期货日报

　　南美盐湖继续放量  成本曲线下移

　　余烁

　　上周碳酸锂期货价格接连创上市以来新低，截至8月5日，2411合约最低下探至7.96万元/吨。此轮下跌自5月初开始，最大跌幅超过2.5万元/吨。近期碳酸锂价格持续下跌，主要原因是5月份市场基本面开始走弱。

　　从今年的产业排产节奏来看，3—4月份正极材料的高增长以及环保事件的影响推动了碳酸锂价格震荡上行。然而，进入6月份，正极材料的排产环比走弱，供给端产量却持续增加，导致供需差距逐渐扩大，库存不断累积，基本面难以扭转弱势，价格承压下行。

　　国内供给方面，随着夏季到来，盐湖的开工率逐渐提高，矿石冶炼碳酸锂的开工率保持稳定，锂辉石开工率走高，但锂云母开工率走弱（成本较高），受制于价格因素影响，回收厂开工率5月以来持续走低，总体开工率呈现稳中有升的态势，6—7月碳酸锂产量增速放缓但仍处于高位。

　　碳酸锂进口方面，盐湖锂资源放量符合预期，5—6月份碳酸锂进口增速较快。5月从智利进口突破2万吨，创历史新高。1—6月份，国内碳酸锂进口量达10.6万吨，累计同比增加45%，进口大增给现货市场带来较大的抛压。

　　锂精矿进口方面，澳大利亚作为我国最大的锂精矿进口国，在价格下行周期中，部分高成本矿山提前减产或停产，部分矿企采用囤库存的方式，1—6月澳洲锂精矿进口170万吨，累计同比持平去年。非洲多个我国重点参与建设的锂资源项目今年如期放量，目前月进口量稳定在10万吨左右，巴西地区Mibra和Grota do Cirilo矿山扩产为市场带来新的增量。1—6月我国锂精矿总进口281万吨，累计同比增加46%。

　　从历史数据来看，碳酸锂价格与新能源汽车销量息息相关，自2022年底新能源汽车补贴取消以来，以政策驱动的增长点逐渐转为以市场消费主导，新能源汽车增速逐渐放缓。根据中汽协数据，2022年我国新能源汽车销量增速97%，2023年增速37%，2024年1—6月新能源汽车累计销量105万辆，累计同比增加32%。汽车市场整体表现不佳，1—6月汽车销量同比增加6%，新能源汽车增速高于汽车市场的主要原因是新能源汽车降价，各车企推出15万元以下车型，挤压部分低端油车市场，新能源汽车渗透率从2023年底的37.7%增长至43.2%（包括出口），但纯电动汽车占比从2023年底的63%下降至58%，目前纯电动汽车平均带电量58KWh，插混平均带电量25KWh，插混比例提高使得单车平均带电量相较去年没有增长。

　　4月国内推出以旧换新政策，数据显示，4月、5月、6月、7月份新能源汽车销量同比增速分别为35%、34%、33%、30%，增速呈放缓趋势。根据乘联会公布的汽车库存数据，6月底全国新能源汽车库存48万辆，二季度以来库存增长12万辆。

　　根据测算，预计到2024年底，中国新能源汽车总销量1162万辆，同比增加23%。其中内销1035万辆，同比增加25%，出口127万辆，同比增加10%。

　　产业方面，6月电池厂提高了供给正极厂碳酸锂的长协比例，正极厂在现货市场的采购需求减少，中下游企业持观望态度，现货市场成交惨淡，仅在价格跌破8万元/吨时才出现刚需采购，现货市场难以对盘面价格形成支撑。

　　成本方面，矿端价格调整缓慢，碳酸锂价格持续低位促使精矿价格走低，目前锂辉石SC6（CIF中国）平均价876美元/吨，7月初以来下跌174美元/吨，折碳酸锂生产成本下降1.13万元/吨。静态估算，目前外购SC6找锂盐厂代加工碳酸锂成本8.6万~9万元/吨，与盘面价格倒挂。但由于盘面价格波动较大，若在9万元/吨以上进行卖出套保，目前生产仍有利润。

