91思妍,

　　来源：格隆汇

　　心态崩了。

　　昨天，市场真实地体验了什么叫”黑色星期五”。

　　白天先是日经225 暴跌 5.8%，创下 2016 年以来最大跌幅，亚太股市扛不住日元加息重压。

　　晚上更是坐上了一回“过山车”，美股盘中全线下挫，半导体和科技股成为重灾区，遭到恐慌抛售；财报暴雷后的英特尔更是狂泻26%。

　　不得不说，因为估值有些虚高的美股市场早已风声鹤唳，衰退交易的趋势随着经济数据的公布后市场的表现，变得越来越可信。

　　在9 月份降息几乎板上钉钉的情况下，美联储是否会增加降息次数，又该采取什么策略应对？降息落地究竟会如何影响全球股市？

　　01

　　狼来了

　　8 月，美股连续第二天大幅回调。衰退警报引发市场恐慌跑盘，美股大幅低开，盘中迅速下挫。标普 500 收跌1.84%，道指跌 1.51%，纳指跌 2.43%，小盘股跌 3.52%，恐慌指数VIX大涨 26.04%，正反映了昨晚的大幅波动。

　　其他外围资产也没能幸免于难，经济数据疲软，英国央行降息，加上地缘政治冲突令投资者避险情绪飙升，欧洲股市集体收跌，美元指数跌1.06%，金价盘中走高曾涨近1.3%，离岸人民币盘中涨近1000点，创1月份以来新高。

　　近期财报季叠加货币政策的不确定性，使得美股一直风声鹤唳，影响最大的，便是非农数据带来的巨震。

　　美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降；并且失业率升至 4.3%，触发了准确率高达 10 0% 的衰退指标。

　　非农数据公布后，交易员押注美联储将在九月份将利率下调50个基点的概率高达90%，提高对2024年的降息押注，今年总的降息幅度可能会超过1个百分点。

　　再加上本周四美国公布的制造业数据同样逊于预期，市场现在认为，美联储降息行动太迟了。

　　目前预计，美联储将在年内剩余的三次会议上会有相当于4次、每次25个基点的降息行动，并暗示预计其中一次将是50个基点。

　　在本周二听证会上，鲍威尔本人已经表示，劳动力市场出现降温，目前不再是通胀压力来源，而此前一直将劳动力市场过热视为遏制通胀的风险之一。

　　美国国债表现也释放了非常鸽派的交易预期。本周美债收益率全线下跌，10 年期美债自2月份以来首次破4%，目前报 3.79%，对货币政策更加敏感的两年期美债在周五当天就下跌近30个基点，本周大幅下跌50个基点，这是从去年3月份SVB暴雷以来的最大跌幅。

　　板块盘面上，标普500的11板块里，除了地产/消费/公用事业，其他均不同程度受创，估值本就有点浮囊的科技股成了重灾区。

　　大型科技股里，除了苹果（0.69%）外几乎全线下跌，苹果在前一天公布的业绩高于市场预期，而像谷歌、亚马逊、微软等压住 AI 的云计算厂商则没能给予市场惊喜，英伟达盘中一度跌超 7%。

　　芯片和 AI 股更是哀鸿遍野，费城半导体指数跌 5.18%，台积电跌 5.26%，ARM 跌 6.63%，高通跌 2.86%，博通跌 2.18%，AMD 跌 0.03%。

　　最惨的莫过于英特尔，盘中跌近 30%，英特尔最新披露的财报遭遇一系列利空：二季度业绩和三季度指引均远逊于预期、大裁员、暂停派发股息，最终收跌 26%。

　　对科技股影响非常大的，莫过于英伟达开始传出好几则利空消息，一个是英伟达芯片因为设计缺陷推迟发布，可能会推迟三个月以上，将会影响英伟达客户的使用。根据微软内部员工透露，英伟达本周已通知微软，其最先进的Blackwell系列AI芯片型号将会推迟发货。

　　其次是美国司法部正在审查英伟达对初创公司 Run：ai 的收购是否存在不当行为。另外，还有小作文在传B100 量产将推迟到明年一季度甚至取消，据说要给GB200和Hopper系列芯片生产让路。

　　可以看出，现在的环境，一点风吹草动皆能引起轩然大波，躲得过也要忍住。

　　02

　　要跌到何时？

　　在上周末的文章中，我们对这周的财报有可能引发的行情波动，已经做了风险提示。

　　这周财报的结果，好坏参半。

　　微软、亚马逊、英特尔都不好，Meta、苹果也只能算勉强合格，但仍然无法抵消市场的忧虑。加上周五的非农数据太差，市场迅速转向交易经济衰退，股指、美债收益率、VIX、原油等价格指标也随之大幅波动。

　　实际上，经济衰退的交易并非新鲜事，担忧一直都在，要点在于拜登政府的财政刺激计划能否持续，属于美股市场上的黑犀牛。但是，因为AI发展带来的乐观情绪，使得资金选择暂时忽视经济衰退风险，转而去交易这场史无前例的人工智能技术革命，半年时间内，就将各项市场指数推向高位。

