加拿大帝国商业银行策略师表示，加拿大央行需要结束量化紧缩计划，或修复导致有效利率居高不下的短期融资市场扭曲问题。

　　加拿大央行两年多来一直在缩减资产负债表，撤回了在新冠疫情期间提供的特别刺激措施。由于官员们允许账面上的债券到期而不进行替换，导致该国金融体系的流动性出现枯竭，资产已从峰值 5700 多亿加元降至约 2730 亿加元（1990 亿美元）。

　　对于加拿大的金融机构来说，这意味着结算余额（加拿大高价值支付系统 Lynx 中用作支付手段的计息存款）正在消失。加拿大帝国商业银行的 Ian Pollick、Sarah Ying 和 Arjun Ananth 在周三给投资者的一份报告中写道，结算余额的稀缺导致了囤积。

　　在疫情期间，在量化宽松政策的背景下，企业用债券换取加拿大央行的结算余额。分析师表示，这些余额本应自由兑换，但“交易对手太少，却拥有不成比例的大量储备”。

　　根据加拿大帝国商业银行的研究，自 2 月底以来，剩余结算余额的近 80% 由该国三家金融机构持有，高于去年的三分之二。

　　这种集中度是短期融资市场无法有效运作的一个重要原因，而且在加拿大央行(Bank of Canada)开始降息之际，它正在推高借贷成本。

　　分析师表示，如果不加以控制，这个问题“有可能夸大总需求疲软”，因为利率实际上高于目标并抑制了增长。

　　分析师补充说，如果央行不愿意逐步减少量化紧缩，就需要对那些 紧紧抓住结算余额的公司进行处罚。

　　否则，加拿大央行可能需要继续直接干预短期市场——1月份，央行定期以回购操作的形式进行干预，以压低借贷成本。截至渥太华时间周三下午12:30，央行当天已进行了92亿加元的隔夜回购市场干预，表明央行介入的需求正在复苏。

　　央行通过设定隔夜贷款利率目标来实施货币政策，自6月份官员降息以来，该利率一直保持在4.75%左右。回购市场的隔夜融资应该接近这一水平。

　　然而，加拿大隔夜回购利率平均值（Corra）已脱离加拿大央行的目标。随着回购市场流动性枯竭，Corra已稳定在 4.80%。今年早些时候，融资市场也面临类似的扭曲，Corra的隔夜利率比目标利率高出7个基点，这引发了人们对央行是否会被迫提前结束量化紧缩政策的质疑。

　　Pollick在接受采访时表示：“政策制定者必须选择一条果断的道路——他们不能在量化紧缩政策上充当和平主义者，也不能在确保Corra 利率稳定在目标利率上充当激进主义者。”

　　央行尚未显示出结束量化紧缩政策的迹象。3月，副行长Toni Gravelle重申，加拿大央行预计将继续缩减资产负债表，直到2025年的某个时候。

责任编辑：杨淳端