今天市场分化明显，红利、小微盘表现较强，截至收盘，上证指数微涨0.03%报2891.85点，上证收益指数首秀收涨0.04%。A股全天成交5898.6亿元，环比略减。行业板块方面，银行、建筑、通信等领涨；电力设备、食品饮料、建材领跌。

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　　上证收益是上证综指的衍生指数，两者区别是上证综指作为价格指数，不计入样本现金分红，仅反映指数样本价格表现；而全收益指数计入样本现金分红再投资收益，综合反映指数样本包含现金分红后的表现。

　　当指数样本分红派息时，上证综指这样的价格指数在除息日会受到影响，特别是二三季度分红密集的阶段，价格指数就会出现自然回落。

　　上证收益指数在2020年就已发布，基日是2020年7月21日，指数基点是3320.89点，市场上沪深300等各类指数普遍都有衍生的全收益指数。不过之前上证收益指数没有实时行情，这次发布也是弥补了这一缺陷，有助于投资者更全面观察指数和市场表现。

　　另外今年新“国九条”提出强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率，增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

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　　过去十年上证综指股息率中位数约为2.21%，目前2.85%的股息率也已经是近十年94.52%分位，分红对指数带来的影响越来越明显。“新国九条”背景下预计未来A股整体分红比例、股息率都可能呈现上升趋势，上证收益指数实时行情的发布就非常有必要。

　　上证综指ETF（510760）采用抽样复制跟踪上证综指，净值表现已经包含了股票的分红收益。从2020年8月21日成立以来，截至2024年7月26日上证综指ETF二级市场涨幅3.83%，上证收益和上证综指分别下跌5.05%、14.06%。在跟踪指数的同时，上证综指ETF也有望提供超额收益，是交易指数行情的较好工具。

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　　今天光模块带动通信板块反弹，市场对于未来出货预期更加乐观。上周谷歌发布财报，公司对AI技术的积极投入使得公司的广告业务和云业务充分受益。谷歌认为对AI的投资是值得的，认为当前阶段投资不足的风险远大于过度投资的风险。

　　谷歌的积极态度体现了公司在AI领域的坚定决心和战略远见。结合海外AI算力相关公司二季度业绩超预期释放的积极信号，AI算力的投资景气度有望持续。

　　美国大选在即，特朗普胜率较高情况下，提高关税成为较大风险，引发部分市场担忧。但光通信龙头企业已经前瞻性的在泰国进行产能布局，做了一定的风险预防，且在2018年时也出现对电子类产品加收关 税的情况，相关企业对此有一定应对经验。

　　本周海外亚马逊、微软、Meta等多家科技巨头厂商集中发布中报，其资本开支特别是对于算力投入的展望或将成为板块催化剂。当前通信板块和头部光模块厂商估值相比上半年高点已大幅回落，通信ETF（515880）具备高投资性价比。

　　上周五大涨之后，军工ETF（512660）今日继续上涨0.78%，在所有行业中排名靠前。

　　消息面上，7月21日中共中央关于进一步全面深化改革，推进中国式现代化问题，做出重要决定，从完善人民军队领导管理体制机制、深化联合作战体系改革、深化跨军地改革等三方面强调持续深化国防和军队改革。《决定》重点强调建军一百年奋斗目标、基本实现国防和军队现代化，并再次提及航空航天等战略性产业的重要性。此外，日前军委政治工作会议在延安胜利召开，军工体系重要人事处理节点的落地给行业带来了正向积极影响。

　　从板块基本面看，近期已经有部分企业获得了来自下游主机厂的一些订单，后续将多点开花，装备需求的高确定性有望贯穿下半年。随着国防安全建设的需求提升，企业业绩修复值得期待。当前正处于半年报业绩预告密集披露期，后续行业基本面或将进入持续性修复阶段，景气度或持续上行。

　　多国军费在去年高基数的背景下维持增长，百年变局加速演进。随着我国自身产品竞争优势的不断提升，军贸短期内有望持续增长，在“十四五”末期由恢复式增长向整体的高速增长转变。随着数字经济、低空经济、商业航天、高端制造被纳入战略性新兴产业，核心技术和产品向民品拓展的政策空间也已经打开。可以关注军工ETF（512660）。

　　游戏板块5月初以来持续回调，近期有所回暖。游戏ETF（516010）今日上涨0.55%，已连续3日收涨。

　　消息面上，日前广东省游戏产业协会发布消息，宣布为助力网络游戏企业破解产品测试难题，正式启动省内出版网络游戏App的测试备案工作。这一举措标志着广东省率先进入游戏“无需版号即可测试”的新阶段。

　　从板块基本面角度出发，版号发放的常态化仍有利于提振游戏行业市场信心。据上周公布的数据，7月共有105款国产网络游戏过审。今年以来国产版号每月稳定发放一次，截至7月共计发放733款，相较去年同期有所增加。 

　　目前很多上市公司开始引入AI功能协助提升游戏开发效率，但AI的应用仍局限在相对浅层次的开发中，对于复杂流程的帮助比较有限。但随着AI功能持续迭代以及消费娱乐需求的复苏，AI将持续赋能游戏行业将本增效，板块有望进一步释放更强的成长动能。

　　游戏作为可选消费，宏观环境对其市场表现有一定影响，但游戏同时也有具备供给驱动需求的特点，其韧性和弹性均较为突出。在长期回调后，板块或已脱离前期泡沫较高的状态，当前估值处于过去5年相对低位，可以适当关注游戏ETF（516010）的布局机会。

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　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金

责任编辑：杨红卜