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泓德基金王克玉：关注TMT、化工新材料、汽车零部件等投资机遇

泓德基金副总经理、基金经理王克玉表示，在目前的环境下不管是市场整体估值，还是具体到组合的大多数标的，投资成功的概率要远远大于过去三年中的其他时刻。

王克玉认为，投资者情绪和市场状态是相互强化的，尤其在市场成交低迷时，这种关系更为明显。在政策已经有力度很大的转变后，市场运行方向的改变需要投资者看到经济基本面有所改善。过去一个阶段随着库存周期调整的结束，许多商品价格开始反弹，反映在PPI和企业盈利已经有所改善，在四季度将有机会迎来比较好的投资机会。

下一个阶段组合在新兴产业方向上，除了继续关注TMT、化工新材料的机会外，王克玉表示，还会重点关注在国际化领域取得显著进展的汽车零部件、电池材料等企业的投资机遇。消费电子在新品集中推出和产业链库存充分调整之后有机会迎来非常好的投资机会。另外在投资中也会继续在稳健发展的基础设施领域寻找性价比合适的标的，改善组合的波动特征。

泓德基金秦毅：市场目前大概率将是多年的底部区域

泓德基金副总经理、基金经理秦毅分析指出，8月下旬开始，以一线城市开始放松限购限贷政策为标志，托底经济的政策相继推出；活跃资本市场的政策也在接连不断地出现。“尽管资本市场仍然在寻底的过程中，但我们应该看到这些政策从推出到产生效果需要一定时滞。在未来的某个时间点，推出的政策将会得到集中体现，共同对经济和资本市场产生积极的正面影响。”秦毅说。

秦毅认为，9月份的经济数据，已经体现出经济的触底和复苏。截至目前为止，经济大概率已见到这一轮调整的底，政策底也已出现，市场在探寻自身的底部。目前而言，市场所缺少的更多是信心，而这也是每一轮市场底部所凸显的特征。展望未来，市场目前大概率将是多年的底部区域，具有投资性价比的标的数量也越来越多，历史不断证明，市场越是恐慌，则越是投资的好时机。

秦毅表示，未来重点关注和投资的板块包括：

1、医药板块。近一年多，医药板块估值始终位于历史极低水平，过度悲观的情绪释放后，市场已经开始寻找一些潜在的机会。从部分上市公司公布的二季报数据来看，医药行业呈现出创新能力增强、基本盘逐步恢复、海外市场保持韧性等特征。虽然行业短期内仍有可能出现一些风险因素，但随着行业基本面和业绩的持续改善，该行业也将有机会迎来良好的投资机会。

2、科技互联网板块。未来人工智能的产业趋势已经比较明确。考虑到中国科技企业的研发实力较强，人工智能从模型到应用的开发速度会非常快，并且这个趋势在未来2-3年就会出现。与此同时，应用会带动终端的产生，一旦人工智能大模型成熟，各种硬件产品也将极为深刻地影响到经济和社会运行的方方面面，并带来电子供应链的投资机会。

3、汽车零部件板块。随着新能源车崛起，国产汽车品牌市场占有率大幅提升，这一趋势为国内汽车零部件的国产化带来了持续的推动力。从2022年开始，可以看到相关企业受益的情况，这一趋势将在未来得到延续；2023年下半年以来的智能化，也将替代电动化成为新能源汽车的主要推动力。在此背景之下，相关国产化和智能化板块的汽车零部件企业，将迎来较好的发展机遇。

4、消费板块。自2022年12月疫情防控平稳转段，消费市场呈现出集中性的回补趋势。长时间的疫情影响导致了人们对线下活动和社交的强烈需求，并造成板块波动。不过后续消费总会回归正常轨道，消费板块弱复苏虽然较弱，但持续性较强。

泓德基金苏昌景：中长期视角下，投资的胜率和赔率均大幅提升

泓德基金量化投资部总监、基金经理苏昌景介绍，其采取量化多因子模型的投资决策框架，围绕着股价“长-中-短”的驱动因素，打造了“基本面+量价双擎驱动”的量化投资体系，追求在基本面大逻辑具备较好确定性的前提下，进行高胜率的“中短期基本面”和“量价统计规律”相结合的趋势型投资。

展望四季度，苏昌景表示，国内PPI和库存周期拐点可能已经确立，经济向好趋势明确，A股估值底、政策底、情绪底、盈利底有望依次显现，从中长期视角下毫无疑问投资的胜率和赔率都在大幅提升。“我们将通过持续不断地对以财务数据为基础的基本面信号和以量价为主的技术面信号进行深化和丰富，力争以更有效地方式输出稳定的超额收益，力图为投资者提供更具适应性的产品和更好的投资体验。”苏昌景说。

