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在分析师看来，在根本交易逻辑和环境变动的情况下，日本股市恐面临根本转折。

全球股市抛售加剧，从上周五美国版“大逃杀”蔓延至亚太市场“黑色星期一”。

截至5日第一财经记者截稿，MSCI亚太指数下跌5%至167.90点。上周后半周开始，由于担心美国经济可能因美联储过晚加息而“硬着陆”，全球投资者纷纷弃股转债，美国国债反弹使收益率降至一年多来的最低水平。5日，基准10年期日债收益率也录得二十年来最大跌幅。

日本股市神话破灭，近期领跌亚太股市。在分析师看来，在根本交易逻辑和环境变动的情况下，日本股市恐面临根本转折。瑞穗银行驻新加坡经济与战略主管瓦拉坦（Vishnu Varathan）表示，“这是一个触发‘避险’情绪因素的阴谋”，先是日本央行暗示将进一步收紧政策，随后美联储又被认为可能降息过于迟缓。”高盛经济学家团队近期将明年美国经济衰退的可能性从15%提高到25%。

对于全球股市，分析师的建议也是，别轻易抄底。财经网站Capital.Com高级市场分析师鲁达（Kyle Rodda）称：“随着投资者不得不抛售资产以弥补损失，我们还将继续看到（全球股市）大规模去杠杆化趋势。这样的抛售速度确实让人措手不及，很多都属于恐慌性抛售，导致资产价格常出现非线性（与消息面不成正比的）反应。”

亚太市场遭遇“黑色星期一”

上周后半周开始，由于担心美国经济可能因美联储过晚加息而“硬着陆”，全球投资者纷纷弃股转债，美国国 债反弹使收益率降至一年多来的最低水平。

对美联储过晚降息的担忧，叠加日本央行上周罕见放“鹰”使得加息预期上升，日元兑美元大幅反弹，日本股市则连续第三天收跌，领跌亚太股市。日经225指数收盘跌12.4%，创历史最大单日跌幅，成分股悉数下跌。日本东证指数也收跌12.23%。日经225波动率指数暴涨132%，创下自1990年以来最大单日涨幅。日经225波动率期货因触发熔断机制在本交易时段内第二次暂停交易。

高盛首席日本股票策略师柯克（Bruce Kirk）分析称，日股近期遭遇回调主要源于两个原因。首先，在日本央行继续加息预期下，“投资者不相信日本经济可以再承受额外25或50个基点的政策利率上调，他们也不认为日本企业可以在日元对美元汇率低于150的情况下盈利。”日元对美元汇率5日跌至142附近，创今年1月以来最高水平。另一个原因，他称，“可能是市场此前一直非常拥挤，投资者将资金投入少数几家企业，而当一些基本面发生变化时，所有人都在一艘船上，确实会容易看到这样非常激进的回调和逆转。”

韩国股市也难逃窘境。5日下午1点左右，韩国科斯达克指数（创业板指）率先跌达8%触发熔断，紧随其后，1点15分左右，韩国综合指数也下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟。韩国科斯达克指数（创业板指）在恢复交易后跌幅进一步扩大至9%。最终，韩国综合指数收跌8.77%，韩国科斯达克指数收跌超11%。

另一个此前涨疯了的亚太股市——印度SENSEX30指数低开2.96%报78588.19点。权重股信实工业跌1.61%，塔塔咨询跌1.94%，印度国家银行跌2.46%。印度NIFTY波动指数升至21.34，创两个月新高。

亚太股市集体遭遇“黑色星期一”背后最大的交易逻辑，主要是市场从此前对美联储即将降息的乐观预期，转为对美联储过晚降息会导致美国经济疲软，影响外溢至全球的担忧。在上周四美国ISM制造业数据爆冷后，上周五的数据显示，美国非农就业人数创下疫情以来最疲软的纪录之一，失业率意外攀升至美联储年终预测以上，彻底刺激全球投资者脆弱神经，引发恐慌性抛售。

5日亚太交易时段，美股和欧股期货业延续跌势。截至下午2点，美股期货跌幅扩大，纳斯达克100指数期货大跌6%，标普500指数期货跌幅扩大至3%。欧股股指期货大幅下跌，德国DAX指数期货跌1%，法国CAC40指数期货跌1.7%，欧洲斯托克50指数期货跌1%，英国富时100指数期货跌0.5%。

日本股市进入根本转折期

柯克称，日本股市反弹已进入“转折阶段”。他解释称，日本股市过去两年的大牛市主要由三个因素推动，即日元疲软使蓝筹出口商和银行受益、日本央行货币政策正常化预期以及公司治理改革。“游戏规则（现在）肯定发生了变化，特别是在利率和外汇方面。是的，这种根本性转变很痛苦。我们认为‘日特估’的故事肯定并未完全破裂，但故事肯定在演变，伴随这种演变的是市场波动和我们近期已经看到的激进板块轮动的持续。”他称，由于各种因素，包括日本国内需求增加和外汇波动脆弱性降低，投资者近期于过去三年来，首度对日本中小型公司表现出兴趣。“我认为投资者现在正在寻找更注重日本国内需求的领域，这真的让日本中小型股重新受到关注。”他称。

关于本轮日本股市回调会持续多久，会有多剧烈，他称，在过去两年中，日股经历了大约七次“动量回落”，一般每次从峰值到低谷降幅约7%~8%，通常需要大约两个月的时间才能从中恢复过来。当前和接下来日本股市的走势，料将与2022年12月日本央行首次调整收益率曲线政策时非常相似。

瑞银全球财富管理的区域首席投资官泰更直言，此时进入日本股市就像徒手抓住“一把落下的刀”。“日本股市在过去两年中如此强劲上涨的唯一原因就是，日元一直非常疲软。所以，一旦日元疲软趋势逆转，投资者就必须作出正确的选择，即退出日本股市，目前投资者确实也正在如此做。”他称，日本股市在很大程度上由贸易公司和出口导向型公司主导。因此日元走强势必会削弱日本股市的竞争力。对于接下来的情况，他称，“日元可能会找到一个水平，但日本股市仍然没有足够的吸引力让我真正想进入，日股预计仍将面临更大抛售压力。”

瑞士百达资产管理公司的策略师田中俊平（Jumpei Tanaka）也持类似观点。他对第一财经记者称，“在美元/日元确定切实触底前，投资者对日本股市的买入意愿会持续受到抑制。同时，美国经济意外指数呈恶化趋势，投资者对美国经济指标的恶化也越来越警惕。”

在上周的日本央行会议后，瑞银投资银行首席日本经济学家足立正道(Masamichi Adachi)曾对第一财经记者表示，日本央行上周将政策利率上调至0.25%，超出大多数市场参与者的预期。此后，除非日本央行的季度短期调查出现意外恶化，预计日本央行将在10月将政策利率进一步上调至0.5%。而在12月和明年1月，日本央行预计将按兵不动，以确保2025年的薪资谈判将在春季谈判中再次实现薪资高增长，随后在明年3月将政策利率上调至0.75%，6月上调至1.0%。与市场定价和其他日本央行观察人士相比，瑞银的政策利率上调预测更高、更快。