USDA上调单产和结转库存数据

　　USDA 公布十一月供需数据，数据利空。本次报告调整数据较少，美豆2023/24年度新作平衡表中，仅将单产由 49.6蒲式/英亩上调至49.9蒲式耳/英亩压榨和出口数据均未调整，结转库存数据由2.2亿蒲式耳上调至2.45亿蒲式耳。南美方面，新作巴西和阿根廷产量均未调整。

　　美豆十一月主旋律：利多弱化

　　11月份前半月的价格上涨受到了美豆强劲的需求支撑，一方面是由于阿根廷减产背景之下，豆粕消费国的部分需求转向了美豆粕，虽然同时美豆的压榨利润保持良好，压榨表现良好，但是在11月份前半月美豆粕还是走出了强势的上涨行情，利好美豆价格。但是从现在的情况来看，美豆粕供应紧张的格局已经出现明显的缓解，至少逼仓的风险几乎不复存在，对美豆的支撑出现明显的减弱。

　　另外一方面则是由于中国对美豆的强势采购，虽然中国榨利持续表现不佳、商业采购清淡，但是在中美关系缓和之后，部分需求仍然利好于美豆出口的数据。从后期来看，中国的商业采购可能会继续维持偏弱的状态，而其他采购则也已经告一段落，后续可能也没有持续性的利多。

　　此外，南美天气炒作也逐渐进入关键时期。今年巴西的进度整体偏慢，主要是由于播种初期降水有所不足。今年巴西还是体现出了明显的厄尔尼诺天气特点，南部地区降水充沛但中西部地区降水偏少，而且降水偏少的时间比往年厄尔尼诺状态的年份要长。但是在最近的天气预报上来看，中西部地区降水出现改善，因此盘面也受到了一定的压力。阿根廷方面播种正常展开，天气情况良好，4800万吨的产量预估还可能出现上调。整体看南美方面的天气升水还是会持续在盘面上体现，巴西产量尚不明确，但阿根廷的丰产则概率相对更大。

　　国内供需格局逐渐转松

　　国内方面，经过10--11两个月连续的到港补充，大豆和豆粕的供需出现明显宽松，之前市场有声音认为冬季油厂可能会出现停机的情况，但是目前来看并没有发生。而下游消费方面，养殖端的长期利润亏损导致了在生猪产能压力大的情况下，饲料中豆粕的添加比例仍然偏低，在高企的蛋白品种间价差影响下，杂粕的替代体现的还是比较明显，因此豆粕消费持续表现清淡，低于预期。

　　展望后期，进入十二月份之后，天气对于价格的影响还将持续存在，特别是在月末巴西逐渐进入关键生长期之后，美盘价格预计维持1314的区间震荡。国 内豆粕基差继续承压，单边跟随外盘波动但弱于外盘，预计维持弱势震荡的行情。

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责任编辑：赵思远