作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏

　　本报告完成时间  | 2023年3月27日

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　　概要

　　消费刚性是长期以来农产品研究的核心假设。这便是为什么农产品的研究往往更喜欢强调供给侧。而通过眼下现货侧的兑现，市场不得不承认交易的主轴不是供给侧要素。

　　当然，我们也需要考虑减产季的现货在何种情况下能够持稳或反弹？

　　核心条件：产业出于下游消费的需要，积极备货，现货市场大量收购现货，从而推高现货价格，最终实现期货预期的修正。

　　对此情形，我们认为抑制其实际兑现的因素包括但不限于：

　　•补货需求往往在春节后（甚至假期期间）便已发生，而眼下补货需求也算不上热烈。

　　•对于产业来说，大量备货意味着明显较高的收购成本及其带来的销售、库存、资金风险。在消费不甚理想的眼下，尽可能压低收购成本并通过渠道优势销售手中存货可能更为稳妥。

　　•本产季的高价红枣可能需要等待较长周期（下一个大减产季）才能实现利润。  

　　盘面的悲观预期意味着现货价格进一步的下行。我们目前认为现货在淡季缺乏上行的动力（产业大量备货存在着较明显的成本、资金、销售风险）。但于此同时，我们也暂时很难想象减产年中的现货价格落到22/23等正常年份乃至更低的水平。

　　因此，我们目前认为12000的水平 大致是本产季红枣现货相对较强的下方支撑（接货价值推算约11.4元/公斤的河北

　　故对于本产季合约，我们认为以偏弱震荡行情为主，可采取高抛低吸思路-05合约：12000~12700，09合约12000~13000。

　　研究员：陈宇灏

　　期货交易咨询从业信息：Z0019939

责任编辑：李铁民