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　　中金 | 资金流向：降息预期下的资金动向

　　摘要

　　本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（7月17日），海外资金继续流出A股和港股，主动外资流出加速；2）互联互通方面，本周北向资金转为流出，南向资金流入港股加速；3）全球股票、债券与货币市场均加速流入；4）美股转为流入，发达欧洲流出放缓，新兴市场流出加速，日本市场转为流出。

　　国内资金面上，外资流出扩大，南北向资金分化延续。截至本周三（7月11日-7月17日），主动价值型外资分别流出A股和港股市场2.5及4.3亿美元，较此前一周有所提速。尽管上周美联储降息预期升温，但港股市场的走势和外资流向却并没有体现出降息预期的“效果”，这也再次证明了我们的观点，即对于中国市场表现和外资流向而言，降息会有帮助，但也绝对最终决定的单一变量，国内政策和基本面更为重要（《降息周期中的港股》、《降息交易手册》），例如2019年美联储降息期间主动外资仍然持续流出，直到2020年中基本面明显改善后才大幅持续流入（图表7）。

　　全球资金面上，主动外资流入印度收窄，美股转为流入，日股转为流出。截至本周三（7月11日-7月17日），本周印度市场主动外资流入小幅收窄，规模2.3亿美元（vs． 上周流入3.1亿美元）；日股方面，主动外资转为流出1.5亿美元（vs． 上周流入1.7亿美元）。与此同时，主动外资转为流入美股，规模为14.2亿美元（vs． 上周流出5.0亿美元）。

　　Text

　　正文

　　降息预期下的资金动向

　　中国市场

　　海外资金：EPFR显示外资流出加速。截至本周三（7月11日-7月17日），A股主动外资流出2.5亿美元（vs． 上周流出2.1亿美元），被动资金流出2.6亿美元（vs． 上周流出647万美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流出5.5亿美元（vs． 上周流出1.5亿美元），其中主动资金流出4.3亿美元（vs． 上周流出2.9亿美元），被动资金流出1，172万美元。

　　全球市场

　　跨市场和资产：美股转为流入，发达欧洲流出放缓，新兴市场流出扩大，日本转为流出。主动外资上看，美股本周转为流入14.2亿美元（vs． 上周流出5.0亿美元），发达欧洲流出放缓至9.1亿美元（vs． 上周流出10.0亿美元），日本股市转为流出1.5亿美元（vs． 上周流入1.7亿美元），新兴市场流出扩大至11.5亿美元（vs． 上周流出6.4亿美元）。资产方面，全球股票加速流入、债券与货币市场均加速流入。

　　配置比例：截至5月31日，主动基金对中国配置比例低于基准约0.2%。自2022年以来，全球主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.3%）、法国（+0.6%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

责任编辑：张恒星