海通国际发布研究报告称，维持中国食品（00506）“优于大市”评级，目标价3.54港元。在宏观消费力不振、碳酸产品高基数下需求疲软的背景下，公司销量受到一定影响，市场份额有所下滑，导致收入有一定压力。此外，根据海通国际成本周报显示，软饮料板块原材料（PET、糖等）成本可控，预计2024年该公司毛利率将同比基本持平。

　　海通国际主要观点如下：

　　碳酸业务阶段性承压，预计24H1公司收入有高单位数下滑。

　　渠道调研显示，23H2公司500ml PET（占比汽水约30%）零售价从3元提升至3.5元（提价幅度17%），出厂价提升5%。其他汽水产品亦有提价，出厂价提升幅度基本为1-2个点。而百事可乐在24Q2才跟进提价，因此在宏观消费力不振、碳酸产品高基数下需求疲软的背景下，公司销量受到一定影响，市场份额有所下滑，导致收入有一定压力。预计公司24H1碳酸板块（占比70%+）有高单位数跌幅，果汁板块（占比15%+）微跌，包装水板块（占比5%+）略有下跌。但24H2预计公司收入端将环比改善，基于可口可乐、百事可乐均已提价，预计公司可口可乐产品受益于领先的品牌力，市占率将环比修复。

　　预计公司2024年毛利率基本持平，费用率可控。

　　根据海通国际成本周报显示，软饮料板块原材料（PET、糖等）成本可控，预计2024年公司毛利率将同比基本持平。同时公司自去年起开始多厂联动做生产计划，带来仓储、运输、产线开停等费用的节省，2023年费用率下行明显，该举措在2024年仍有利于费用节省，但基于公司收入有所下滑，对冲该部分改善，因此费用率整体可控。同时考虑政府补贴等一次性项目影响，整体预计24H1公司利润微幅下跌，全年个位数下跌。

　　股息率具有吸引力，低估值提供布局机会。

　　基于宏观消费环境较弱，推荐具有确定性的高股息公司。公司2021年起提高分红率，2021-2023年归母分红率为43.5%/45.0%/40.5%，公司股息率（TTM）为5.68%。虽然预计2024年利润略有承压，但可口可乐产品成熟度高，未来公司盈利仍然稳健，利润分配的确定性较强。

　　风险提示：流动性问题，行业竞争加剧，原材料价格波动，食品 安全风险。

责任编辑：史丽君