一、基本面

　　供给侧，根据Mysteel最新数据显示，截至7月26日当周我国液化气商品量为52.49万吨，延续了从6月底开始的连续下行趋势，短期减量仍在增加，但从月度产量来看，二季度末尾期间我国产量依然保持着逐月增加的趋势；而在进口量方面，截至7月19日当周我国液化气到港量进一步回落至73.7万吨，同样延续了下降的趋势，短期虽然降幅基本保持稳定，但整体7月预计比6月仍有增长。以上情况基本符合前期我们的预期，即整体国内供给趋于宽松。

　　而在需求侧，我国截至5月的月度表观消费量回落至691万吨，较3月的770.36万吨有较大数量的回落，这主要是由于随着气温回暖，大量燃烧需求已经步入了消费淡季，同时下游的化工消费修复尚不明显所致。而反观下游化工消费方面，下游C3开工水平在近期来到了72.78%，居于往年的相对低位，仅高于2022年的历史低位，这意味着随着国内化工产业的进一步复苏，后续将存在着较高的反弹空间，且从年初至今的表现来看，国内下游碳3碳4的开工水平已经得到了大幅增长，这将在后期继续成为支撑价格主要因素之一。

　　库存方面，从6月底以来，我国炼厂库存整体依然回归 了去库走势，这一方面是在消费淡季之中下游补库意愿相对处在低位，另一方面则也表明了消费其实依然存在，对库存形成了消耗。但同时港口库存方面则从6月底以来迎来了逐步的累库过程，这与前文中我国液化气进口数量的增长保持同步，短期内会对国内现货价格形成一定的压制作用。

　　二、现货基差

　　而在基差方面，国内山东现货对应基差在6月下旬前达到阶段性低位之后便再度呈现了上行走势，且在7月中持续强势运行，这主要是由于前期去库走势对价格形成了支撑，同时后期期货盘面的弱势运行进一步扩大了上行空间。但值得注意的是，随着目前期货价格的底部盘整，价格在后续或难出现进一步的下行，这意味着基差在后续较难打开进一步的上方空间，进而可能为市场带来一定的买保操作空间，值得关注。

　　三、成本

　　成本端原油价格方面，6至7月以来原油价格呈现了先涨后跌的走势，并在7月之中急速下降，从而在近期盘整在相对低位。从原油自身的情况来看，基本面之中供给侧的趋紧情况客观存在，且库存保持去化，尽管夏季亚洲的消费预期尚不明确，但整体的支撑依然存在；金融属性方面，市场目前对于四季度美联储降息的预期处在高位，且年内剩余时间的议息会议或均以降息为果，这将导致宏观经济下行压力进一步缓解；政治属性方面，近期中东地缘局势的不确定性较高，尽管前期有停火协议取得进展的消息传出，但短期内达成的可能性相对较低。因此综合来看，后续原油价格依然存在着一定的上行可能，这将从成本端对液化气价格形成一定的提振。

　　四、观点及展望

　　7月以来液化气价格整体处在相对偏弱的状态之中，主要以跟随原油价格的弱势运行为主。结合前文所述，国内液化气后续供给或相对区域宽松，但需求在金九窗口的回暖预期，以及整体库存水平的缓步下滑都将对液化气价格形成一定的支撑，再结合成本端原油价格或在三四季度交替时间发力，这或导致液化气价格在后续依然存在着可观的上行空间。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：TN037282，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种框架分析判断行情趋势。

责任编辑：李铁民