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　　（本文作者：长城基金研究部副总经理储雯玉）

　　每个产业都有自身的发展逻辑，但落实到投资上，我认为，其背后规律都可归纳为一句话——万物皆周期。保持周期视角的投研底色，投资思路就能逐步明晰。

　　那么，当我们谈论周期 的时候，我们在谈论什么？

　　从宏观、中观、微观的视角，周期逻辑都有迹可寻。从宏观层面看，周期体现在经济发展、通胀、货币财政、信贷等等；从产业层面看，周期体现在市场需求、技术创新、产业销售等等；从企业层面看，周期则体现在经营管理、产品迭代、盈利波动等等。

　　将周期思维落实于投资，意味着需要以更多元、更长期的视角来观察市场，分析当前处于周期的哪个位置，相应来指导投资行为。

　　以今年以来的市场环境为例，在宏观经济弱复苏期间，攻守兼备的“哑铃型”策略或更有助益。一方面，风险偏好低、股息红利高、安全边际高的企业有助于做好防守；另一方面，有周期反转机会的“新科技+新赛道”能有效带来机动性的进攻机会。把握好“哑铃”的平衡，将更有机会撬动均衡的收益。

　　新兴科技产业：保持学习，不错过从0到1的好时机

　　对于从0到1具有爆发性前景的行业，我始终保持热情与关注。当前，新兴技术集群正在推动制造业的智能化转型，而新市场、新技术、新产品往往会带来新的周期，也会带来新的投资机会。在资金层面上，新兴行业更有可能打破存量博弈，吸引增量资金，在经济弱势的背景下有更大的机会保持活力。

　　今年行情一度活跃的人工智能和数据要素就是很好的代表。人工智能的发展是从根本上改变人类生产生活方式的巨大革新，其产业的运行时间和空间充满想象力，细分行业中的算力和模型垂直应用领域的业绩有望首先得到验证。而数据要素作为第四大生产要素，将会驱动基础设施建设层面上更多项目的推进与落地。

　　此外，对景气向上且有成长空间的赛道，我会以中观视角跟踪并发掘产业成长周期的拐点，从“创新/反转”的定位出发左侧布局，具体关注技术壁垒优势、行业竞争地位、经营管理水平等指标。

　　优质央国企：紧跟时代，乘上高质量发展的顺风车

　　优质央国企具有偏稳健、低波动、高分红的特点，估值和业绩波动较小，且整体市盈率、市净率低于A股平均水平，利于防守。研究央国企上市公司，同样可以运用周期框架。

　　从宏观周期角度看，当前我国经济发展处于转型期，进入全面建设社会主义现代化国家的新征程，需要一批能够体现国家实力和国际竞争力、引领全球科技和行业产业发展的世界一流企业做支撑。而央国企作为承担战略性服务功能的先锋，将起到关键的模范带头作用。

　　从产业周期角度看，央企国企对标世界一流企业的价值创造行动正稳步推进中。在年初召开的中央企业负责人会议中确定了央企“一利五率”的考核体系，对央企的盈利能力和创现能力的考核体系将进一步完善，推动央企高质量发展，优化国有经济布局结构。优质央国企有机会发挥“压舱石”的作用，将高标准的治理观念辐射到民营同业中的，引领行业整体的快速发展。

　　从公司周期角度看，在供给侧改革之后，央国企的历史包袱明显减轻，或将成为活跃市场流动性的主力。具有壁垒优势（如资源、牌照、品牌等）、企业现金流好、盈利预期高、分红收益率稳定的优质国企或将进入自身发展的上升期。

　　注：随着市场行情等因素变化，以上观点可能会更改且不另行通知，基金有风险，投资需谨慎。

　　免责声明

　　本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。

责任编辑：杨赐