　　库存数据显示，碳酸锂自4月 初以来持续累库，4月、5月、6月、7月份分别累库0.53万、0.75万、1.48万、2.06万吨。

　　当前碳酸锂价格下跌是基本面驱动形成负反馈造成的，现货充裕—盘面下跌—中下游观望—现货供应增加—盘面继续下跌，碳酸锂价格尚未企稳，中下游观望为主，若盘面维稳，中下游可能进行补库。

　　8月初步排产显示供给与7月持平，需求略有好转，总体供应过剩1.5万~2万吨，过剩量相比7月下降，但幅度仍然较大。短期核心矛盾在于供给明显过剩且锂盐厂开工未见明显下降，在尚未出现明显减产行为的情况下，价格向下仍有空间。节奏上由于存在“金九银十”的补库预期，短期价格可能存在支撑以及弱反弹。

　　下半年看，阿根廷盐湖有新增产能，且随着今年新增锂资源项目爬产，国外锂资源放量将更为明显，低成本盐湖的投放进一步带动成本曲线下移，价格可能进一步下探，因此当前阶段难以出现中下游大量补库行为，终端推演来看，“金九银十”的补库预期在过剩量较大的情况下难以支持价格出现较大幅度反弹。（作者单位：创元期货）

　　加速寻底后或反弹  关注下游补库节奏

　　林嘉旎

　　近期碳酸锂期货价格调整速度加快，现货交投也有明显回落，报价明显下调。7月客供比例较高，上游盐厂以长协供货为主，零采挺价情绪明显，下游询价偏清淡，但伴随材料库存压力缓和，下游逢低采买意愿增强，现货交投情绪略有好转，短期现货预计仍震荡下行。截至8月5日，SMM电池级碳酸锂现货均价8.05万元/吨，较上周下跌4.45%；工业级碳酸锂均价7.56万元/吨，较上周下跌4.73% ；电碳和工碳价差4950元/吨。中日韩CIF电池级碳酸锂均价12美元/千克，较上周下跌3.32%。

　　从矿端交易的情况来看，原料价格较前期有明显松动，锂辉石和云母均价下调幅度加大。锂辉石受库存压力和盐端价格持续下行影响，矿端挺价意愿降低；云母整体稳定下跌，目前锂辉石采购流通度优于云母，主要是云母端由于成本问题开工率整体仍偏低，预计短期内原料价格仍会随成品一起回落。

　　截至8月2日，6%锂辉石精矿CIF均价876美元/吨，较上周下跌63美元/吨；锂云母（1.5%~2%）均价下跌2.02%至1215元/吨，2%~2.5%品位均价下跌1.96%至1872.5元/吨。

　　上游锂盐厂商的产能继续提升，碳酸锂投产中枢明显上移，在前两年锂价大幅上涨的背景下，锂盐厂扩产增速较快，从去年开始产能明显释放，目前碳酸锂月产能预计突破10万吨且仍有增长趋势。相关机构数据显示，7月碳酸锂月度产能10.28万吨，月度开工率预计60%，较上月回落3%。

　　下半年以来，供给端持续改善，短期仍有一定增量，进口原料到港也对供给有所补充，但8月后预计供给的边际增量将逐步缓和。相关机构数据显示，7月碳酸锂月度产量66705吨，较上月增加462吨，同比增长47.2%。其中，电池级碳酸锂产量41475吨，较上月减少1070吨，同比增加45.3%；工业级碳酸锂产量25280吨，较上月增加1487吨，同比增加50.7%。截至8月1日，碳酸锂周度产量14173吨，周度环比减少400吨。近期伴随天气转暖，盐湖开工率提升较快，锂辉石供应较稳定，云母小幅减量，江西部分厂商检修减产但未形成明显趋势，从近期的周度数据看，产量整体开始回落。

