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　　近一周，代表美国中小盘的罗素2000指数上涨近10%，我们认为：

　　胜率角度看，降息预期抬升利好分母端，是中小美股上涨的主要驱动。月初公布的美国制造业和非制造业PMI显著低于预期，驱动美股降息预期逐步抬升，上周美国CPI&核心CPI同比达3/3.3%低于预期，进一步深化了降息预期。同时，鲍威尔有关通胀未降到2%就可以开始降息的偏鸽言论，也驱动降息预期进一步抬升。当前市场预期9月开始降息、年内降息2-3次，10Y美债中枢已至4.2%。通胀公布后一日股市看，受分母端影响更大的高弹性板块——中概、中小美股等涨幅明显，金龙指数/恒生科技/罗素2000涨幅均超2%。

　　赔率角度看，上半年美股上涨更多集中在科技龙头，中小盘美股受益同样逻辑但涨幅有限，本轮利好催化下向上弹性更大。今年上半年，美股受益于分母端降息预期抬升+分子端科技行业带动景气向上，纳指/标普分别上涨18%/14%；业绩预期增速同样较高的罗素2000上涨仅1%。美股分化背后，是美股科技龙头更受关注，吸引了更多资金抱团。本轮降息预期抬升的新一轮催化下，资金开始往中小美股这一阻力更小的方向涌入，相较而言标普/纳指等之前抱团板块反而在良性调整。

　　往后展望，胜率看降息预期不断明确+增长预期仍然较高，赔率看先前涨幅较低、空间较大，且牛市弹性较高，中小美股机会值得重视。后续降息预期看，通胀&a mp;景气持续验证走弱下，降息路径较为明确，之后看7月联储会议+8月杰克逊霍尔会议联储放风情况进一步确认节奏。后续行情参考2019年降息预期落地，风险资产预期全面向上，其中牛市向上弹性更大的中小美股或涨幅更大；叠加中小美股在今年上半年涨幅较小、向上空间更大，之后降息期前后的机会或更值

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　　数据来源：Wind，华宝基金国际业务部。观点更新时间：2024.7.18。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金经理管理的其他产品业绩，不预示本基金未来业绩，基金投资需谨慎！基金管理人对华宝海外科技QDII-LOF的风险等级评定为R4-中高风险，适合积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。本基金主要投资于境外资产，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险、股价波动风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金经理观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。文中如涉个股内容，仅作举例，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。

责任编辑：杨赐