安信国际发布研究报告称，维持美团-W（03690）“买入”评级，预计2024年收入同比增18%至3，247亿元，2022-25年CAGR为19%。该行仍看好美团在到家业务的稳固壁垒、及闪购业务的长期潜力，到店业务优先级仍是份额竞争。外卖经营效率持续优化，到店酒旅利润率视战略投入而定，新业务具备拓新客、提频次价值，亏损仍呈同比收窄趋势。

　　报告主要观点如下：

　　餐饮外卖单量稳健增长，UE同比改善：

　　3季度外卖单量同比增约20%，日单量近6，000万，收入增速略低于单量增速。UE同比高个位数改善，受益于运力充足及规模效应。

　　到店酒旅GTV强劲增长：

　　3季度到店&酒旅GTV同比增超90%，估算2年CAGR46%，较2季度加速，受益于供给及需求侧的强劲增长，季度活跃商家数同比增超50%，季度交易用户大幅增加。直播/特价团购GTV占比显著提升、利润率更低的酒旅增速更快。闪购单量强劲增长，变现效率持续释放：日单量760万，同比增55%，年活跃商家数同比增30%，数码/家电/美妆等品类增长强劲，并持续渗透低线城市。

　　新业务收入增速放缓：

　　3季度收入同比增15%，增速放缓，主要因网约车、快驴收入结构调整。美团优选累计交易用户4.9亿人，环比新增2，000万；买菜业务GTV、用户规模及频次、客单价稳健增长。

　　4季度展望：

　　外卖：该行预计单量同比增24%，收入增速仍慢于单量增速；到店酒旅：国庆出游带动GTV维持高增速，下沉市场直营拓展、直播及特价团购投 入持续；闪购：单量及收入高基数上增速放缓。新业务：收入结构调整因素持续，预计增速放缓至9%。买菜业务已品牌升级为小象超市，持续在商品侧和用户侧发力。该行预计4季度总收入同比增20%，其中核心本地商业/新业务同比增24%/9%，核心本地商业经营利润率16%。

责任编辑：史丽君