　　相比之下，二季度以来，需求端短期偏弱。7月以后，部分头部三元的排产或有改善，但目前材料端订单仍不是很乐观，大厂以长协客供为主刚性采买，主流电芯厂仍对价格下行区间的原料持观望态度，在去库压力和下游订单一般的情况下需求难有明显起色。数据显示，7月碳酸锂月度需求量64925吨，较上月减少2334吨，环比减少3.48%。7月预期三元排产环比有所改善，中高镍预计增量更大。三元改善主要受挂钩销售订单和库存建立影响，但考虑终端淡季，电池和材料端改善不宜过于乐观。磷酸铁锂企业目前仍以按需生产为主，部分企业备库量已有所增加，7月产量或小幅减少。储能和动力市场预期改善，需求整体稳中有升。

　　在近期碳酸锂价格持续下跌的情况下，高库存施压基本面受到市场关注。从数据上看，碳酸锂全环节的库存总量持续增加，近期上下游库存增量均比较大。数据显示，截至8月1日，样本周度库存总计127517吨 ，其中冶炼厂库存57599吨，下游库存31745吨，其他环节库存38173吨；6月SMM样本月度总库存80124吨，其中，样本冶炼厂库存为53661吨，样本下游库存为26463吨。

　　交易所库存方面，“五一”后交易所仓单压力比较大，日均仓单基本维持在2.7万手以上。截至8月2日仓单总量达26922手，旧仓单再注册的比例较高。

　　8月以来伴随碳酸锂供给增量边际缓和，下游和终端淡季影响逐步弱化，材料和电芯或有一定补库需求，但目前基本面仍偏空。

　　今年在供给过剩的大背景下，锂盐价格中枢下调在年初基本就成为行业共识，下半年锂电产业链开始讨论产能出清的路径演绎，可以明确的是，整个行业的产能出清过程可能更加曲折。

　　短期而言，碳酸锂基本已经“利空出尽”，价格加速跌至低点后市场分歧可能会加大，市场情绪改善后会对下游采买节奏形成正反馈。综合而言，中期基本面过剩逻辑不改，短期盘面偏弱为主，主力合约在跌破8万元/吨后进一步下行动力相对不足，后续持续观察需求弹性和补库节奏。（作者单位：广发期货）

　　分析人士：当前基本面难有实质性变化

　　刘威魁

　　在供过于求格局下，碳酸锂价格重心不断下移。

　　期货日报记者观察到，自今年5月以来，碳酸锂价格就进入了震荡下跌模式，近3个月时间，跌幅超过30%。碳酸锂期货主力合约、现货价格于8月2日双双跌破8万元/吨大关，碳酸锂期货主力合约LC2408盘中最低触及79600元/吨，创上市以来新低；同日，电池级碳酸锂价格均价报79500万元/吨，触及逾三年低点。

　　对于近期盘面加速寻底的原因，长安期货分析师王楚豪认为，碳酸锂市场的供需格局依然是影响价格走势的关键因素。一方面，以旧换新补贴翻倍的政策效果需要一定时间传导，短期基本面依旧是供强需弱。另一方面，全球矿山和盐湖的供应放量进一步加剧了市场竞争。

　　“现货和期货同步下探，意味着当前供过于求的形势愈发严峻。”中泰期货分析师王竣冬表示，当前主要矛盾仍是高产量与高库存的制约。上周盘面出现增仓下跌，反映出市场正由看空情绪主导，后续只能在旺季预期、减产事件中寻求反弹机会。

