“七巨头”可能连续第二个季度盈利增长放缓。

　　“特朗普2.0交易”已席卷华尔街，轮动开启。忍气吞声了近3年的小盘股开始有所表现，过去一周，罗素2000指数上涨了9%，标普500指数下跌了1%，差距达到10个百分点。

　　当前，特朗普赢得美国总统大选的概率已升至70%，并且共和党有望控制参众两院多数席位的概率也在攀升。许多投资者将小盘股视为潜在的“特朗普交易”。小盘股对美国经济增长环境非常敏感，在特朗普2016年当选后表现强劲。

　　StoneX全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及，科技巨头财报即将来袭，如果大型科技股业绩超出预期并提高其前瞻性销售指引，标普500指数、纳指可能恢复此前的超额表现。如果没有，小盘股将继续表现优异。

　　史诗级轮动冲击市场

　　特朗普的胜选通常被认为是美股的利好，而在未来几个月，甚至会有“降息交易”和“特朗普2.0”两个市场热点的共存。但短期来看，不确定性风险加剧的同时，科技巨头开始松动，波动率也陡然攀升。

　　与之相对应的，在中国境内上市的场内跨境美股ETF亦受到波及，纳指100ETF自7月11日至今回调接近6%。今年以来，该ETF的累计涨幅最高曾达到约25%。

　　这六只股票产生了标普500指数21%的收益，占标普500指数市值的30%。它们目前的远期市盈率为30倍，而标普500等权重指数的远期市盈率为16倍。

　　一般而言，罗素2000指数成份公司的约30%未偿债务为浮动利率借款。当降息周期开启，这些公司的利息支出将减少，分析师将上调它们的每股收益（EPS）预期。通常在EPS修正为正时，股票就会上涨。同时，许多投资者将小盘股视为潜在的“特朗普交易”。小盘股对美国经济增长环境非常敏感，比大盘股更具国内导向，较少受到关税的影响。

　　聚焦AI是否过度投资

　　过去两年傲视群雄的科技股，尤其是AI概念股，近期遭遇滑铁卢，英伟达持续回调，也拖累了指数表现。

　　其实，早在两周前CPI报告发布的当日，大盘股就一度出现大幅抛售，纳指跌超2%，英伟达重挫5%。交易员对记者表示，这种局面反映了市场潜在的隐忧，从而推动获利了结。

　　市场评论家开始讨论高盛在6月就发布的一份AI相关的报告。报告题为——Gen AI： Too Much Spend， Too Little Benefit？（生成式AI：支出太多，收益太少？）。报告主要提及，科技巨头及其他公司将在未来几年内在AI资本支出上投入超过1万亿美元，但迄今为止，成效甚微。尤其是四大超大型企业（AMZN、META、MSFT和GOOGL）。这些公司在过去四个季度中共计投入了3570亿美元用于资本支出和研发，占所有标普500公司总支出的23%。

　　不过，担忧更多缘于仓位拥挤，并非因为投资者对AI前景的预期实质性转差。

　　渣打中国财富管理首席投资策略师王昕杰此前对记者表示，英伟达的向前市盈率约40倍，从历史上来看并不算太贵，且无主要竞争对手。未来英伟达的股价取决于市场对数据中心的需求。不过，他也表示，可以布局的AI主题并不只是芯片，例如数据中心的建设对电力要求提高，这对温控系统等都提出很高的要求。

　　业内人士对记者称，AI指数式增长会导致数据中心的能耗增加，这对于数据中心的散热会提出更多新的挑战，风冷向液冷转化是一个明显的行业趋势。

　　尽管市场试图将注意力从“科技七巨头”转移，但它们未来的业绩表现仍然至关重要。未来两周将陆续发布财报，分析师预计，标普500指数在除去这七只股票后，将在五个季度内首次出现盈利正增长，而“七巨头”可能连续两个季度盈利增长放缓。

　　另外，“七巨头”面临的政治风险也在上升，税收和半导体芯片额外监管的风险可能会对整个“七巨头”造成压力，从而限制了这些科技巨头的收益在未来继续快速增长。因此，这些公司对未来的业绩指引将成为本财报季的关键主题。

　　韦勒对记者称，从技术图形 上看，纳斯达克100指数处于岌岌可危的境地，“七巨头”在该指数的权重占到近50%，而它刚刚跌破近期看涨趋势线和20000点大关。不过，长期趋势仍然未受波及。如果未来几周科技巨头的财报能够达到或超出预期，该指数可能会重新收复20000点关口，并可能在短期内重新测试20750点附近的历史高点。但如果出现疲软的财报，指数无法重新夺回20000点位，则可能会进一步向下回调。

责任编辑：刘万里 SF014