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　　“只有差异化的两家公司，并购才有意义。”

　　券业并购进入白热化阶段，传闻四起，并常伴随着券商板块大涨。

　　这些券商为何被市场“撮合”？合并的逻辑何在？有市场观点认为，相似的股东背景和区域特征，或是合并的一大逻辑。

　　有券商高管告诉第一财经，“通过并购做大资产规模没有意义，两家业务同质化的券商，把它们合到一起也没有增量。只有差异化的两家公司，并购才有意义，比如通过并购补齐了财富管理的短板等。同时还要考虑股东回报。”

　　券商股异动背后合并传言四起

　　券商板块在7月31日暴涨超4%之后，8月1日微跌0.3%。板块50只个股在31日全线大涨之后，8月1日上涨的股票缩减至19只。

　　其中，锦龙股份连续两个交易日涨停，在7月22日~8月1日9个交易日中走出6个涨停。8月1日晚间，锦龙股份发布了股票交易异常波动公告。该公司目前正在以公开挂牌方式转让东莞证券 20%股份，并拟转让所持有的中山证券67.78%股权。

　　根据公开消息，7月31日，上海联合产权交易所发布了《东莞证券股份有限公司3亿股股份项目》公告，挂牌底价为22.72亿元，信息披露起始日期为8月1日。

　　相较锦龙股份转让券商股权，中国银河则是多次被传与中金公司合并。在7月31日券商股集体大涨的背后，便有多个版本小作文称“中金公司与银河证券合并”。当日中国银河上涨8.47%、中金公司上涨6.48%。

　　对于合并传闻，双方均予以否定。据公开报道，中金公司相关人士称，没有收到相关消息，以公告内容为准；银河证券投资者关系部相关人士称“没有接到相关的通知”。

　　这并非中金、银河首次被传合并。2023年11月12日，中国银河和中金公司双双发布澄清公告称，“不存在筹划上述传闻或其他应披露而未披露的重大事项”。

　　这些券商为何被市场“撮合”？

　　证券行业已进入并购重组白热化阶段，券商合并小作文屡屡刷屏，从龙头券商到中小券商都曾成为“联姻”传闻的主角——龙头+中小被视为“大鱼吃小鱼”，龙头+龙头则被寄希望于实现“1+1>2”的强强联合。

　　据不完全梳理，近年涉及合并传闻的龙头券商有中信证券和中信建投、中金公司和银河证券、海通证券和国泰君安；中小券商则有天风证券、长江证券和华源证券，国元证券和华安证券，第一创业和首创证券等。

　　这些券商为何被市场“撮合”？合并的逻辑何在？有市场观点认为，相似的股东背景和区域特征，或是合并的一大逻辑。

　　以中金、银河为例，两家公司相似的股东背景、接连出现的高层调整，成为合并传闻的助推因素。

　　从股东背景来看，中国银河、中金公司都是中央汇金投资有限责任公司（下称“中央汇金”）旗下子公司，前者成立于2007年1月，后者成立于1995年6月。据天眼查，中央汇金直接持有40.11%中金公司股权，为该公司第一大股东，并通过控股银河金控，间接持有中国银河的股权。

　　两家券商在业务上有一定的互补，中金以投行业务、海外市场业务见长，银河作为老牌券商经纪业务和财富管理是优势。

　　也有一些涉合并传闻的券商是因所处同一区域，具有相同国资背景。同属湖北国资旗下的天风证券和长江证券，以及同属安徽国资旗下的国元证券和华安证券，均曾传出合并传闻。

　　6月下旬，长江证券、天风证券再度传出合并传闻，还有消息称，两者将与总部同在武汉的华源证券合并。长江、天风均对传闻作出否认。

　　天风证券方面，伴随湖北宏泰集团在2022年年底入主，其也由民营券商变为湖北国资旗下券商。

　　华安证券和国元证券则均隶属安徽省国资委。今年5月，有投资者在交流平台问及两家券商合并进展，华安证券回应称，目前公司无应披露未披露的重大事项。

　　华安证券同时提到，将持续巩固区域竞争优势，并在坚持内涵式发展的同时，营造良好外部生态，积极寻求外延式发展机会。

　　已有多起并购推进中

　　在券业并购传言四起的同时，已有多起券商并购正在推进过程中。

　　备受市场关注的“浙商+国都”并购一事在6月份也有了新进展。6月7日，国都证券发布《收购报告书》，浙商证券收购国都证券合计19.97亿股，占国都证券股份总数的34.2546%，资金总额为51.279亿元。

　　今年5月份，国联集团旗下的国联证券收购民生证券的重组预案敲定。国联证券拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100.00%股份，并募集配套资金。

　　“自预案披露以来，公司、各中介机构及其他相关方正在积极推进本次交易的相关工作。”7月12日，国联证券披露最新进展称，此次交易所涉及的审计、评估及尽职调查等工作尚未完成。在审计、评估及尽职调查等工作完成后，公司将再次召开董事会审议此次交易相关的议案。

　　方正证券也在今年6月份回复投资者提问时称，方正证券会与各方一起，根据方正集团重整投资协议以及监管要求，按节奏推进相关工作。后续有新的进展，会依照金融监管部门的规定、指引，及时披露。

　　从上述案例的被并购对象来看，国都证券、太平洋等均一度被市场视为“差生”。其中，国都证 券近年来先后因公司治理、多位股东违规出让股权、业务问题遭到监管处罚。

　　在业内看来，国联证券和民生证券的并购有补齐业务短板之意。从业务上看，国联证券的收入贡献主力主要是经纪及财富管理业务、证券投资业务，民生证券的王牌业务是投行。从区域来看，民生证券分支机构网点重点覆盖河南地区，国联证券则主要在无锡及苏南地区有相对较高的市场占有率。

　　券业并购难点在哪

　　一般而言，券商整合并购是大工程，涉及监管、股东、员工、业务整合等方方面面，复杂度高，操作难度大。

　　“证券行业的并购，总体而言，并购双方应该通过并购重组实现优势互补，实力增强，也要符合监管要求。预计并购主要出现在以下情况，一是对风险机构的处理，二是强强联合。”有业内人士对记者表示。

　　该人士也提到，并购需要结合企业的实际需求。例如，部分券商因经营不善而成为并购标的，部分券商则寄希望于通过并购转型、发展财富管理等业务。

　　证券行业并购难点在哪？上述业内人士认为，证券公司所属地域的地方国资要求、地方财政的考虑等，都将影响券商并购。

　　“国内券商多集中在北上广深，其他城市也有一些中小机构。如果出现并购，就涉及到如何服务当地经济发展需要的问题。地方政府对金融机构非常重视，所以并购也不是那么容易实现的。”他同时提到。

　　有外资券商投行人士对记者表示，券商并购的首要目的不是做大规模，而是通过并购打造核心优势，而国内券商目前业务同质化较为明显，将影响并购重组的可行性和效果。

　　“从行业发展角度，券商通过并购打造出核心竞争力，才能够让并购有意义。如果并购双方业务高度同质化，为什么还要走并购，比如客户大量重叠，并购可能也无法实现1+1>2的效果。”他提到。

责任编辑：刘万里 SF014