来源：IPO日报

　　招股书显示，此次IPO，爱舍伦拟募资3亿元，用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园建设项目。

　　项目建成后，可实现产能医用器械灭菌生产和技术服务12万立方米；OTC产品系列、IPA、PVP等系列186800万包；医用器械-袋类及管类2000万个；医用敷料4800万包。

　　不过，从招股书中披露的数据来看 ，公司未来发展似乎风险重重．．．．．．

　　01

　　“止步不前”

　　据悉，爱舍伦主要从事应用在专业的康复护理与医疗防护领域的一次性医用耗材的研发、生产和销售，通过ODM/OEM等方式为国际医疗器械品牌厂商提供相关产品。

　　从业绩表现来看，爱舍伦近几年的营收增长近乎“止步”，且净利水平出现大幅波动。

　　根据招股书，2021年至2023年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为5.73亿元、5.74亿元及5.75亿元。虽然每年营收规模有所上升，但上升幅度十分微弱，三年来营收水平徘徊在5.7亿元左右。

　　同期，公司实现净利润分别为9987.99万元、6280.24万元及6693.69万元，其中2022年的净利规模相较于2021年下降幅度为37.12%。

　　有市场相关人士对记者表示，从国内市场的竞争情况来看，目前医疗器械行业进入门槛相对较低，行业内生产企业众多，且大部分为规模很小的地区性小企业，造成行业集中度较低，产品同质化严重，企业多在低端市场内进行低价竞争。

　　在这种情况下，企业重视产品研发，通过不断增强研发水平，打造品牌识别度和影响力就显得尤为重要，不过公司在研发费用方面的投入相对同行而言，却处于较低水平。

　　具体来看，报告期内，爱舍伦的研发费用分别为79.16万元、366.09万元及490.93万元，研发费用率分别为0.14%、0.64%及0.85%。

　　虽然研发费用的金额在不断增加，但相较同行来看，仍存在较大的差距。同期，同行可比公司的研发费用率平均值分别为3.30%、3.16%和3.24%。

　　缺乏相应的研发投入，难以建立产品护城河，在行业竞争进一步加剧的情况下，就会陷入“逆水行舟，不进则退”的状态。这也就不难理解公司近三年来，营收水平“止步不前”，且净利规模出现波动的情形。

　　纵观其财务数据，在研发投入“小气”，研发费用率水平不足1%的同时，近三年来公司向董事、监事和高管支付的薪酬水平却在逐年上升。

　　根据招股书，报告期内，公司董事、监事及高级管理人员的薪酬总额分别为523.55万元、546.98万元及551.53万元，占利润总额的比例分别为4.05%、7.00%及6.82%。

　　02

　　大客户依赖症

　　招股书显示，公司主要产品为医用护理垫、医用冰袋、手术铺单、一次性使用手术衣、手术组合包等。报告期内，上述产品的销售收入合计占当期主营业务收入的比重分别为98.88%、95.86%、99.50%。

　　按产品类型划分，报告期内，康复护理产品是公司主要的收入来源，贡献占比约为六成左右，手术感控产品为第二大收入来源，报告期内贡献收入比例分别为40.42%、32.93%和42.50%。

　　从销售区域来看，爱舍伦目前主要销售区域为美国、欧洲、韩国等国家和地区。报告期内，公司境外主营业务收入金额分别为5.31亿元、5.2亿元和5.39亿元，占当期主营业务收入的比例在九成以上。

　　根据招股书披露的内容，目前爱舍伦在全球范围内覆盖的客户主要包括Medline集团、Zarys International Group等国际知名企业。

　　值得注意的是，根据招股书中披露的数据，爱舍伦患有较为严重的大客户依赖症。

　　结合数据来看，报告期内，公司向前五大客户合计销售收入占比分别为78.04%、81.99%及86.27%。其中，对公司第一大客户Medline集团最近两年的销售金额占当年营收比例均超过70%。

　　对此，公司解释称，该情形主要系因公司“大客户为核心+境外销售ODM/OEM”业务模式导致。

　　不过，由于重点客户的销售订单对于公司的经营业绩有较大的影响，如果该等客户受相关贸易政策的影响，或者公司与其稳定合作的关系发生变动，未来将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

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　　股权代持

　　招股书显示，目前公司实控人为张勇，共计控制公司88.69%的股权。

　　其中，张勇直接持有公司1.97%股份，通过控股股东爱舍伦管理咨询间接持有公司79.58%的股份，通过洛威尼森及普洛瑞斯分别控制公司4.33%和2.81%的股权。

　　据悉，张勇曾就读于张家港职业技术高级学校国际贸易专业，毕业后以个人身份从事边境贸易方面的业务，早期设立了张家港市沪港机电设备有限公司，主要从事医疗器械产品的生产设备的制造业务。

　　招股书显示，美迪凯尔设立时，祁月芳认缴的100万元出资额系为张勇代持，后续祁月芳实缴出资100万元来源系张勇本人自有资金。

　　对此，公司解释称，张勇曾委托其母亲祁月芳代为持有美迪凯尔股权的主要原因，系考虑办理工商手续及业务拓展的便利性，避免因股东文件签署等与业务不直接相关的事务性工作占用过多精力和时间，因此委托母亲代为持有美迪凯尔的股权。

　　而张勇的母亲祁月芳退休前在张家港市饮料机械厂工作，为该厂普通员工，没有公司运营管理经验，从未实质参与过公司的经营管理。

责任编辑：何俊熹