全球金融市场“黑色星期一”。　8月5日，日经225指数跌超12%，失守32000点，为2023年11月2日来首次，跌幅创历史最大跌幅。在日本股市下跌之际，亚太区其他市场也惨烈下跌。韩国综合指数盘中跌幅超过10%，盘中触发熔断。韩国KOSDAQ指数盘中跌幅则超过13%，盘中同样触发熔断。七大机构展望：

　　波动较大是日本资产的特点。一直以来日本股票与日元汇率都存在波动较大的特点。结合历史来看，日股与美股正相关很大，同时日股弹性大于美国（在美股上涨时，日股涨幅大于美股；在美股下跌时，日股跌幅也大于美股）；汇率方面也是同样，周度的G10货币排名来看，日元经常成为最强货币或最弱货币。因此，我们一直以来提醒投资者需要留意日本资产波动较大的风险。

　　黄金依然绽放，这可能是唯一或唯二仍然“健在”的主流交易，说唯二是因为比特币表现尚属稳定。美元下跌，黄金上涨，这个逻辑似乎也十分过硬。当然美元上升时，黄金的表现也依旧强硬。所以到最后，出圈的是黄金。

　　展望后市，我们认为2013年以来的日本股市上涨与日本央行实施更加激进的QQE政策、不遗余力地大幅宽松扩表有紧密关联。日本货币政策一旦大幅收紧将对日本股市造成冲击，风险也可能传导到欧美市场。短期来看，建议规避海外股市回调风险。长期来看，随着美联储降息预期的日益临近以及日元快速贬值压力的缓解，日本央行货币政策调整将迎来更大灵活性，如果日本吸取过去教训，谨慎评估未来加息时机，那么随着日本股市的大幅调整，届时日本股市可能重新迎来配置机会。

　　美国经济数据再度走弱，美股一度出现“衰退交易”。同时美联储逐渐接近降息，为国内货币政策打开空间。三中全会和7月政治局会议定调积极，后续国内稳增长大概率加码，市场对经济恢复信心增强，情绪改善，短期阶段性市场底或已形成，未来或将转向“东升西落”交易。

　　全球美元流动性似有“逆流”迹象，人民币汇率周内跳升，北上资金一度快速流入，市场展开“东升西降”交易叙事。

　　过去中国资产的风偏被两大因素压制，一是有效需求不足，二是强势美元，目前全球偏紧美元流动性有所松绑。

　　东升西降交易背后，市场真正关注两个宏观问题：

　　美国是否迎来硬着陆？7月失业率有短期扰动因素，美国私人部门资产负债表相对健康，美国货币宽松空间充分，我们不建议过度左侧交易美国硬着陆。

　　透过纳指大涨的表象来看，整体市场或并未如指数反映的那般繁荣。2023年，纳指全年累计增长43%，而其成分股中上涨的公司数量占比仅49.61%，与之形成鲜明对比。2024年截至8月2日，纳指成分股上涨的公司占比进一步回落至43.02%。市场广度有限的背景下，权重股表现成为左右市场走势的关键。

　　7月28日至8月2日当周，特斯拉、谷歌、亚马逊等多家公司发布半年报，整体表现并不乐观，成为引发本轮美股回调的主要原因。整体来看，美国经济衰退迹象为美股前景蒙上阴影，加之海外资金流出、龙头个股表现平平等不利因素扰动，或将加速投资者获利离场行为，美股或将迎来调整期。

　　日本央行上周加息的同时强调实际利率处于负值，并为未来加息敞开大门。日本股市最初对这一消息欢呼雀跃，大型银行股上涨了4.50%。然而，当地利率市场却开始描绘出了一幅更加看跌的图景；日本2年期与10年期债券收益率（2s10s）曲 线开始急剧趋平，表明加息和未来潜在加息被定价为对日本经济增长和通胀的限制，最终打击了日本股市。

责任编辑：凌辰