期货日报

　　突然大跌的原因是？集运指数盘面是否存在连续回调的风险？

　　方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，周四集运指数盘面大跌主要是两方面利空所致：一是巴以冲突斡旋方开启新一轮和谈，此轮谈判各方较此前更具诚意，在关键问题上做了让步，加沙停火有望。一旦中东局势稳定，将大大加快红海复航进度，后期船舶周转效率将明显回升。二是目前即期市场运价表现略显滞涨。部分班轮公司8月上半月的电商报价基本与7月下半月持平，没有再提价。周四下午更有市场消息称，马士基第30周的销售情况不够理想，成交价下降至7800~8000美元/FEU。

　　“此次巴以停火谈判很有可能推动第一阶段的停火，进而利好于船舶在红海复航。”目前来看，南华期货境外市场分析师傅小燕认为，即使能达成第一阶段的停火协议，红海复航仍需至少几个月的时间，所以该消息更多是从市场情绪面利空期价。同时，前期近月合约升至短期高位，主力合约触及压力位，也是近月盘面有所回调的原因之一。

　　“不过，目前EC2408并不存在连续回调风险，但也不会连续上涨，将会呈现高位震荡态势，波动区间或在5300~5750点。”陈臻说。

　　即期市场实际情况如何？

　　“7月即期市场确实不如6月火爆，但也没有差到哪里去。”陈臻表示，7月下半月运价基本维持了上半月的水平，电商报价中枢约9400美元/FEU，线下实际成交价8000~9000美元/FEU，周四收盘价5488点已处在成交价的低值区间，后期存在反弹空间。不过，8月运力供给充沛，第2周至第4周上海至欧洲航线舱位配置分别达到24.8万TEU、22.4万TEU和27万TEU，因此盘面反弹力度或有限，5700点将维持强阻力位。

　　傅小燕告诉记者，目前船司提涨运费势头偏弱，虽然马士基大柜报价超10000美元，但与市场价严重偏离。目前船公司欧线报价总体维持高位震荡，对近月合约价格仍有一定支撑，预计近月合约价格短期内将维持高位震荡。

　　从即期运费角度来看，国泰君安期货航运分析师黄柳楠认为，近期市场大部分“利空”并不成立。近期船公司价格调整有三点值得关注：一是马士基继续沿用底价开舱、有序上调运费的策略，其报价11864美元显著高于当前欧线市场7月下旬8800美元的平均价格，以此高价成交的舱位数量或比较有限。激进的调价策略背后体现出马士基舱位揽货情况较为乐观，与此同时可以达到刺激下游货主积极订舱的目的，为8月初的FAK涨价累积货载。

　　二是虽然赫伯罗特下调了7月下旬的运费，大柜从9000美元降至8500美元，但背后或更多受到THE联盟成员ONE小幅降价200美元/FEU的影响，而ONE的降价与其7月底的加班船（不共舱）有关。

　　三是OOCL的小幅调涨或与其第30周的空班有关。整体来看，7月下旬各家船司会根据自身揽货及舱位供应情况动态调整运价。估值方面，7月上旬欧线运价中枢大致在4850/8450点，7月下旬欧线中枢或在5050/8800点。换算来看，7月15日的欧线指数或升至5800点附近，7月底的指数或挑战6000点，EC2408不具备大幅下跌的基础。短期而言，7月底的货量以及7月底、8月初的空班情况或是决定船司是否在8月初再次挺价的关键，若7月底市场仍有不少积压的货载，则8月初船公司挺价的概率仍然较高。

　　远月市场需注意哪些风险？

　　“在7月4日之前，集运指数远月合约连续拉涨，尤其刚上市的EC2506最大涨幅达到70.8%，主要是因为市场预期红海危机将长期化，可能在明年上半年都无法结束。市场对标EC2406交割结算价4561点，认为EC2506被严重低估，持续推涨。”陈臻说道。

　　但在7月5日巴以和谈消息传出后，市场预期再度扭转。一旦红海危机能在明年上半年结束，船舶运营将恢复正常。从基本面来看，2025年新船下水量预计同比增长6.8%，而明年欧洲经济增速预期仅为1.5%，需求增速将远不及运力增速，运价必然大幅下跌，远月盘面开始连续回调。

　　“目前巴以第一阶段的停火机会显现，红海明年实现复航的可能性大幅增加，原先因为绕航而大幅上涨的运费也会因此回落，所以远月合约接连大幅下行也在情理之中。不过，目前巴以停火谈判结果并未出炉，投资者需警惕谈判再度陷入僵局的可能。”傅小燕表示。

　　陈臻提示市场参与者需要关注以下风险：中东局势突然 升级或缓和、班轮公司涨价情况以及能否落地、班轮公司延长旺季航线服务时效、避关税抢运和旺季前置导致的后期货源不足、西方国家尤其欧洲对华贸易制裁、美国大选结果和美联储调整首轮降息时间表等。

责任编辑：张靖笛