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　　当地时间周四（25日），美国商务部将公布今年二季度国内生产总值（GDP）初读数据。华尔街最新预测显示，上季度美国GDP有望回升至2%左右。对于美联储而言，下一步的行动很大程度上取决于经济数据，就业市场可能成为最后影响美联储货币政策立场的关键因素。

　　消费投资能否助力经济回升

　　第一财经汇总发现，对于美国二季度经济增速，机构预测中值在2.0%左右。美联储内部预测分歧较大，亚特兰大联储GDPNow模型预计增长2.7%，而纽约Nowcast则预测增速为1.8%。根据美国商务部6月27日发布的数据，美国第一季度GDP季调后环比折年率终值为1.4%。

　　作为经济引擎的消费者支出将继续成为主要推动力，消费约占美国经济的70%。考虑到近期零售数据企稳，标普估计第二季度消费者支出可能以1.6%的速度增长，略高于今年前三个月的1.5%。相比之下，2023年下半年，家庭消费需求持续释放推动了当时GDP增速保持在3.0%。

　　EY-Parthenon高级经济学家布索尔（Lydia Boussour）分析称：“与去年同期相比，我们看到支出有所放缓，这是由低收入和年轻家庭推动的。债务负担较高、储蓄缓冲较弱的家庭更具选择性，对价格也更敏感。”

　　作为对利率水平敏感的板块，占到美国经济1/5的制造业和房地产业继续低迷。近期公布的数据显示，6月美国东部和中西部地区制造业（PMI）依然处于萎缩区间，商品需求低迷也造成了就业岗位的波动。与此同时，商业地产需求不温不火，抵押贷款利率高企和高房价限制了包括新屋和二手房的交易活跃度，建筑商景气指数表现不佳。

　　同时，贸易可能继续拖累经济增长。由于出口下降，美国贸易赤字持续扩大。5月贸易逆差增加0.8%，达到751亿美元，上升至19个月来的最高点。标普估计，更大规模的贸易赤字可能会使GDP减速多达一个百分点。

　　作为重要风向标，劳动力市场被认为可能正在反映美国经济的潜在变化。6月的非农报告显示，虽然新增就业岗位维持在20万以上，但很大一部分是政府部门工作岗位，私营部门的招聘有所滞后。与此同时，对5月和4月数据修正后，二季度平均每月新增就业岗位从第一季度的26.7万个降至17.7万个，降幅超过30%。

　　新拐点？

　　即使二季度GDP回升，也可能成为新的转折点。美联储上周公布的经济状况褐皮书称，更多地区经济面临压力，由于即将到来的选举、国内政策、地缘政治冲突和通货膨胀的不确定性，预计未来六个月经济增长将放缓。

　　就业市场再平衡和物价向中期2%目标迈进，被认为给美联储最快在9月降息铺平了道路。按照美联储主席鲍威尔此前的说法，在下调利率之前，他们需要有信心通胀率将达到2%的目标。不过，劳动力市场的任何意外疲软都可能引发降息。随着6月美国失业率升至4.1%，使美国经济更接近于触发塞姆衰退规则，即失业率的三个月平均值比其12个月低点高出0.5个百分点。

　　资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，美联储官员越来越关注劳动力市场的下行风险，需求的进一步减弱可能会产生更大的失业反应。现在劳动力需求的下降主要是通过减少职位空缺来实现的，下一步可能是岗位规模的减少。

　　联邦基金利率期货定价显示，9月降息已经被充分预期，同时今年有望降息两次。施罗斯伯格分析称，按照美联储对经济的预测，有关降息的讨论应该在不久后开始。不过他认为，美联储还需要为意外情况做好计划，因为经济向较慢但可持续的增长速度过渡可能充满压力。

　　布索尔称，未来将继续看到经济缓慢减速，但他不认为这有什么令人担忧的，“我们确实认为，劳动力市场的疲软和通货膨胀走上正轨的事实表明，重新校准（利率）应该很快启动。”

　　晨星公司首席美国经济学家卡德威尔（Preston Caldwell）预测，2024年年底美国经济增长将降至1.6%，为了避免经济意外失控，美联储会 先发制人地适度放松政策（9月降息），“我预计（美国）经济将在2025年触底，到2025年降至1.4%的年平均增长率，然后在宽松货币政策的背景下，开始重新加速。”

责任编辑：王许宁