　　当市场突然转向交易衰退时，很多人都未必做好准备，所以才容易手足无措。

　　这次市场的大幅下跌，虽然有各种原因，说法也很多，但归根结底，最重要的一点，就是炒得太高。以至于一旦有一点风吹草动，就会触发回调。

　　高估值，足以解释99%的下跌。

　　去年也是这个时候，美股指数在创出年内新高后，转向调整，上上落落，颇为波折，直到10月底，在美联储转鸽之后，才重新开启上涨。

　　算下来，那次调整时间满满3个月，标普回调10%，纳斯达克回调13%。如果允许刻舟求剑，那么这次的回调，不管是时间和幅度，都未到上一次的水平。

　　所以，从稳健的角度出发，倾向于会有一次持续时间比较长的调整。

　　毕竟，上半年如此大的涨幅，需要一个相对长的时间去消化，也很合理。如果最后不用这么长的时间，就像4月份那一次调整一样，只花了一个月就转向，那当然更好。但既然是稳健角度，投资者应该做最坏的打算，就如买保险，永远去覆盖那个最大的风险敞口。

　　其实，调整是好事，这也是美股能够长牛百年的重要原因。因为及时将过高的泡沫清除掉，然后再重新转向上涨，市场运转起来也会更健康，更顺畅，投资者也能够真正赚到钱。

　　如果一直上涨，到了无法正常消化的地步，那就只能让绝大多数人倾家荡产作为代价，这不是一个正常市场应该有的状态。

　　如果一定要做出预判，就只能依靠数据变化，主要是三类，最宏观的，是经济数据，如GDP、CPI、就业数据、消费数据等等；其次是货币政策，这个相信已经是明牌，美联储明示过，市场也在押注9月份降息，这个预期目前看越来越趋向一致，应该不会有太大问题；还有的就是企业的经营情况，如业绩，鉴于6月份上涨太多，已经提前透支，所以财报miss，甚至暴雷的事情，估计后面还会有。

　　不过，因为mag 7中有6个已经公布财报，市场也跌了不少，一定程度上消化了高估值。就剩下英伟达了，当然这也是最重要的一个，不管关乎英伟达自身，还关乎整个AI产业链。如果英伟达月底的财报miss，那纳斯达克依然会大跌。

　　当然还有诸如地缘问题，现在情况也不乐观，甚至可以说是混乱。不过，好处在于，除非地缘问题能够引发国际油价、黄金价格剧烈波动，否则美股也只是意思一下，毕竟最根本的影响因素，还是人家的经济基本面。

　　需要提及的一点，是周五传出的英伟达Blackwell芯片存在设计问题，虽然还无法有官方的解释，但依然是一个不小的风险。现在各路媒体人也在大肆渲染利空，但英伟达的AI芯片地位仍然没有公司可以挑战，只不过因为股价处在高位，任何利空消息都会造成压力。

　　所以，控制好仓位还是很重要的，如果不是短炒高手，就不要简单看到下跌就加仓。特别是当你无法判断，天上掉下来的，究竟是馅饼，还是飞刀的时候。

　　03

　　何时抄底？

　　尽管市场波动加剧，跌到什么程度也无法预计。

　　但对于美股，长线看多的思维并没有错。因为经济基本面并没有改变，AI的大方向也没有改变。即使经济真的出现衰退，股市会提前下跌，然后美联储大放水救市，剧情和以前并不二致。

　　另外，做生意比较厉害的特朗普大概率会入驻白宫，市场也认为，他的政策倾向于利好美国经济。因此，经济的问题长远看，不用太担心。

　　目前看，下跌得多是因为前期涨得太高，以至于出现一定的估值泡沫，需要及时消化而已。

　　抄底的想法也没有错，关键在于节奏。

　　投资美股，特别是在市场大幅回调之时，最关键的一点，就是始终聚焦于好公司。

　　这也是巴菲特投资美股最重要的一点，除了好公司，还需要有一个好价格。

　　套用他的话，只要是好生意，好公司，市场下跌时应该觉得高兴，因为这意味着你的买入价格变低，未来的潜在收益变高。

　　这是一个非常简单的道理，读懂之后，你会发现投资股票赚钱，并不难。只要你在适当时候，懂得抽身就行。

　　每一次股市的剧烈波动，媒体也好，评论人士也好，七嘴八舌，但绝大部分的论调，只是简单的描述，然后给你供应无限的情绪价值，但说到投资价值，很少。回到市场中，你又会发现股指下跌，恐慌指数上升，各类数据又确实让你充满悲观。

　　实际上，这些只不过是噪音，只要始终坚持买好公司，并在合理的价格买，时间会馈赠你。如果遇到大跌的时候买，那就更好了。

　　至于，何时抄底？

　　答案就在乎你的资金成本和投资风格，如果是长线，也无需担心资金成本，每一次大跌，都是抄底机会，只不过注意不要一次把资金全加完，分批加，慢慢加。

　　那边的市场，很适合长线，也很适合价值投资。（全文完）

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