民银行创设的临时隔夜正、逆回购操作的利率将以7天期逆回购操作利率为“锚”，分别在其上减点20个基点和加点50个基点。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，此举有助于稳定市场预期，向市场清晰传达央行货币政策信号，也会为短期利率向长期利率传导提供更为有利的条件。

　　此外，业内专家认为，人民银行创设临时隔夜正、逆回购操作也强化了7天期逆回购操作利率的政策利率基准作用，这也与央行此前明确“以短期操作利率为主要政策利率”的表态一致。“人民银行创设 临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20个基点和加点50个基点，可以进一步加强7天期逆回购操作利率作为政策利率的作用。”明明表示。

责任编辑：凌辰