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　　黄金高位震荡未来是否仍值得配置？期待已久的美联储降息将至，是否会改变黄金投资需求的增长态势？央行增持黄金储备的趋势是否延续？为了深入了解黄金的未来走势及其对市场的吸引力，新浪财经特邀世界黄金协会欧洲及亚洲市场策略师 芮强进行深入访谈。

　　新兴市场央行购金趋势不改

　　黄金作为重要的储备资产，如今得到了各国央行前所未有的关注。据世界黄金协会调查统计，2024年上半年全球央行净购金483吨，比之前的上半年最高记录——2023年上半年的460吨还高出5%。世界黄金协会2024年2月19日至4月30日期间对70家央行的调查显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，这是自2018年以来的最高水平。往年黄金的历史地位是各国央行持有黄金的首要原因，而今年这一首要原因转为长期价值储存和通胀对冲。

　　芮强认为央行购金有三个主要驱动因素。第一，用增储黄金去对冲通胀。在全球通胀比较高企时，各地央行认为通胀可能是一个比想象中更为棘手的问题。第二，新兴市场央行储备黄金主要原因是去美元化正在逐渐、缓慢地开始，所以新兴市场央行会增持除了美元之外的一些储备货币。第三，新兴市场央行看到美国对其他国家的部分金融制裁，基于风险担忧意识，会分散它们的储备。

　　未来是否会有更多像新加坡一样的发达国家加入增加黄金储备的行列？

　　芮强称，新加坡是一个比较有意思的案例，虽然新加坡是发达国家，但是它的外汇储备占比更像新兴市场国家。发达国家之所以是发达国家，是因为它们有多年的积累。这些发达国家历史上积累下来的黄金储备远高于其他非发达国家，所持有的黄金比例本身就很高，所以不需要购买更多的黄金。而新加坡缺少这方面的历史积累，因此它会像其他新兴市场国家一样选择增持黄金。目前新兴市场央行的黄金储备占比约为8%，较发达市场央行约23%的比例要少很多。

　　7月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至6月末，我国黄金储备为7280万盎司，与5月末持平，连续两个月保持不变。今年5月，在国际金价不断上扬的背景下，中国人民银行终结了自2022年11月以来的“十八连增”，暂停了增持黄金储备，黄金占中国外汇总储额约为4.9%。 芮强表示，去预测国家央行的行为是比较困难的，但是从历史数据看，比如说2015-2016年，2018-2019年以及这一轮，中国央行总是在增持一段时间之后停止，根据历史的模式来看，从长期来看猜测央行的购金趋势还是会持续。

　　降息周期下继续看好黄金配置

　　芮强表示，由于我们即将进入全球主要央行的降息周期，接下来一两年黄金表现可能延续较好的态势。在观察当下黄金驱动的时，发现它和过去有一些差别，过去一两年黄金由新兴市场需求主导，现在更多的西方投资者正在逐渐地进入市场。从过去的数据来看，美元的弱势确实是黄金强势的一个主要原因，但是近几年这样的关系在逐渐地弱化。当然，美国的利率和美元还是黄金价格的重要驱动，但现在新兴市场的央行、市场整体的需求，越来越成为重要的黄金价格驱动因素。

　　“黄金+”，指的是把一定比例的黄金加入到投资组合的业绩基准中，将黄金作为投资组合长期战略资产配置的一部分，黄金与债券通常都被认为具有对冲风险的作用，在投资组合中配置债券和黄金有何不同？针对这一问题，芮强回答称，首先，黄金与其他资产具有低相关性，它具有分散风险的作用。其次，黄金的流动性比较好，可以给组合提供额外的流动性支持。此外，黄金在过去的20年、30年甚至50年布雷顿森林体系破裂之后，以人民币计价黄金的价格每年约8%的收益率，对投资组合收益有增强作用。

　　债券在1980年以来的40年里表现很好，但在过去的几十年里，利率处于一个长期下滑的趋势，债券收益率的下降令债券价格上涨。并且在过去的环境中，投资者把它当作一个避险资产，因为债券和股票是有负相关性的，通常股票跌的时候债券会涨。但是2022年开始，特别是美国通胀飙升的时候，各国央行不断地提高利率，这个时候把债券和股票12个月的滚动相关性做了对比，发现它在不断地上升。通胀侵蚀了未来公司的盈利使得股票下跌，同时通胀会令央行提高利率使债券下跌，所以到目前为止，债券和股票具有比较高的正相关性。在投资组合中持有一部分的黄金，不只是对股票的对冲，实际上也可以为债券的持仓进行一个对冲，作为债券的备品去对冲组合风险。

　　他强调，“去预测金价短期的变动实际上是比较困难的。是否去买黄金ETF或者是配置黄金，它实际上取决于你的目的。如果目的是通过短期的交易来盈利，那么投资者应该根据自己的判断去买卖，如果是长期配置黄金，任何时候买，都是一个好的节点。”

责任编辑：张靖笛