浮力发地布路线人口,

　　作者： 周艾琳

　　[ 美元已经连续4天对日元暴跌，美元/日元从早前的160以上一路跌至152附近，日元25日的日内涨幅接近1.3%。 ]

　　7月25日，汇市剧烈波动，离岸人民币对美元从7.2719一路下行，最低至7.2035，一度涨超600点。截至北京时间7月25日16：30，美元/离岸人民 币报7.21966，美元/人民币报7.2151，较年内最弱值大涨超1000点。

　　值得关注的是，美元已经连续4天对日元暴跌，美元/日元从早前的160以上一路跌至152附近，日元25日的日内涨幅接近1.3%。日元的涨势带动了人民币走强。隔夜美股遭遇2022年以来最糟糕的一天，早前风头无两的纳斯达克100指数暴跌超3%。嘉盛集团资深策略师斯考特（David Scutt）对记者表示，美元/日元与标普500和纳斯达克指数的相关性显著增强。日元似乎恢复了其作为避险资产的角色，受益于全球各地的资金回流。

　　某外资行外汇交易员对第一财经记者表示，近阶段，离岸市场“套息交易”（carry trade）盛行，主要是通过做空日元、人民币等低息货币，做多美元等高息货币，赚取息差和汇差，但近几日该策略突然逆转，“25日离岸市场明显出现逼空踩踏行情，推动人民币大幅升值”。

　　日元带动人民币大反弹

　　7月25日，多位交易员表示，日元强势反弹，带动人民币上涨，金融市场波动率上升也导致套息头寸平仓。

　　市场人士认为，在特朗普遇刺和拜登退选之后，美国政治不确定性显著上升。体现到市场上是波动率的抬升，不仅是外汇市场的隐含波动率，VIX等其他市场的波动性也有所增加。波动率的抬升意味着金融杠杆需要压降，此前偏拥挤的交易头寸或都有降低仓位的需求。

　　美国三大股指隔夜遭遇重挫，纳斯达克指数跌幅高达3.6%，标普500下跌2.3%，两者创下2022年以来最差单日表现，也彻底跌穿了4月以来的上升趋势。道琼斯下跌1.3%。不仅如此，欧洲和亚太主要指数隔夜也普遍收低。大型科技股“全军覆没”，其中特斯拉下滑12%，创4年来最大单日跌幅。投资者担心其他科技巨头的业绩也可能出现和特斯拉一样的问题，即快速膨胀的AI项目支出拖累盈利前景。但即使财报表现尚可（如谷歌），或许也难逃整体悲观的市场情绪影响。

　　在外汇市场，此前较为拥挤的是“套息交易”。日元、瑞郎、人民币等低息货币被作为负债对高息货币进行套息。波动增加后，这类头寸的稳定性下降，面临一定的降杠杆和平仓。因此，近期日元和瑞士法郎“超额”表现，日元在持续走弱近半年后重拾避险属性。人民币受到日元升值的带动，自7月24日晚开始升值走势，25日中午继续走升。早盘人民币中间价一度跌至2%的波动区间上限，但随着人民币持续快速走升，逐步脱离交易边界，这一情况在近期也颇为罕见。

　　嘉盛集团资深策略师斯考特（David Scutt）对记者表示，随着涉及日元的套利交易被解除，美元/日元连续4天暴跌，接近关键支撑。“这种情况持续的时间越长，我们就越接近一次严重的避险情绪爆发。”

　　在此期间，美元/日元与标普500和纳斯达克指数的相关性显著增强，与VIX的负相关性也有所加强，二者的走势更加频繁地反向移动。日元似乎恢复了其作为避险资产的角色，受益于全球各地的资金回流。这表明交易员在启动美元/日元头寸前，应关注风险资产类别的确认信号。

　　未来一周，市场波动可能继续加剧。加拿大央行已在24日宣布因通胀明显回落而降息25个基点，更扬言未来将持续放宽政策。下周，美联储、日本央行将公布利率决议，市场部分声音憧憬美联储会否提前降息，又同时预期日本央行会启动加息并缩债。而同时，苹果、META、微软、亚马逊等大型科技股下周将公布财报。

　　人民币波动将加剧

　　在人民币大涨的背景下，有交易员对记者提及，有外贸企业开始出现结汇意愿，担心人民币可能继续攀升。早前，出口商大部分愿意持有美元而非兑换成人民币。

　　近日，离岸市场的流动性亦偏紧。7月25日，隔夜离岸人民币Hibor利率位于4.6500%的高位，年初最低时仅为1%左右。流动性收紧可能也对融入人民币卖空的空头有所抑制。此外，尽管中间价小幅走贬，但每日中间价仍相较即期价格高出近1000点，释放了强烈的维稳信号。

　　一般而言，三季度是人民币面临季节性贬值压力的时期，每年6~8月，在中资企业海外上市分红派息、外资企业利润汇出、居民暑期出境旅游等季节性购汇需求推动下，人民币往往呈现阶段性贬值行情。季节性购汇结束后，预计四季度人民币汇率将小幅走强。不过，四季度仍要关注外围的地缘政治风险。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示，在任者（拜登）从未在如此接近选举的时候退出总统竞选。在7月下旬才决定退选十分罕见，这带来许多未知因素。市场波动性在最近几日已明显加大，预计这种情况只会加剧。“特朗普交易”（Trump trades）对市场的影响已经初现端倪，投资者开始根据特朗普即将上台的预期调整投资组合配置。值得注意的是，收益率曲线已经开始变陡，比特币价格上涨。预计美联储潜在的降息可能会推动收益率曲线继续走陡。

责任编辑：李桐