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　　上周除了周三脉冲性地上涨之外，整体表现较弱，北向资金也是在周三大幅净流入196亿元，其他几日全部净流出，显示海外资金对中国资产仍比较悲观。国内7月制造业PMI继续走弱，环比下降0.1ppt至49.4%，生产、新订单环比皆走弱，大型企业PMI上升，中小企业PMI延续回落。这意味着7月国内经济数据难言企稳，近期债券发行再次提速，并且设备更新和消费品以旧换新刚刚加码，经济走平的可能性仍在，只是需要时间，未来需要继续跟踪。当然我们认为未来影响市场的因素可能更多是财政能否再次加力，在海内外经济形势下，加力的必要性显著加大。

　　7月政治局会议表态积极，会议强调“要以提振消费为重点扩大国内需求”，在具体举措上，强调从收入端和消费端双重发力。会议定调“下半年改革发展稳定任务很重”，除积极财政和稳健货币外，指出“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。产业方面，新提防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后抵消产能退出机制；资本市场方面，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性。会议内容基本明确了下半年政策加码的基调。

　　海外市场整体呈现避险（Risk-off）模式。美联储议息会议首次表态了9月份降息成为可选项，通胀因素影响下降，而就业的下行更值得重视。美国制造业PMI从6月的48.5进一步收缩至7月46.6，周末公布的新增非农就业数据显著低于预期，并失业率上行至4.3%。在此背景下，美股波动加大，美元指数大幅下行，人民币兑离岸美元周五盘中一度升破7.15，美债利率跌破4%的重要关口。至此，美联储9 月份降息几乎成为确定性事件，核心在于降息幅度，预计年内不少于75bps。

　　由于海外因素影响在加大，海外股市的波动剧烈，A股难免受到一定影响。但应看到由于国内经济本身较为疲弱，投资者预期充分，海外边际下行，中美利差收敛，北向资金净流出的压力可能会得到缓解。从行业角度，我们看好一些受益于美联储降息的领域如创新药、黄金等，同时认为基本面稳定且有政策支持的方向如家电、公用事业等将保持较好的相对收益，中期则继续看好景气度改善的半导体、军工等。

责任编辑：王若云