这一轮由科技股带动的牛市行情接近尾声。

美股周一大幅下跌，道指暴跌超过千点，纳指下跌3.4%，标普500指数创下了2022年以来的最大单日跌幅。周一亚太股市开盘也大幅下跌，特别是日经225指数收盘重挫12%，创1987年华尔街崩盘以来的最大单日跌幅。

全球股市暴跌，美国非农就业数据低于预期成为一个重要的诱发因素，投资者担心美国经济面临增速放缓甚至衰退的风险。而美联储在上周选择将利率维持在20年来的最高水平，也使得投资者担心美联储在货币政策方面动作迟缓，没有及时降息防止经济衰退，所以市场出现了比较过激的抛售行为，也使得很多投资者预期美联储是否会提前降息。但是从美联储的动作看，周期外降息的可能性不是太大，在接下来的三次议息会议上，也就是9月、11月和12月份可能每次都会降息，每次最少降息25个基点，累计三次降75个基点。也有可能9月份就降息50个基点，通过加大降息力度来支持经济增长回升。

美国经济衰退阴影严重影响了全球资本市场，加上之前欧美日股市不断创出新高，累积了大量的获利盘，特别是美国科技股，估值已经出现了泡沫。随着更多科技股公布二季度财报，有些科技股财报远低于预期，也使得市场抛售加剧，部分科技股在公布财报之后单日跌幅超过20%。从高点算起，很多科技股跌幅已经超过30%，这也意味着这一轮由科技股带动的牛市行情接近尾声。

之前我也建议大家一定要注意控制风险，防止欧美日股市在连续上涨三年之后出现泡沫破裂的风险。特别是很多投资者之前买入纳斯达克ETF，出现了30%的溢价率，投资风险可能会更大。因为一旦指数大幅下跌，溢价率可能会消失，而指数下跌又会导致基金净值下跌。所以对于海外市场指数ETF等产品要防止高溢价买入，防止出现高位被套的风险。

巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦二季度财报显示，二季度巴菲特进行了大量抛售，减持了50%的苹果持仓，加上减持的第二大 重仓股美国银行，二季度抛售美股高达800多亿美元，账上现金储备已经达到了2700多亿美元，相当于2万亿人民币左右。因为巴菲特总是能在市场泡沫破裂之前退出，这一次可能也不例外，所以巴菲特的大幅抛售也是美股下跌的一个重要因素。巴菲特的做法值得所有投资者学习，就是如果投资的股票估值过高，就要小心泡沫破裂的风险，进行高位减持来降低风险，这也正是巴菲特投资长盛不衰的重要

最近流行的一个专业术语叫萨姆规则，根据萨姆规则，当失业率的三个月移动平均值相较前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退。美国就业形势报告显示，7月美国非农部门新增就业人数11.4万，远低于市场预期；失业率也意外升至4.3%，达到了2021年11月以来的最高值，并触发了萨姆规则。根据历史经验，萨姆规则在1960年以来的九次美国经济衰退中全都得到了验证。规则的提出者萨姆说，上升的失业率通常意味着衰退早期，美国可能还没有到那一步，但已经非常接近了。美联储可能会重新调整策略，以应对衰退风险。

美联储进入降息周期会使得美元指数高位回落，非美货币升值。近期人民币出现了快速升值的走势，重新回到7.1左右，这也使得全球资本流入人民币资产的可能性加大，全球资本市场正在面临大变局。

短期来看，外围市场大跌对于A股和港股的走势会形成一定的拖累作用，但是由于A股和港股之前就处于比较低的位置，所以下跌的幅度并不大。甚至从中期来看，由于欧美日股市高位回落，全球资本可能出现回流，有一部分资金会从欧美日股市获利了结来寻找新的估值洼地。而当前A股和港股无疑是两大估值洼地，所以从中期来看A股和港股甚至可能会出现反转行情。当前大家对于优质资产要保持信心和耐心，耐心等待行情企稳回升，我们坚信好的资产在被错杀之后会随着时间的推移慢慢涨回来。

（作者系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

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