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　　核心观点

　　■铜市场分析

　　期货行情：

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于78，500元/吨，收于78，330元/吨，较昨日午后收盘下降0.56%。

　　现货情况：

　　据SMM讯，昨日现货成交仍表现平平。早市盘初持货商报主流平水铜贴水50元/吨-贴水40元/吨，好铜如金川大板报贴水30元/吨-贴水20元/吨附近。持货商捂货惜售情绪较强，买卖双方呈现一定分歧。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨部分成交，好铜报贴水50元/吨-贴水40元/吨部分成交。持货商调价意愿较小，至上午11时前现货升水逐渐企稳。

　　观点：

　　宏观方面，昨日，据金十讯，欧洲央行行长公布利率决议内容，宣布维持利率不变并拒绝承诺未来利率路径。不过拉加德仍表示，9月降息大门敞开，同时强调经济下行风险与内部通胀压力。总体而言，目前欧元区货币政策相较于美联储偏宽松的预期更为明确，因此昨日美元呈现较大幅度回升。

　　矿端方面，上周，铜精矿现货市场活跃度有所走高，市场主流成交8月船期货物，主流成交加工费有明显上行，且报盘活跃度提高。CSPT三季度加工费指导价定为30美元/吨。整体而言，现货TC继续维持上行趋势，供需端暂时维持稳定，船期基本维持正常，不过虽然TC价格有所回升，但对于冶炼企业而言，仍不足以给出利润，因此后市不排除冶炼端或有更大规模减产风险。此外据SMM援引外电讯，7月17日消息，智利矿商Antofagasta表示，由于矿石品位较低，预计全年铜产量将处于67万至71万吨指导区间的低端。

　　冶炼方面，上周电解铜产量24.9万吨，环比增加0.3万吨。国内冶炼厂检修期已进入尾声，前期检修企业复产后进行爬产，其他冶炼厂正常高产，因此产量环比增加。

　　消费方面，据Mysteel讯，上周国内铜价虽震荡下跌，但由于临近交割，市场成交活跃度相对有限，需求难有亮眼表现，且主流品牌现货升水企稳上涨，部分加工企业仍倾向于采购非注册等低价货源，该类品牌需求尚可，但下游整体消费仍难有明显起色，接货需求仍逢低刚需补库为主。

　　库存方面，LME库存较前一交易日上涨0.50万吨至22.11万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.11万吨25.29万吨。SMM社会库存下降1.31万吨至38.49万吨。

　　总体而言，C SPT给出的3季度TC指导价为30美元/吨，虽然近期现货TC继续维持上行趋势，不过对于国内冶炼企业而言，仍难保证利润，因此后市依然存在减产风险，但另一方面下游消费亦无明显改观，库存并未出现去化，故当下铜品种或仍将陷于震荡格局中，不过目前在铜价走弱后，可以有套保需求的企业可以适当开始逢低买入。

　　■策略

　　铜：中性

　　套利：跨期反套

　　期权：卖出看跌@75，000元/吨

　　■风险

　　需求持续偏弱

　　美元持续走高

责任编辑：张靖笛