XXXXXL196,

　　富国星投顾

　　最近A股行情极其磨人，让很多人失去了信心。但行情总是在绝望中诞生，在犹豫中前行，在疯狂中结束。唯有看懂周期的规律，看清当下的位置，才能看透未来的趋势。今天我们重温霍华德·马克斯的经典著作《周期》，帮助大家重拾信心。

　　01

　　周期的力量——均值回归和均值偏离

　　长期趋势像一个大磁铁，有均值回归的吸引力，所以大涨后有大跌，大跌后有大涨。然而一旦向均值开始运动，又会有均值偏离的惯性，不是走向贪婪，就是走向恐惧。因此，对于市场的演绎不能线性外推，而是应该用周期思维去考量。

　　02

　　周期的识别——把握模糊的准确

　　03

　　周期的范式——牛熊“三阶段”论

　　牛市：阶段一，少数有洞察力的人相信基本面会好转；阶段二，大多数人认识到基本面确有好转；阶段三，每个人都认为基本面会好转且会更好。熊市：阶段一，少数人意识到基本面不会一直向好；阶段二，大多数人认识到基本面越来越糟；阶段三，每个人都认为基本面不会变好。三阶段中，第一段位的是有胆有识，第二段位的是跟随大流，第三段位的不仅输钱还被诛心。

　　04

　　那么该如何利用周期进行投资？关键是做“三有人”

　　一是“有见识”，能识别资产所处周期的位置，并感知当下的温度，到底是0度、50度，亦或是100度。二是“有勇气”，敢于在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。三是“有资本”，不仅要有情绪资本，能够忍住追涨和割肉；还得有金钱资本，在需要时可以补充“子弹”。

　　05

　　该如何感知市场的温度，有哪些维度可以关注？

　　一类是定量指标，如股债性价比、估值水平、滚动回报、交易拥挤度等；另一类是定性指标，如资金入场热情、市场的一致预期等。

　　06

　　成功也是有周期的，更重要的是学会敬畏市场

　　任何一个系统通过不断地发展，会达到最大规模或者最高效率，而在这个发展过程中，它会形成一个完全内在的矛盾和弱点，引发其自身的衰败和灭亡。因此，历史无法完全复刻未来，我们要把握其中的变与不变，敬畏市场、终身学习。

责任编辑：常福强