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　　SKB264具备全球同类最佳潜力，背靠默沙东，市场潜力巨大。

　　国泰君安主要观点如下：

　　ADC为肿瘤领域的行业风口，SKB264展现同类最佳潜力。

　　ADC药物具有精准治疗特性，有望引领临床针对传统化疗的升级迭代，已成为新一代抗肿瘤药物的行业风口。TROP2ADC兼具泛癌种治疗潜力与极佳的ADC药物适配性，已成为新一代广谱抗肿瘤药物的新星。公司的芦康沙妥珠单抗（SKB264）为研发进展最快的国产TROP2ADC，且相比海外竞品在药物结构设计、临床数据等方面具备差异化优势，为潜在的全球同类最佳产品。

　　背靠默沙东，横跨乳腺癌与肺癌两大市场。

　　公司多款ADC管线与全球制药巨头默沙东开展密切合作，其中SKB264已成为默沙东在肿瘤领域的关键资产，已陆续启动10项关键临床试验。SKB264的海内外临床布局重点发力乳腺癌（包括TNBC、HR+HER2-BC）及非小细胞肺癌（包括EGFR-TKI耐药、野生型前线治疗）两大核心领域，同时包含胃癌、尿路上皮癌、子宫内膜癌等，有望成为泛癌种治疗的新一代“重磅炸弹”，该行预计SKB264的国内销售额有望达40亿元以上来自海外市场的销售分成有望达20亿元以上。

　　核心品种陆续步入收获期，潜在催化剂充足。

　　（1）SKB264的首发适应症3L+TNBC有望2024H2在国内获批上市，肺癌领域首个适应症EGFR-TKI耐药NSCLC有望2025年在国内获批上市；（2）PD-L1单抗的鼻咽癌适应症有望2024H2获批上市；（3）HER2ADC

　　A166首发适应症3L+HER2+BC有望2025年获批上市；（4）西妥昔单抗生物类似药A140 有望2025年获批上市；（5）RET抑制剂A400有望2024年申报NDA、2025年获批上市。

　　风险提示：临床试验进展不及预期风险；新药研发失败风险；市场推广及销售不及预期风险。

责任编辑：史丽君