出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤 T

　　2023年以来，伴随着A股IPO政策逐渐收紧，大批SaaS公司前赴后继奔赴港股市场。

　　近年来，SaaS概念在国内从兴起到成长，再到与具体行业结合，在细分赛道落地开花。不论是更贴近C端的电商、零售，还是深入到医疗、财税、HR等领域，SaaS的应用场景在不断丰富，也获得了更多领域的客户认可。在这个过程中，自然也吸引了不少资本驻足，对SaaS公司解囊相助，押注其未来潜力。

　　从近年来在港股上市或申请上市的SaaS公司来看，翻阅其招股书，可以看出，在上市之前，一众SaaS公司少则获得过3-4轮融资、多则十几轮融资。尽管公司成立时间、规模大小不同，但其上市前估值却高达几十亿，其中更有甚者高达数百亿。

　　多年融资之后，SaaS公司们争相奔赴资本市场。但在资本热捧、估值水涨船高的背后，SaaS公司的上市之路却并非坦途。汇总近两年间申请港股上市的SaaS公司来看，仅有小部分成功登陆港股或通过聆讯，大部分则仍在递表中。

　　上市不易，但之前进入的投资又需要退出途径，于是便造成了一众SaaS公司屡次递表，本文汇总的SaaS公司仅在港股递表次数便均超2次，个别公司已经3次递表但却仍未通过聆讯，而这还并未将在其他市场申请上市的经历计算在内。

　　更何况，尽管SaaS公司将与细分行业结合的商业模式描绘的颇具前景，但从公司的盈利情况来看，却鲜有公司能够真正摆脱亏损、具备自身“造血”能力。相反的是，在上市的临门关卡，却有数家公司出现了收入下滑、客户流失、依赖个别大客户、流动性堪忧等问题。

　　至今未上市公司全部亏损、难逃收入缩水 多点数智累亏66亿

　　在屡次递表但至今仍未上市的公司中，新浪财经上市公司研究院选取了聚水潭、多点数智、太美科技、云知声、七牛智能、慧算账、猪八戒网等标的，其所属行业包括电商SaaS、数字零售SaaS、医疗SaaS、财税SaaS等多个赛道。

　　从公司的业绩表现来看，上述公司近年来的共性之一在于，尽管商业模式的愿景美好，但当下绝大部分公司仍陷于亏损之中，成立以来还并未实现过盈利。

　　其中，聚水潭成立于2014年，核心产品为聚水潭ERP，同时也向客户提供SaaS工具满足其财务会计、管理报告及分析等需求。从招股书披露来看，近年来聚水潭保持了收入增长，但收入增速已经明显放缓。2020-2023年实现营业收入分别为2.94亿元、4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元，其中2021年-2023年分别同比增长47.45%、20.69%、33.29%。但与此同时，聚水潭近年来也亏损不停。2020-2023年，聚水潭的年内亏损分别为3.64亿元、2.54亿元、5.07亿元、4.90亿元，近四年来累计亏损超16亿元，与实现盈利还有着不小的差距。

　　科创板申请上市被否后转战港股的太美科技，2021-2024年一季度实现营收分别为4.66亿元、5.49亿元、5.73亿元和1.32亿元，而同期净亏损分别约为4.80亿元、4.23亿元、3.56亿元和1.18亿元，仍未有明显减亏迹象。

　　AI语音独角兽云知声在2020-2023年实现营业收入分别为2.61亿元、4.58亿元、6.01亿元、7.28亿元，虽然持续增长，但近两年增速下滑明显。同期年度亏损分别为2.98亿元、4.34亿元、3.75亿元、3.76亿元，过去4年中，云知声累计亏损近15亿元。而在剔除股份支付、赎回债务利息的融资成本等影响之后，云知声同期经调整年内净亏损分别为2.10亿元、1.72亿元、1.83亿元、1.37亿元。

　　曾经计划纳斯达克上市但最终并未成行的七牛智能2021-2023年实现营业收入分别为14.71亿元、11.48亿元、13.34亿元，其中2022年还出现了同比下滑21.98%。同期七牛智能的年内亏损分别为2.20亿元、2.13亿元、3.24亿元。而在之前的2020年，七牛智能还曾实现净利润0.99亿元，但由盈转亏后亏损一再加深，近三年累计亏损近8亿元。

　　慧算账在2021-2023年实现营业收入分别为3.47亿元、5.16亿元、5.39亿元，同比增长率分别为25.84%、49.14%、4.41%，收入规模增长明显放缓，同期年内亏损分别为6.83亿元、5.06亿元、3.02亿元，在销售成本的有效压缩之下，近年来亏损有所收窄。

　　而成立近二十年，被称为“企服版淘宝”的猪八戒网，也难逃收入下滑与亏损扩大。2020-2023上半年，猪八戒网实现收益分别为7.57亿元、7.68亿元、5.41亿元、2.52亿元，其中2022年及2023上半年出现分别下滑28.97%、12.91%。猪八戒网同期亏损分别为2.68亿元、3.67亿元、2.30亿元、0.78亿元，三年半累计亏损超过9亿元。同期经调整亏损则分别为0.05亿元、0.20亿元、1.32亿元、0.71亿元，经调整亏损率分别为0.6%、2.7%、24.3%、28.1%，亏损规模与占比明显扩大。

　　与上述冲击港股IPO的一众SaaS公司相比，近年来亏损最严重的则当属多点数智。背靠物美系关联实体，多点的确实现了收入规模突飞猛进的增长，2021-2023年实现营业收入分别为10.45亿元、15.05亿元、17.50亿元，但同期年度亏损分别为18.25亿元、8.41亿元、6.55亿元，近两年亏损规模有所收窄，但截至2023年12月31日，多点数智的累计亏损高达66.02亿元。

　　猪八戒仅港股就3次递表仍未通过聆讯 太美科技科创板被否后二冲港股

　　盘点上述冲击港股 的SaaS公司，不论目前是否已经成功上市，递表的次数均超过2次，更有甚至已经连续递表3次，但仍然徘徊在港交所门外，而这还并不包括部分公司在港股之外的市场如科创板、纳斯达克等地方的申请尝试。

　　多点数智、迈富时、猪八戒网仅在港股就曾3次递表，仅有迈富时成功上市。其中，猪八戒早在2011年就开始上市计划，曾经辗转纳斯达克、A股主板、科创板等多地，但屡战屡败，至今上市未果。2022年10月、2023年4月、2023年12月，猪八戒网又连续三次递表港交所，但均未能在6个月内通过聆讯。

　　而多点数智同样，分别于2022年12月、2023年6月、2024年5月三次向港交所递交上市申请，但前两次都因超过6个月未通过聆讯而“失效”。

　　而在其他公司中，也有曾申请科创板上市、但却在上会中由于盈利能力等问题，申请被否决的太美科技。但如今转战港股，太美科技的亏损问题却依然未解。此外，港股SaaS公司中还包括在披露招股书一百余天后主动撤回了科创板上市申请的云知声，以及曾冲击纳斯达克、但同样之后撤回上市申请的七牛智能。

责任编辑：公司观察