来源：大隐无言

　　一、表面还是不错的。

　　2024年上半年，公司实现营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；归母净利润2.42亿元，同比增长19.55%。在白酒行业目前整体凄风苦雨的形势下，能交出一份收入和净利润分别双位数增长的半年报，还是挺吸睛的。

　　二、细节尴尬

　　1、存货增加，存货增速超过销售收入增速。

　　从24.5亿增长到29.9亿，存货增加22%。

　　2、合同负债减少，减少幅度较大

　　合同负债从12.2亿元下降到10.7亿元，减少幅度12.2%。白酒企业的合同负债就是经销商打款，经销商打款减少意味着动销差，经销商对未来销售形势看淡。不过这倒是和公司存货增加吻合，说明报表很干净。

　　3、应付职工薪酬同比大幅增加

　　从1.12亿元增加到了2.63亿元，同比增长134.2%。应付职工薪酬增加这么多，真是令人想不到呀，说明啥，不敢展开，但大家都是单位里上过班的人，可以自行脑补并设身处地想一想。

　　三、三季报才是 真正的考验

　　从水井坊过往销售收入时间分布看，上半年占比不高，下半年，尤其是三季度是大头。三季报才是检验公司今年业绩成色的关键期，目前形势下，不容乐观，尤其考虑到近期公司新上任了总经理，不排除新人新起点，三季度财报大洗澡。

　　综上，水井坊24年半年报表面略超市场预期，实则暗含隐忧。真正考验水井坊的是今年三季报和四季度业绩，目前看不容乐观。

责任编辑：梁斌 SF055