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　　公司近期发布20 23年半年报，上半年实现营业收入58.7亿元（yoy+9.1%）；实现归母净利润1.5亿元（yoy-53.0%）。单二季度来看，公司实现营业收入21.2亿元（yoy+16.6%），实现归母净利润0.5亿元（yoy-30.9%），业绩仍有承压，但增速环比有所

　　毛利率降低、费用率提升，盈利短期承压。23H1，公司毛利率为11.2%（yoy3.4pct），其中白酒业务毛利率为10.1%（yoy-4.2pct），毛利率下滑主要因名酒占比提升、部分名酒毛利率下滑；我们预计伴随消费复苏，精品酒占比有望回升，从而提升毛利率。23H1，公司销售费用率为6.2%（yoy+0.3pct），管理费用率为1.7%（yoy+0.2pct）。23Q2，公司毛利率为12.9%（yoy-0.6pct）；销售费用率为7.6%（yoy+0.7pct），主要因公司加强精品酒营销投入，管理费用率为1.7%（yoy+0.2pct）。综合，23H1公司销售净利率为2.7%（yoy-3.4pct），23Q2净利率为2.5%（yoy-1.5pct）。