高盛发表研报称，尽管中国市场因宏观担忧而整体乏力，但腾讯音乐-SW（01698）自5月10日公布业绩以来，股价表现依然坚挺。报告予“买入”评级，目标价62.3港元。

　　报告认为，腾讯音乐股价呈强，反映集团收费倾向及每用户平均收入（ARPU）提升，推动音乐业务势头更具确定性。而更重要的是，腾讯音乐的表现并非建立在市场份额大幅增长的基础上，行内第二的网易云音乐也实现稳健的增长，表明今年音乐产业规模的订阅/广告收入正在不断扩大。

　　报告指，腾讯音乐市盈率已接近20倍，且相对于互联网板块存在溢价，未来需关注音 乐订阅放缓风险及其合理的估值是多少。报告引述行业调查指出，腾讯音乐第二季以及到7月中旬订阅收入增长达30%，考虑到用户付费意愿和保留率仍然高企，认为季度付费用户数将净增约370万。

　　报告又相信，音乐利润率有进一步上升的空间，预计到年底毛利率将达43%以上。集团的音乐业务收入多年来实现逾20%以上的增长，因此认为20倍市盈率合理，对比Spotify 2025年预测市盈率达40倍。

责任编辑：史丽君