　　事实上，近年来碳酸锂价格波动较大，每次上涨或下跌几乎都是由供需关系剧烈变化引起的。

　　回顾来看，由于新能源汽车爆发式增长，2020年下半年，碳酸锂价格自4万元/吨持续走高，产业链上的正极材料、锂电池和新能源汽车生产企业为保障生产供应，开始向上游碳酸锂生产企业抢购，导致2022年市场一货难求，2022年11月碳酸锂价格最高逼近60万元/吨，全年均价突破40万元/吨，价格在远超价值的非理性高位运行，产业链各环节企业被动囤积了大量碳酸锂库存。相关机构数据显示，碳酸锂累库周期始于2022年12月，在2023年一季度末达到历史高点。2023年3月，碳酸锂月度库存为74361吨，较2022年11月18298吨，上涨306.4%。2023年初，由于产业链各环节的企业开始集中消化库存，碳酸锂市场突然遇冷，市场价格又开始快速大幅下行，一季度从近60万元/吨跌至20万元/吨以下，跌幅接近70%。2023年4月，随着产业链企业集中采购，现货价格在一个月时间内再次超过30万元/吨，涨幅超过50%。

　　当前碳酸锂价格是不是已经触底？富宝锂电高级研究员李睿认为，短期碳酸锂价格仍有进一步下行动力，因为碳酸锂价格仍未能倒逼矿端产能出清。“3月份M-1的定价模式致使矿端和盐端价格明显滞后，提锂利润增至20000元/吨，在超额利润下，澳矿发运量大幅提升。国内盐厂积极介入套保，在110000元/吨以上锁定销售价格，开工率提至满产状态，并利用代工模式将锂矿库存向锂盐转化。”李睿表示，从基本面看，当下提锂利润已然倒挂，但盐厂并未出现大规模减停产，基本面弱势集中体现在供应压力上。

　　李睿认为，供应出现实质性收缩需要矿端减产，但当前碳酸锂价格仍未倒逼矿端产能出清。“盐厂仅会下调开工率，矿石库存累积后，又会在价格反弹后转变为碳酸锂社会库存。澳矿商大部分是上市公司，低价售卖锂矿影响其投融资计划和市值，所以不会轻易停产。”李睿表示，只有当售价低于成本时，产能才有全面收缩的可能。30%产能出清对应75000元/吨碳酸锂完全成本，这即将成为现实。

　　目前来看，非洲矿投产进度比较乐观，上半年大部分中资矿山在津巴布韦和尼日利亚的项目顺利推进，华友钴业、中矿资源、盛新锂能等自有海外精矿资源逐步发运回国内工厂，月度进口量约10万吨。数据显示，2024年非洲锂精矿产量将突破100万吨，折合碳酸锂当量16万吨左右，2025年锂精矿产量或将在200万吨以上，折合碳酸锂当量近30万吨。非洲已经超越尼日利亚和巴西，成为继澳大利亚以后我国第二大锂辉石进口来源国。与此同时，2024年南美盐湖产能正在加速投放。数据显示，SQM年内产能有望提升至24万吨，全年生产指引21万~22万吨，预计将贡献南美单项目最大增量；而赣锋锂业的Cauchari-Olaroz盐湖已经投产，碳酸锂产能有望提升至4万吨，全年产量目标2万~2.5万吨。

　　从上市公司来看，虽然受累于碳酸锂价格下滑影响业绩普遍下滑，但从部分企业公告来看，上半年碳酸锂出货量不减反增，价格下跌并没有影响生产企业上半年的出货意愿。例如，江特电机在公告中表示，公司将努力提升自有矿山的出矿量，让公司自有高品位锂云母矿价值得到进一步释放。同时，适时开展碳酸锂期货套期保值业务，降低产品价格波动带来的风险。此外，赣锋锂业旗下澳大利亚Mount Marion锂辉石精矿项目90万吨/年锂辉石精矿产能的扩产建设工作目前基本完成，处于产能释放阶段。

　　展望后市，王竣冬认为，在供过于求方向不变的情况下，碳酸锂价格反弹，需供给端集中大幅减产或者旺季需求兑现。但在当前库存充足的背景下，基本面难有实质性变化，碳酸锂价格或以震荡偏弱运行为主。

责任编辑：张靖笛