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　　我有一个朋友——

　　他有很多新点子，但凡市场有个什么新主题，就管不住自己想要频繁操作的手。但是他又有点玻璃心，稍微亏了点就坐不住了，开始纠结是不是要赎回。

　　没错，经过108题的全套MBTI测试，他被正式确诊为浓度高达86%的P人。

　　在公募基金的投资者群体中，还有非常多像他一样的P人朋友们。

　　中国基金业协会今年5月发布的投资者调查数据是他们的生动写照。

　　2022年，共有33.5%的投资者持有单只基金的时长短于1年，其中持有时长少于6个月的投资者占比从2020年的12%上升到了2022年的14.3%。

　　但整体来看，越来越多人能沉得住气，超过六成的人都把基金攒在手里至少一年。

　　不过，P人朋友们也先别担心会格格不入。因为有这样一类产品，既能控制你调仓的冲动，培养投资纪律，又能给足你心安的感觉，这就是

　　——定开债，可以理解为“定开”+“债”。

　　“定开”就是存在封闭期，不能随 时申赎，“债”就是债券基金。

　　回到当前市场，“定开债”这类产品受到投资者关注也有更深层次的原因。从权益市场近几年来的波动，到“低利率时代”的论调越来越普及，定开债就在这样的背景下迎来了历史的窗口期。

　　2010年以来，A股市场在震荡波动中成长，相伴相生的债券市场同样发展向上，甚至还表现得更加稳定。今年以来，债券更是一举成为了市场焦点，同样凸显出大家在“乱纪元”中“求稳心切”。

　　从2022年4月以来，存款利率建立起市场化调节机制。作为债基平替的存款产品，也经历了多轮的利率下调。

　　如今，3年期定期存款利率已经进入“1时代”，过去躺在存款上吃利息的日子一去不复返，更凸显出债基“真香”。

　　基金经理刘嵩扬所管理的国泰农惠定开债（005816），就是上文所说的定开债之一。

　　7月12日，它刚刚结束第五个封闭期，再次开放申赎。

　　国泰农惠定开债是一只主投信用债的产品，主要通过信用利差、期限利差、个券利差的波动，来获取长期的阿尔法收益。不追求极致，而追求收益和回撤处在最佳性价比的一种状态。

　　作为一名MBTI是ISTJ的基金经理，刘嵩扬在基金的管理上也把他的J人属性拉满，帮助P人科学投资，培养投资纪律。

　　刘嵩扬说他自己是一个很谨慎的人，谨慎到他经常会觉得“害怕”，尤其是市场情绪开始出现趋同的狂热时。

　　他对风险有一种天生的厌恶，这在他的信用债投资中是优势。

　　“我们追求的是收益和回撤处在最佳性价比的状态。简单来说就是，跟我们回撤差不多的组合，我们希望做到收益比它们的高；跟我们收益差不多的组合，我们希望做到回撤比它们小。”

　　站在当前时点展望未来，刘嵩扬认为，实体总需求和融资需求均不足的情况下，利率出现趋势上行的概率较小，后续政策利率仍有较大的发力空间。

　　地方政府化债工作的不断推进从另一个侧面加剧了资产荒局面的延续时间。除非看到大幅度的再融资政策转向，中高评级信用债的利差仍将维持在历史低位水平。

　　短期来看，市场处于震荡行情，担忧主要来源于房地产政策的不断加码以及价格指标的边际改善，但目前没有证据显示居民和企业部门的杠杆和产能进行了大幅出清，重新进入了加杠杆阶段。

　　涨价的动力更多来源于供给端调整抑或政府公用部门，对收入预期改善帮助不大。因此短期内债券收益率若有调整，我们认为是较好的重新布局机会。

　　欢迎关注

　　国泰农惠定开债

　　（005816）

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责任编辑：王若云