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　　摘要

　　一、    供给端货源仍较为充裕

　　1、 检修检修及盈利恢复，行业开工预计维持高位

　　截至9.21当周，PVC整体开工77.37%（环比+0.46%），电石法PVC开工76.97%（环比+0.78%），乙烯法PVC开工78.56%（环比-0.52%）。在4-6月行业开工下滑，主要在于行业集中检修以及部分装置在成本压力下降低负荷，7月随着PVC价格反弹，行业持续减亏，加上前期检修企业逐步恢复，PVC行业开工持续提升。截至9月中旬，超过80%企业年内已经完成了一次检修，少数年内检修两次或者更多，而近期电石价格回落以及烧碱价格上涨，使得氯碱企业利润有所修复。10月预计仍有部分检修，但受到盈利恢复支撑，部分前期被迫减产及停产的企业陆续存在恢复，预计后续行业开工仍会维持在相对高位。

　　2、出口单交付下库存小幅去化但同比依旧高位

　　2023年PVC社会库存高位一直是压制价格表现的主要因素，截至9.15，华东+华南总库存39.64万吨，环比减少2.6%，同比增10.17%。按照库存季节性规律看，每年3-5月检修去库，6-8月库存变化平稳，9-11月需求旺季去库，12月-来年2月处于累库，然而今年整体去库并不明显，即使在6月PVC开工降至年内低点，但库存去化依旧不佳，主要还是在于国内需求端表现偏弱，8-9月华东华南库存小幅下降主要还是在于部分出口货源的集中交付。

　　1-8月合计出口154.2万吨，同比下降0.5%，由于6月中旬开始出口接单有所改善，7-8月出口环比增加，但从8月中旬开始外盘购买积极性放缓，且近期台塑下调10月报价，新增出口接单减少，预计9-10月出口交付量环比8月有所下滑，但交付量仍对国内需求起到一定支撑，后续需关注印度提前补库后四季度是否采购减少。

　　短期来看，临近国庆假期， 部分PVC生产企业将积极销售假期货源，上游生产压力不大，中游库存缓慢去化但绝对量依旧高位，供给端整体货源依旧较为充裕。

　　二、    需求端整体改善力度不强

　　具体到PVC下游主要板块表现，管材和型材在春节后下游开工虽有所提升，但新增订单不及去年同期，内需动力不足，在二季度开工就出现较明显的回落，到了9月传统旺季，虽然开工有所提升，但更多集中在头部企业，中小企业订单依旧偏弱，PVC铺地制品板块则是在欧美经济衰退预期及补库周期结束后，出口同比也有下滑，总体来说，年初至今PVC主要三大下游需求同比仍是有一定下滑，虽然软制品下游如薄膜、电线电缆尚能维持需求，但对PVC的终端需求支撑有限。

　　短期来看，9月进入了传统季节性旺季，需求表现仍然不温不火，下游维持刚需采购，追涨积极性不佳逢低买货，临近中秋及国庆假期，下游仍会例行放假，目前看节前备货积极性不高，如果现货价格回落，下游会有一定补货积极性，10月下旬之后将进入下游的淡季，届时需求或更难有支撑。长期来看，PVC未来需求改善仍须看地产拐点。

　　三、    结论

　　社会库存绝对值偏高，是今年PVC最明显的弱现实表现，基本面支撑力度不强，PVC受宏观政策预期影响明显，低估值弱驱动下盘面整体区间波动为主。短期来看，海外美联储偏鹰言论导致商品市场情绪偏弱，供给端略有提升而需求端节前下游备货意向不高，PVC出现回调，但宏观大方向上全年国内经济复苏基调不会改变，后期仍有相关政策出台预期，对于PVC而言仍是在弱现实和强预期之间博弈，短期商品情绪转弱叠加弱现实使得PVC区间震荡偏弱，而低估值将给与下方一定支撑，暂时或难以形成趋势性行情，国庆节后关注宏观政策以及传统“金九银十”旺季下需求端的改善情况。

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责任编辑：张靖笛