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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　近日，通葡股份披露半年度业绩预告，预计2024年上半年实现归母净利润-2750万元至-2450万元，扣非净利润为-2100万元至-1900万元。在2022年及2023年亏损两年之后，再度亏损。

　　通葡股份主要收入来源于此前收购的九润源，2023年九润源净利润大幅下滑，未完成此前的业绩承诺。而作为一家白酒电商，九润源近几年遭遇了收入下滑和盈利下滑的双重危机。在白酒行业承压的大背景下，能否破局令人质疑。

　　通葡股份持续亏损 何时迎来拐点？

　　通葡股份半年度业绩预告预计2024年上半年实现归母净利润-2750万元至-2450万元，根据Wind数据，今年一季度，通葡股份归母净利润为246.43万元，这意味着二季度在加速亏损。公告称，受复杂的内外环境影响，虽然在公司董事会的努力下，公司业务有所改善，但改善幅度不大，使得公司出现亏损。

　　通葡股份近年来的亏损主要来自上市公司母公司，受诉讼纠纷等因素影响计提了大额预计负债。而其诉讼纠纷源自原实际控制人尹兵私自使用公司 印鉴为大连嘉得商贸有限公司提供担保，公司在大连嘉得商贸有限公司不能清偿本金、利息及律师费的20%范围内向大连鼎华国际贸易有限公司承担赔偿责任。

　　从经营层面来看，近几年通葡股份营收增长停滞，由于毛利率不断下滑，费用率高企，导致扣非亏损。2023年毛利率相比2021年下滑了3.5个百分点至17.99%，而期间费用率达到17.4%，其中管理费用率就高达9.27%，成为影响净利润的重要因素。

　　连续亏损之下，公司账面现金减少至1684.56万元，低于短期借款。由于先货后款的经营模式，近几年通葡股份收现率一直比较低，且逐年下滑，从2020年的66.87%下滑至2023年的52.58%，今年一季度继续降至48.24%。

　　与此同时，通葡股份账面积累了大量应收账款，2022年达到2.09亿元，占到当年营收的25%。2023年应收账款仍达到1.53亿元，占比接近18%。

　　为了加快资金周转，公司会将部分应收账款和保理公司开展保理业务。 根据公司披露，2023年应收账款保理融资年利率最低为5.5%，最高则达到10%。2023年通葡股份财务费用为1600万元，同比增长了42.9%，高额利率产生的财务费用同样严重拉低了净利润。

　　根据通葡股份5月份披露的诉讼进展公告，目前二审已判决，要求公司向成都工投、成都蓉台支付南京基金份额回购款3250万元、650万元及违约金。公司表示，“预计不会对公司本期利润或期后利润产生重大不利影响”。

　　在诉讼影响逐渐消除之后，通葡股份本身经营状况能不能迎来拐点就成为关注重点。

　　九润源业绩停滞 业绩真实性引监管质疑

　　通葡股份原本是一家葡萄酒生产、销售公司，2015年公司完成对九润源51%股权的收购后，白酒电商就成为通葡股份主要收入来源，九润源则成为公司主要经营资产。

　　九润源是一家以销售白酒为主的电子商务公司，主要业务为向互联网平台销售酒水，并通过网络旗舰店实现部分网络零售。除此之外，九润源还向上市公司母公司及其他子公司采购葡萄酒，然后对外销售。

　　2021年3月，通葡股份完成对九润源剩余49%股权的收购，实现对后者100%控股，交易对手为公司实际控制人吴玉华、陈晓琦。原股东承诺2021年、2022年和 2023 年的扣非净利润分别不低于3100万元、3700万元和4500万元。2021年及2022年九润源均完成了业绩承诺，但是2023年完成率仅为90.38%，由吴玉华、陈晓琦以现金补偿433.08万元。

　　根据公开信息，从2021年到2023年九润源净利润分别为0.34亿元、0.37亿元、0.25亿元。其中2023年实现营业收入8.02亿元，同比增长3.08%；净利润2453.7万元，同比减少近35%。

　　事实上，对于九润源的业绩真实性监管曾进行过质疑，主要集中在两个方面，一是九润源业绩持续增长，毛利率达到15%，而上市公司母公司及其他子公司近年来处在持续亏损状态；二是上市公司母公司营收仅0.96亿元，管理费用则高达0.57亿元。上交所在今年6月份发函要求通葡股份说明，是否存在压低向九润源的销售价格，以及九润源向母公司转移费用从而增厚其利润的情况。

　　除此之外，九润源面临的主要问题是，业绩不稳定，缺乏成长性。2018年高峰时九润源营收达到9.7亿元，净利润达到5911.35万元，此后业绩不断下滑，2023年营收相比2019年减少了17%，净利润减少了58%。

　　通葡股份也面临同样问题，2021年电商业务毛利率一度达到19.66%，而到2023年已经降至15.21%，降低了4.45个百分点。在酒类流通行业竞争激烈下，作为中小玩家的九润源面临不小的压力。

责任编辑：公司观察