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　　分析师预计，在下周日本央行公布政策决定前，了结日元空头仓位的趋势将成为主导。

　　在很长一段时间对美元单边贬值后，7月中旬以来，日元对美元走势似乎出现反转。今日（7月25日）亚太早盘，日元对美元自5月初以来首次升破153关 口。

　　市场对日本央行下周利率决议的预期，叠加日本近期疑似数次干预汇市，使得投资者纷纷平仓日元套利交易。但日元空头情绪会否回归，最终取决于下周的日本央行利率决议。

　　日元对美元、欧元升至逾2个月以来高位

　　7月迄今，日元一反此前颓势，成为表现最好的十国集团（G10）货币。今日早盘，美元对日元盘中一度触及153.10日元，是5月6日以来的最低水平。

　　日本再次加息的可能性和最近几轮疑似外汇干预，使得投机者纷纷平仓以日元为融资货币的套利交易。7月21日，据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，上周，杠杆基金减少38025份日元净空头头寸，规模为2011年3月以来最大。资管公司也削减了日元空头仓位，规模为一年来最大。

　　大和证券东京高级外汇市场策略师Yukio Ishiuki表示，在日本当局对外汇市场进行了一系列干预后，抛售日元的需求已经不多了。他预计，在下周日本央行公布政策决定前，了结日元空头仓位的趋势将成为主导。

　　据市场推测，本月稍早日元对美元再次跌至40多年低位后，日本当局可能曾在7月11日和12日两个交易日内累计斥资5.64万亿日元干预市场。而7月11日，日元对美元创下5月1日以来最大单日涨幅。当晚，日本财务省副大臣神田真人表示，无法评论日本是否干预汇市。而野村国际外汇策略师Yusuke Miyairi表示，神田真人能够在东京时间这么晚还在媒体面前发言，本身就“很能说明问题”。

　　除了干预外，由于投资者坚信美联储最早将于9月降息，市场对美元短期看空，也助推了本轮日元反弹。不过，日元在本月底仍面临一大考验，届时美联储和日本央行都将公布利率决议。日本央行的任何鸽派暗示，都可能成为恢复做空日元的理由。野村证券外汇策略主管Yujiro Goto表示：“日元市场的形势是否已经转变，答案是肯定的，但从长期来看，现在判断还为时过早。”

　　也有些分析师开始坚定看多日元反弹。比如，凯投宏观副首席市场经济学家哥特曼（Jonas Goltermann）表示，接下来，美日利差可能会继续向有利于日元的方向转变，预计到今年年底日元对美元将进一步升至145。国民西敏寺资本市场银行外汇策略师德格福德（Brian Daingerfield）也称：“即使日本央行下周发表的声明不像市场目前预期的那样鹰派，日本财务省仍有可能出手阻止日元走软。还有一个现实是，美联储似乎也正接近于启动宽松周期。”

　　在一些分析师看来，除了美元，日元对欧元走势似乎也成为日本干预汇市的潜在触发因素。

　　本月稍早（7月11日），欧元对日元触及175.43，创下1999年欧元创立以来的最高纪录水平。花旗集团当时在研报中警示称，欧元约占日本外汇储备的20%-30%，多次干预美元后，日本也可能减少欧元储备以避免分配失衡。如果欧元对日元汇率接近180，日本对欧元出手的可能性很大，会干预外汇市场并抛售欧元。紧随其后，7月12日，日本央行对欧元进行了汇率检查，汇率检查通常发生在波动性增加、口头干预似乎不足以抑制汇率波动的时候。日本央行上一次进行汇率检查是在2022年9月，几天后就进行了外汇干预。欧元对日元也随即回落至171附近。今日早盘，美元对日元创两个多月新低的同时，欧元对日元也一度触及166.13的5月8日以来最低水平。

　　市场关注下周日本央行利率决议

　　除了外汇干预，导致日元对美元和欧元近期走势反转的主要因素还在于，市场押注日本央行将在7月30日-31日的政策会议上放“鹰”。周三，有知情人士消息称，日本央行下周召开会议时可能会就是否加息进行辩论，并公布一项在未来几年将债券购买量大致减半的计划，表明日本央行稳步退出大规模货币刺激政策的决心。

　　知情人士对媒体表示，目前日本央行官员内部主要观点分为两派：部分官员提议在7月按兵不动，等到消费者支出数据显著回升后再做决定，也能避免给公众带来过于鹰派的央行形象；其他官员则考虑到目前通胀基本符合预期，因此对7月加息持开放态度，并且担心未来存在诸多不确定性，如果7月不加息，可能错失年内再次加息机会。

　　而日本的经济数据确实也喜忧参半。日本6月核心通胀率达到2.6%，连续两年多超过日本央行目标，日本5月基本工资也达到1993年以来的30年来最高涨幅，足以让“鹰派”人士认为现在的条件已经适合再次加息。在下周会议前，本周三，日本厚生劳动省决定在本财年将日本全国平均最低工资提高约5%，达到每小时1054日元（约合6.85美元），创下历史最高涨幅。然而，日本最近疲软的消费数据和家庭消费者信心指数也令“鸽派”人士坚信，日本央行需要等待更多数据，以判定减税和工资上涨能否如预期那样，提振消费。

　　四位熟悉日本央行想法的人士表示，利率决议将取决于委员会成员在厘清消费是否将复苏，并使通胀率稳定在该行2%的目标附近等方面打算继续观察多长时间。“很明显，日本央行很可能在未来几个月加息，这只是时间问题。”其中一人表示。另一位消息人士称：“对日本央行而言，退出量宽还有很长的路要走。即便此次再次加息，日本的货币状况仍非常宽松。”

　　接受媒体调查的经济学家中有超过四分之三预计，日本央行本月将按兵不动，下一次行动可能在9月或10月。受访经济学家表示，虽然由九名成员组成的委员会普遍认为有必要在近期加息，但对于是在下周还是今年稍晚再次加息尚未达成共识。

　　美联储也将在同一天召开利率会议。鉴于几个月来美国通胀下降和经济增长放缓，市场预期，美联储很有可能会发出9月降息的更强烈信号。

　　比加息前景更具确定性的，则是日本央行将在7月会议上就如何减少债券购买规模公布详细计划。消息人士称，日本央行可能会分阶段逐步减少购债规模，速度大致与市场主流预期一致，以避免日债收益率出现快速大幅飙升。7月9日~10日，日本央行与债券投资者举行了三次会议。会议中，投资者对缩减债券购买规模的程度和速度所持意见不一，但整体上，市场预计，日本央行将在此后一年半到两年内，将每月债券购买量大致减半，从每月6万亿日元至2万~3万亿日元的规模。这一削减将使日本央行持有的日本国债占GDP的比例在两年内分别下降13%和17%。与美联储相比，日本央行的削减幅度在绝对意义上更小，但在相对意义上更快。

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