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　　三季度收官，资金面较长时间呈现偏紧状态，到季末依然呈现跨季资金偏贵的态势，且权益市场的反弹也在扰动债市资金，季内债市呈现冲高回落态势。长城基金固收基金经理们根据根据市场变化、宏观政策等因素，进行投资管理的动态调整。

　　长城基金旗下产品的2023年三季报已经披露完毕，一起来看看固收基金经理们的投资策略和运作分析吧~~

　　2023年三季度固收“思想云图”

　　一、关于宏观：政策基调趋于积极，国内经济企稳回升

　　张勇

　　三季度国内外经济形势的边际变化主要体现在3个方面：一是人民币兑美元汇率、中国A股外资持股、外商投资都面临较大的空头压力，中美在金融领域的博弈正日趋激烈。二是华为时隔三年再次推出搭载麒麟芯片的高端手机，中国面对美国科技封锁取得突破性进展。三是政府加大对金融、房地产、地方债等重点领域的风险化解力度。当前政府并未采取“大水漫灌式”的总量政策，而是采取渐进式的结构性政策。

　　7月主要经济指标回落后，宏观政策逆周期调节力度明显加码，“政策底”基本确认，8月以来主要经济指标明显回暖。生产方面，采矿业和制造业增速反弹带动规模以上工业增速触底回升。需求方面，消费和出口增速改善，投资增速降幅趋缓。物价方面，CPI同比转正，PPI同比降幅收窄，经济通缩压力缓解。政策方面，货币政策持续发力，降息降准支持实体经济发展；财政政策明显偏于保守，以保障民生支出为主。总体而言，当前宏观经济存在供需依然偏弱、房地产对经济拖累较大、货币政策空间逼仄等问题，但经济也在逐步呈现一些积极信号，无需过分悲观。（长城积极增利2023年三季报）

　　邹德立

　　经济方面，海外美国2023年二季度GDP环比折年率中值2.1%，仍高于彭博一致预期1.8%，非农就业保持强劲，软着陆预期升温，美联储大幅上调2023年和2024年GDP增速预测，较为坚韧的基本面意味着尽管美联储9月宣布暂停加息，但利率可能在高位维持更久。国内，三季度中国经济基本面阶段性触底，固定资产投资受地产拖累较大，社会消费品零售由暑期出行支撑但支撑力度趋弱，就业压力进一步加大，进出口跌幅收窄。随着增量政策逐步发挥效果，国内经济数据边际回暖，但未来仍需政策持续提振，地产出清尚待观察。（长城短债2023年三季报）

　　徐涛国

　　三季度，经济总体处于向上修复过程之中，但修复的斜率趋缓。7月份主要经济指标回落后，8月主要指标回暖，生产方面，制造业增速反弹带动工业增速触底回升。需求方面，消费、出口增速有所改善。供需总体依然偏弱、房地产对经济拖累较大。正因如此，三季度逆周期调节明显加码。货币政策方面，央行采取了降准降息措施，呵护市场流动性。财政政策方面，要求专项债提前发行完毕，房地产调控政策方面，推行“认房不认贷”，降低首付比例，调低首套存量贷款利率等。债券收益率在此背景先下后上，呈现“U”型走势。（长城工资宝2023年三季报）

　　吴冰燕

　　三季度，政策基调趋于积极，国内经济企稳回升趋势明显。制造业PMI在二季度筑底后，9月PMI重回荣枯线以上，内需整体延续企稳回升趋势。投资端固定资产投资增速小幅回落，制造业投资增速平稳，消费拉动恢复增速回升，而房地产投资拖累仍然持续。外需方面，出口同比降幅收窄，有企稳趋势，但考虑到海外经济基本面未有明显改善趋势，外需大幅回升概率仍较低。融资端信贷节奏有所放缓，社融增速维持平稳，但人民币贷款增速再次呈现下行压力。（长城久稳2023年三季报）

　　二、关于市场：债市利率先下后上，权益市场震荡收跌

　　魏建

　　三季度，债券市场方面，利率总体呈现先下后上。7月开始，经济偏弱叠加政策发力预期边际降温，利率震荡下行。政治局会议后系列政策定调较为积极，市场对后续稳增长政策出台预期升温，月末资金面明显收紧也对债市形成逆风，推升利率快速上行。8月起，资金面转松、基本面继续走弱，8月15日超预期降息，合力带动长端利率大幅下行。8月下旬开始，房地产优化政策密集出台，以及特殊再融资债券可能发行用于置换地方隐债，市场担心短期债券供给压力增加，9月PMI回升至50.2%，经济边际回暖也制约债市做多热情，对债市形成利空扰动。

　　权益市场方面，三季度震荡收跌。整体来看，中美经济周期错位下，利差倒挂持续压制人民币汇率，9月公布的8月经济数据显示经济具有企稳回升态势，但恢复尚不稳固。高层多次出台刺激经济、活跃资本市场的政策，但政策效果的显现仍需时间，当前市场信心偏弱、风险偏好较低，主流指数多数下跌。（长城稳健增利2023年三季报）

　　张棪

　　三季度以来，经济基本面仍处在弱复苏进程之中，各项经济数据波动向好。在这样的背景下，债券市场呈现低位窄幅震荡格局。其中受到资金面的影响，短段收益率上行幅度显著大于长端，曲线整体走平。信用债品种表现整体优于利率债，信用利差进一步收窄。三季度权益市场表现分化，大部分指数震荡走低，转债市场跟随权益市场走弱。三季度组合进一步优化结构，净值表现较为平稳。（长城增强收益2023年三季报）

　　马强

　　三季度，资本市场的利好政策频发，包括印花税减半、大股东减持、投资及融资节奏的动态平衡等一系列政策，给予投资者一定的信心。但市场表现仍旧分化较大，煤炭、石油、银行及非银涨幅居前，而新能源、TMT、农林牧渔等板块跌幅居前，赚钱效应较为一般。（长城新优选2023年三季报）

　　三、关于基金运作：应对流动性波动，动态调整组合配置

　　魏建

　　三季度前期，经济基本面弱于预期的背景下，货币政策持续放松，债市机会组合久期保持了一定的进攻性。8月底以后，稳经济政策力度加大，债市调整概率上升，我们适当优化了组合久期和配置结构，并择机参与交易。（长城稳健增利2023年三季报）

　　邹德立

　　三季度，我们较为妥当地应对了季末的流动性大幅波动，并在收益率高点加大了企业债券的关注，优选区域，优选行业，优选个券，优化结构。预计四季度债券收益率平衡震荡的概率偏大，短债基金具备相对稳健属性。本基金将继续根据经济基本面及政策面的变化，坚持不懈定位于货基替代和银行理财替代的基金产品，追求稳健的投资回报。（长城短债2023年三季报）

　　张棪

　　三季度，组合配置兼顾利率及信用品种，信用方面，精选具有一定票面收益且风险相对可控的信用债品种，维持组合久期，同时维持较高的流动性，操作以票息策略及杠杆策略为主，组合净值小幅增长。（长城泰利纯债2023年三季报）

　　注：以上基金经理观点，仅代表本材料制作之时基金经理结合当时的市场行情做出的分析判断，不代表基金未来长期实际投向。随着市场行情等因素的变化，基金经理的观点及投资方向会结合实际情况进行调整，基金的投资范围与投资限制以基金合同载明为准。

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　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

责任编辑：杨赐