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　　人们所处的世界不同，认知总会千差万别！

　　分析人士认为，人民币前期并没有累积太多的贬值压力，我国出口增速韧性依然较强，年底季节性结汇需求上升，风险的防范化解带来人民币资产风险偏好上行。如有需要，稳汇率政策可能加力，再加上中国对外债务风险较低、美元降息、日元升值等，短期人民币仍有多重积极因素支撑。

　　增持人民币

　　据瑞银资产管理最新调查，未来一年各国央行正计划进一步增加对欧元和人民币的头寸。调查发现，70%的受访者正在投资或考虑投资人民币。以10年期限的长期看，受访者平均人民币目标配置占总储备的百分比为5%。

　　调查亦发现美元在外汇储备中仍有主导地位，受访者的平均美元持有占有率为55%。54%的受访者表示，其现在的投资组合比2023年前更为多元化。

　　市场对更保守的固定收益市场兴趣浓厚。央行资产配置类别方面，有42%的受访者选择被动式股票投资。现时央行对更保守的固定收益市场兴趣浓厚，就未来5年经风险调整的表现，70%的受访者认为政府债券将表现最好，其次有42%的人认为是发达市场股票，33%则认为是黄金。

　　对于经济前景，仅有13%受访的央行储备管理人认为，全球仍面临经济衰退的风险，三分之二的受访者认为，目前最有可能经济可以软着陆。68%的受访者认为，全球已经进入了高通胀时期，较高通胀将会持续更长时间。至于最大风险则是地缘政治，有87%的受访者把地缘政治冲突视为进一步升级的主要担忧。

　　轻舟已过万重山？

　　有消息称，昨日午盘时段日元涨幅扩大后，在岸外汇市场银行自营的美元卖盘涌出，同时也有中资大行的美元卖盘，共同推升在岸人民币。人民币空头情绪受到日元大涨刺激，推动在岸和离岸人民币汇率双双大涨。交易员表示，离岸市场上中资大行海外分支机构在掉期市场融出人民币的意愿不足，离岸人民币的流动性偏紧，助推了离岸人民币的涨势。

　　银河证券认为，人民币兑美元汇率是四个因素共同作用的结果，中美名义经济增长、中美货币政策、外汇供求关系以及汇率政策，任何一个因素都不足以决定人民币的走势。四个因素并不总是同向，每个下行周期主导的因素也各不相同。

　　值得注意的一点是，中国贸易顺差最强劲的时段也可能出现人民币贬值。股票指数、10年期国债收益率与汇率走势通常同向而行，但也会有长达半年左右的背离。此前三轮人民币贬值结束之时，都是美元指数出现拐点、转为下行的时刻。第四轮压力何时结束，美元指数的拐点可能是重要的信号。

　　7月19日，中国人民银行党委召开会议，传达学习党的二十届三中全会精神，其中在汇率部分明确提出“增强汇率弹性”。浙商证券覃汉认为，如果人民币汇率弹性逐步放大，那么按照息差/波动的指标衡量来看，或将减弱人民币套息交易动机，缓解人民币卖出压力。人民币汇率或已度过贬 值压力最大的时期，货币政策发力可期。

责编：杨喻程

校对：王蔚

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