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36D大乃网亚洲中银国际:重申中广核矿业“买入”评级 目标价升至1.6港元

36D大乃网亚洲中银国际:重申中广核矿业“买入”评级 目标价升至1.6港元

2024-07-19 17:59:56 来源:36D大乃网亚洲参与互动参与互动

  中银国际发布研究报告称,重申中广核矿业(01164)“买入”评级,将2024-25年盈利预测提高12%-14%,以反映更高的铀价假设(保守预期2024-25年为69/73美元),目标价提升至1.6港元。受供应侧因素影响,天然铀价格近期经历了近年来最强劲的上涨。本月以来现货价格已上涨17%至70美元/磅,为2011年福岛事件以来首次,显著提高市场对天然铀行业的风险偏好。尽管中广核矿业的盈利能力并不能完美对应铀价的快速上涨,其仍是该行覆盖范围内最显著受益于天然铀牛市的标的。

  中银国际主要观点如下:

  现货铀价飙升

  铀价花了整整五年时间(2016-2021)从20美元/磅涨至40美元,而从50美元到70美元则只花了不到三个季度。如该行在月初的报告中提及的,由于供应侧的扰动(地缘政治变化及减产),核电站运营商对铀矿短缺的焦虑情绪再度高涨。而近期纳卡地区冲突再起,其正处于哈萨克天然铀向西运输的备选路线上,可能会进一步刺激市场情绪。

  中广核矿业的弹性

  在铀价超过中广核矿业对母公司销售的固定价格部分(2023年61.78美元,占定价公式40%)后,中广核矿业的并表销售未来可能会出现一定的亏损。但在合营/联营公司层面,中广核矿业仍能完全享受铀价上涨带来的红利。综合而言,中广核矿业对现货铀价波动的敞口大约在60%左右。另一方面,在铀价快速上涨的过程中,公司可能会更难匹配背靠背锁定的现货合同。这可能令中广核矿业的贸易收入下降,并导致短期的会计损失 - 下半年交付的贸易合同价格是早前签订的低价,而新增的库存会是较高的现期价格,导致期限错配。该行下调中广核矿业的2023-25年并表收入23-39%以反映未来几年现货贸易活动可能不那么活跃。

责任编辑:史丽君

【编辑:蔡依洁 】
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