左小蕾（经济学家）

　　股市涨涨跌跌，牵动了亿万人的＂心＂。本来股市涨跌实属正常，但一举跌破底线，且多年在某一点位涨跌，似乎有违常识。其间政策也多次在低点出手，组合拳也力度颇大，但在短暂推高股指后，遭遇新一轮投机套利行为把股指打回原形以外，组合拳并未达到预期效果。反复使用类似的方法，浪费政策资源的同时，加剧了股票短期炒作的操作习惯，无疑加大资本巿场长期投资风险。

　　市场对股市长期不振有很多抱怨，简单归结为政策和监管当局的指责较多，但很少有关于＂为什么＂股市长期不振的问题的讨论，也没有什么样的政策才能解决股市长期不振的根本原因，而不是短期推高股指，治标不治本的讨论，所以是时候直面根本问题了。

　　实际上，要回答股市为什么长期不振，首先要回答股市＂靠＂什么上涨，换句话说，即回答股票价格＂凭＂什么上涨的问题。正确答案是，上市公司业绩增长，每股收益率在业绩支持下上涨，投资价值显现，投资人用手投票，股价就上涨了。

　　如果大多数上市公司都能实现可持续的业绩上涨，投资人有长期收益率增长回报的预期，投资风险可控，更多的投资人就会用手投票，股市整体就呈上涨态势了。

　　下一个问题是，上市公司业绩如何上涨呢？这本是一个不靠谱的问题，但为了正确梳理股市不涨的问题，这又是一个不可回避的问题。

　　虽然上巿公司分属不同的行业，经营不同的领域，只要上市公司融资以后，应该专注主营业务的经营，资金流向公司发展的各项任务和项目上，兑现招股说明书或者增发说明书的承诺，实现公司的业绩成长，真实披露公司经营状态，向市场释放和展示努力把公司做大做强的预期，信息充分对称，有效市场一定会使公司的价值，在股价上显现岀来。

　　那为什么股市没有出现上述描述的良性循环呢？那原因应该归就于一些参与主体在按照规范的要求运作中出了差错。比如过去时有上市公司高管上市后离职套现的报道；有转移资金用途的报道；最近有些公司爆雷主营产品不能按时交付，但出事的高管都是在手握重金的虚拟投资领域；用公司股票质押贷款再投资股市赚取非经营收益的操作似乎也非常普遍。这是举例，并不是所有上市公司都是这样的行为表现。

　　但是这种行差踏错的行为损害了投资人的利益，且按照健康规范的机制和观念投资股票屡屡受挫，投资者行为就会被扭曲，博奕价差的投机套利行为就会取代价值投资理念，在以散户为主的市场上，400%的换手率产生的一致行动效应，使股票市场失去了持续增长的动力。所以，不能实现资本巿场护航上市公司做大做强的初衷，是毁掉资本巿场发展的基石。

　　所以，股市直按融资是工具，集公募助力上市公司做大做强，并给公募投资人带来预期的回报，才是资本巿场最大的成功。活跃股市交易的措施，对股市成长来说只是治标不治本，且会助长政策套利的投机行为更严重。

　　只有找准股市发展的命门所在，对症 下药，回归股票市场之初衷，方能成就资本巿场之力拉动经济发展的目标。

　　最后希望市场所有参与主体，理性认识资本巿场现状，不能急功近利。像人的身体一样，遇到突发性疾病，可以采取比较急进的方式进行处理，比如高烧，比如心藏猝停。但是亚健康身体的调理，特别是全身心的改善，需要时间也需要正确的方式。股市的健康发展和长治久安，需要所有参与主体的共识和共同努力。（来源：网易财经智库）

责任编辑：张恒星 SF142