来源：翠鸟资本

　　今年4月，东莞证券宣布IPO审核进入中止状态，然而在时隔近3个月后又迎来了转机。

　　作为东莞市属国有控股重点企业，也是全国首批承销保荐机构之一，东莞证券的IPO之路可谓是充满挑战，2015年，东莞证券首次提交上市申请，2017年因故中止。2021年证监会恢复审核后，东莞证券IPO进程加速，2022年2月24日，东莞证券首发过会，距离上市仅一步之遥。

　　2023年2月，股票发行注册制全面实行，深交所于当年3月受理了东莞证券的IPO平移申请。不过，东莞证券IPO又出现波折。4月3日，锦龙股份公告，公司收到东莞证券来函，因其暂缓提交IPO申请文件中记录的财务资料，2024年3月31日起东莞证券IPO审核进入中止状态。

　　整体看，东莞证券长达9年的上市进程一波多折，如今能否守得云开见月明？

　　新难题待解

　　虽然东莞证券的上市之路再次开启，但正面临着一个新难题。

　　从股权结构来看，目前东莞证券的第一大股东是锦龙股份，锦龙股份持有东莞证券6亿股股份（占东莞证券总股本的40%）。

　　最近一年，锦龙股份急着出清券商股权。2023年11月初，锦龙股份公告称拟转让所持东莞证券20%的股份，一个月后，其又将转让股份的股数增加至最多6亿股，即锦龙股份持有的全部股权。

　　当前，东莞国资有意收购锦龙股份持有的东莞证券20%股权，而另外20%股权的转让进展，目前还没有确切消息。不过可以看到，从此前的转让比例20%到拟追加到40%，锦龙股份对东莞证券的转让可谓“清仓式”。

　　趁着东莞证券正在IPO排队阶段，锦龙股份该举措是否表明不看好东莞证券发展前景从而放弃了其未来上市后可能的高 估值变现机会？

　　业绩承压

　　对于急出清东莞证券股份，锦龙股份曾表示主要为了降低负债率，优化财务结构，改善现金流和经营状况。原因是近年来受国际环境、宏观经济下行等因素影响，导致经营业绩下滑并出现亏损，锦龙股份资产负债率较高造成财务负担较重。

　　然而，如果结合东莞证券经营业绩来看，锦龙股份清仓的动机同样离不开东莞证券近两年的业绩承压干扰。

　　年报显示，2023年东莞证券实现营业收入21.55亿元，较上年同期减少6.26%；实现归属于母公司所有者的净利润6.35亿元，较上年同期减少19.7%。

　　招股书同时披露，东莞证券预计今年1-6月营业收入约为9.74亿元-10.76亿元，同比下降10.20%-0.75%；归母净利润约为2.86亿元-3.16亿元，同比下降19%-10.47%。

　　对于预计今年1-6月营业收入、归母净利润同比下降的主要原因，东莞证券给出了相关解释，一是受项目数量及募资规模减小影响，预计投资银行手续费净收入较上年同期有所下降；二是则受A股市场震荡影响，预计确认的投资收益及公允价值变动损益较上年同期有所下降。不过招股书也表示，东莞证券符合在深交所主板IPO所要求的盈利指标。

　　但尽管如此，众所周知，业绩是决定拟上市公司能否成功顺利登陆资本市场的重要考量指标之一。今年修订后的发行上市新规在适度提高主板财务门槛的同时，也强调了拟上市公司经营业绩的稳定性。从招股书来看，东莞证券的营收、净利润已经连续两年下滑，且该趋势蔓延至了2024年。

　　高层震荡

　　合规短板

　　值得注意的是，除股权转让事宜尚未落地外，近期东莞证券高层震荡、收监管罚单等事件更是让公司的IPO之路又增添了不确定性。

　　5月8日，公司宣布潘海标不再担任总裁职务，董事长陈照星暂时代理此职位，直至董事会选出新的总裁。此外，公司还进行了一系列的高级管理人员调整，包括罗贻芬担任财务总监和董事会秘书，张亦超成为总裁助理，季王锋任合规总监，陈爱章任资管业务总监。同时，郭小筠和郜泽民因工作调整，不再担任之前的职位，转而担任公司高级顾问。

　　此前，为了早日“圆梦”IPO，同时也为了更好地面对行业竞争加剧和监管政策日益严格的环境，东莞证券试图通过业务转型来应对新一轮的挑战，将目光转向公募领域，但随着总裁潘海标的离任，东莞证券的转型之路也变得扑朔迷离。

　　高管人事调整的另一面是，东莞证券还遭到了监管的处罚。

　　据了解，泉为科技，作为一家集新型能源发展和先进光伏技术研发、生产、销售于一体的企业，成立于2002年，并于2017年11月9日在创业板上市。然而，该公司及其相关人员因在2019年8月至2020年6月期间通过虚增营业收入和营业成本的方式，导致2019年年度报告和2020年半年度报告存在虚假记载，被深交所予以处分。在2019年度，泉为科技虚增的业务收入和营业成本分别占到了当期报告记载的21.4%和23.36%。

　　鉴于东莞证券在持续督导履职过程中存在的违规行为，广东证监局根据相关规定，对东莞证券及其保荐代表人姚根发、杨娜采取了出具警示函的行政监管措施。

　　写在最后

　　整体看，东莞证券的IPO审核恢复无疑为市场带来了一丝暖意，但中小券商和头部的规模相比差距太大，仅仅是符合上市条件，论成长性、抗风险能力和内控制度都有明显不足。叠加当前市况，中小券商的IPO之路并不平坦。据悉，随着新规实行，今年已有华金证券和华宝证券主动撤回IPO申请。

　　另外，审视自身状况，大股东更替、业绩下滑，且高管更替与违规被罚，东莞证券的处境显然也不是很乐观。对于东莞证券来讲，这一次IPO能否长跑成功依然是一个未知数。

责任编辑：杨红卜