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来源：华尔街见闻

分析师警告称，夏季市场交投清淡，如果日元继续升值，可能会导致跨资产的清算，从而增加波动性和强制抛售。

随着美日利差收窄预期升温，日元强势反弹，套利交易 逆转正在全球引发一场大规模“清算”

今日，日元兑美元汇率一度涨至两个月来的最高点，兑欧元和英镑也出现不同程度的升值。

这引发了全球范围内资产价格的波动：

日元升值对日本出口商不利，日股涨势暂歇，日经225指数进入技术性调整区间。

离岸人民币涨至一个多月来的高位，日内涨逾6000点，逼近7.2的关口。

而澳元等高息货币遭重创。

随着投资者开始拥抱日元，黄金和比特币的价格都出现了下跌。现货黄金加速下跌，从2400美元关口的上方加速下跌，日内跌幅达1%。

比特币跌势加剧，日内跌幅近4%。

日元的涨势反映出随着美日利差收窄预期升温，日元套利交易的逆转。

套利交易是指通过借入低息货币再投资于高收益资产获利，由于日本央行长期将利率水平维持在低位，日元往往被视为套利交易中最具吸引力的货币之一。

对于外汇市场上最受欢迎的“卖日元，买美元”的套利交易来说，美日利差越大，投资者的获利空间越大，因此美股走强和美国利率区间上行往往利空日元。

而隔夜美股在科技股拖累下集体大跌，疲软的经济数据再度提振美联储降息预期，加上日央行可能决定加息的消息传出，种种因素共同作用下，投资者开始解除套利交易，给今年来持续疲软的日元注入了一剂强心针。 

Capital.Com高级市场分析师 Kyle Rodda表示：“这实际上是日元空头挤压导致的一次大规模去杠杆事件，迫使整个市场普遍清算。”

市场分析师警告说，夏季市场交投清淡，如果日元继续升值，可能会导致跨资产的清算，从而增加波动性和强制抛售。

回顾历史，2008年金融危机前夕，日元套利交易也出现了大规模解除的现象。

自上世纪90年代日股崩盘后，日本经济陷入了长达二十年的低迷，为提振信心，日本央行长期维持低利率，使得日元套利交易空前活跃，而日本作为全球屈指可数的债权国，也逐渐推升了日元作为避险资产的地位。

在2008年金融危机爆发前夕，至少有价值数千亿美元的资金被投入到日元套利交易中，并且大多投资于收益更高的风险资产。

当美国房地产市场的泡沫破裂后，投资者就争先恐后地平仓套利交易，加上避险货币大量涌入，对日元的需求激增，推升日元大幅升值，恐慌的交易行为进一步加剧了全球经济危机。

伴随全球性的经济衰退，日元的升值对出口导向型的日本经济来说更是“雪上加霜”，最终使日本沦为G7经济表现最差的国家。

国际货币基金组织（IMF）曾发布报告研究过日元套利交易与次贷危机的关系。报告指出，日元套利交易的解除往往会导致资金撤出，引发全球性的资产价格下跌，随着金融机构去杠杆化，将导致信贷紧缩。

具体而言，日元套利交易解除的影响主要体现在以下几个方面：

责任编辑：郭明煜