下半年行情已拉开帷幕。

　　进入三季度，党的二十届三中全会聚焦全面深化改革、核心城市房价企稳有待进一步验证、强势美元压力有待释放．．．．．．政策信号、价格信号和外部信号有望陆续明朗，市场拐点也或将出现。

　　如何前瞻市场动向，把握投资主线，下面10张图，看过后或更从容~

　　01

　　看资金面，ETF是重要增量，关注其流入方向。

　　今年以来ETF持续成为市场重要的增量资金来源，很大程度上影响着市场风格。

　　从风格来看，以沪深300为代表的大盘风格显著受益于ETF资金的大幅流入；从大类板块看，过往以红利低波和周期为代表的稳定风格是ETF资金显著流入的方向。

　　02

　　看市场风格，大盘风格或将持续占优。

　　年初新“国九条”的发布奠定了严强严管的市场环境，预计未来较长一段时间大盘股仍有望相对占优。

　　一方面，从沪深300与国证2000近五年估值分位数的差值来看，相较于前两轮大盘牛市，大盘当前的相对估值仍处于合理水平；另一方面，从沪深300成交额占比来看，虽然自今年以来大幅提升，但仍远低于前两轮大盘牛市，甚至不及2023年的最高水平，可见大盘的交易拥挤度也并不高。

　　03

　　看市场风格，高分红也需要向上找弹性。

　　年初以来，表现最好的个股兼具高分红与一定成长性。一方面，自监管注重引导分红后，2023年全A分红比例中位数大幅提升，高分红不再稀缺；另一方面，上半年国内经济亮点逐渐增多，高分红也需要向上找弹性。

　　但要持续关注后续宏观环境变化，若宏观预期再度转弱，则要适度降低对增速要求，市场或将回归低增速、高分红资产风格。

　　04

　　看市场风格，科技成长等风来。

　　今年科技板块对盈利与流动性因素更加敏感，行情是否出现趋势性上行仍要等待业绩验证以及流动性利好因素出现。

　　一方面，今年景气度是检验科技板块行情的核心标准，叠加板块中小盘股占比较大，市场非常关注板块盈利的兑现；另一方面，海外降息周期的开启将提供更为利好的定价环境，但目前仍 需等待。

　　此外，本轮海外映射对国内科技行情带动能力有限。近期海外产业周期暂时无更多刺激性的爆点主题，仍需等待更多产业突破并与国内产业趋势形成共振。

　　05

　　关注涨价链方向之一：国内政策引导的涨价方向。

　　在节能降碳等政策的约束下，部分上游周期行业政策关注程度较高、产能面临较强约束，主要集中在石化化工、建材、煤炭和钢铁等行业。随着供给侧面临更强的约束，这些行业涨价弹性或更强。

　　此外，近期政策持续引导水气电涨价，公用事业板块有望受益于涨价重估。一方面，政策引导涨价可以保证公用事业类公司的合理盈利及其资产安全运营的合理支出；另一方面，在新能消纳矛盾突出的背景下，电力改革迫在眉睫，有助于绿电价值的加速兑现。

　　06

　　关注涨价链方向之二：贵金属与其他工业金属。

　　当前市场对美联储年内仍有两次降息预期，在美国经济数据波动或通胀中枢下移时，会带动降息相关交易的阶段性升温，以金银为代表的贵金属价格仍有支撑。

　　随着供给趋紧叠加需求改善，以铜铝为代表的工业金属价格仍有上涨空间。供给端，成熟铜矿山减产、新建铜矿山进度减缓，当前铜库存已处于历史较低水平，铝产能则接近天花板，云南枯水期以及欧洲复产缓慢加剧产能受限；需求端，国内新能源和数字经济的长效发展将为工业金属需求提供支撑，海外新兴经济体的再工业化和电气化趋势也有望成为工业金属需求新增长点。

　　07

　　关注涨价链方向之三：部分产业的周期底部反转机会。

　　半导体需求周期反转叠加AI创新赋能，存储、面板等多个产品涨价。存储方面，原厂积极控产提价以及AI火爆需求带动下，行业逐步迎来全面复苏；面板方面，供给端大厂控产力度大，稼动率降低到历史低位，需求端则有体育赛事、AI终端等刺激。

　　此外，随着前期产能去化带来的出栏趋势性下降，生猪行业迎来供给端拐点，推动短期猪价出现快速拉涨。后续伴随前期产能缺口陆续兑现，在行业供给整体偏紧的状态下，预计2024年下半年猪价或将处于景气周期。

　　08

　　关注出口链方向之一：地产后周期与量价齐升品种。

　　美国地产周期已下行两年，有望在下半年降息落地后开启新一轮周期。根据过往经验，部分地产后周期商品将显著受益，包括上游建材中的玻璃、水泥、陶瓷等，中游轻工中的家具、纺织等，以及下游家电中的冰箱、空调、洗衣机等。

　　在比拼出海竞争力的趋势下，近些年出海业务量价齐升的品种值得持续关注，主要集中在传媒（互联网媒体、文化娱乐等）、新能源（发电及电网、电源设备、新能源动力系统等）、 稀有金属、兵器兵装、交运（摩托车、运输设备、商用车、物流等）、计算机（计算机软件及设备等）等板块。

　　09

　　关注出口链之二：受益于国内外补库存共振的出口制造业。

　　国内与海外共振补库，将显著拉动国内制造业库存周期。

　　在库存周期视角下，重点关注库存周期领先（处于主动补库阶段或被动去库晚期）、存货以及资本开支分位数较低，以及具备国际竞争优势、未受到海外制裁的出口制造业，主要集中在航海装备、家居用品、摩托车、家电（小家电、照明设备、白电等）、工程机械、纺织制造、消费电子等板块。

　　10

　　关注出口链之三：海运高景气有望持续。

　　供给端地缘政治扰动叠加出口需求刺激，海运运价持续上行。随着红海局势持续升级，对全球航运业影响持续且愈发显著，因此本轮海伦运价上行或具备持续性，其中最为受益的是集运，行情也有望向干散、油轮、造箱、海工等板块传导。

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责任编辑：王若云