泓德基金张天洋：深入量化投资研究，提升稳健获益能力

泓德基金基金经理张天洋指出，2023年三季度，市场参与者经历了一定的震荡和调整。在这样的背景下，整体的市场情绪在客观上受到了一定的影响。但是另一方面，从基本面角度出发，市场也呈现了一些向好的信号，比如8月经济数据好于预期、国家加强逆周期调节等。国际方面，美股在第三季度遭遇下跌、地缘政治出现新的冲突等问题对国际经济形势有潜在的影响，但目前来看对A股市场的传导有限。总的来说，三季度市场总体在下跌的同时，也体现出了一定趋稳的势头。

在这样的市场背景下，张天洋表示，坚持“基本面+量化”双擎驱动的策略框架，并不断力图丰富自己的投资体系，以追求在多变的市场中获得更好的投资回报。“我们将持续不断地在量化投资领域进行深入研究，尤其重视提高产品在不同风格市场环境中的稳健获益能力，力图为投资者提供更好的投资体验。”张天洋说。

泓德基金于浩成：行路虽难，行则将至

泓德基金基金经理于浩成指出，当前市场面临的主要环境就是：弱宏观、无增量资金。宏观经济偏弱，主要原因有：比如疫情后居民资产负债表和信心恢复都需要时间；欧美加息后需求减弱，国内进出口呈现一定压力；此外，部分成长方向，例如新能源、军工、电子等也面临阶段性增速放缓、创新乏力等客观现实。在弱市场环境下，成长股股价下调压力更大。

面对3年疫情刚过信心较弱、叠加国内经济发展新旧动能转换期的现状，于浩成认为短期艰难，但走在正确的路径上，居民信心会逐步恢复，经济增长更加依靠高质量，消费占比会提升，后续成长的机会仍然较多。于浩成表示，未来继续围绕产业升级和消费升级进行布局，后续重点关注：（1）今年处于去库存、股价跌幅较大的储能；（2）国内汽车产业链的崛起和出海，如汽车零部件、商用车等；（3）部分优质的军工企业；（4）电子和半导体的复苏，以及部分新消费。

泓德基金季宇：优选现金流良好具备持续分红能力的公司

泓德基金基金经理季宇分析，在中美利差高企、国内经济重要引擎地产行业面临重大调整的阶段，三季度市场延续了二季度的下跌态势。行业表现上有明显的强弱转换，前两个季度表现强势的TMT回调幅度最大，此前低迷的顺周期行业在政治局会议后悲观预期得到修复，略有绝对收益。

对于市场担心的一些长期问题，季宇认为，三季度更多出现的是改善迹象，地产行业限购限贷等重要约束政策出现实质性放松，资本市场中分红回购的企业不断增多，再融资趋于谨慎，股东利益更加受到重视。季宇表示，在市场信心低迷的阶段，会继续对企业基本面进行更为严格的筛选，优选现金流良好具备持续分红能力的公司，并对组合整体持仓的估值水平进行控制。

泓德基金操昭煦：对明年消费板块抱有信心

复盘今年前三个季度的资本市场走势，泓德基金基金经理操昭煦认为，可以看出市场参与者对于未来几个季度经济形势的预期一直是左右今年市场走势的关键因素。

展望今年4季度和明年全年，操昭煦认为经济增速和消费力依然会维持底部温和复苏的趋势，不会出现超预期的强反弹的情况。但另一方面，在经济结构调整后，明年有望看到化解结构性风险、国际金融环境好转、产生新的经济增长动力等积极因素逐渐显现，资本市场也会在这些因素显现之前迎来更加乐观的氛围。

对于重点投资的医药和消费板块，操昭煦展望未来一年表示：

1、医药板块，三季度迎来了一波相对大盘独立的行情。当前政策因素对于业内企业的经营面影响仍未充分体现，但政策边际向下变化的可能性也很小了。对医药行业的配置思路，仍会延续着重关注有出海实力的创新药、械公司的配置思路；此外，对于消费属性强的部分医药制造业公司、医疗服务公司，今年受到了民众消费力不足的影响，会根据对消费力复苏情况的判断，在左侧提前布局；而对于以国内市场、院内业务为主的医药制造业公司，会比较谨慎，仅筛选个别近期有技术突破、国产化率低、渗透率空间大且估值合理的公司。

2、消费板块，当前在消费力不足的背景下，消费板块的公司都迎来了估值和业绩下修的行情。未来仍会保持对于消费者信心的先导指标的关注，如就业情况、价格因素等。从宏观角度，现阶段制约消费复苏的不是居民支付能力的不足，而是由就业情况、收入预期情况等一系列因素带来的消费者信心不足。随着未来几个季度全年龄段就业情况的持续改善，资本市场的预期也会领先于经济数据的变化出现拐点，因此在现阶段对于消费板块并不悲观，对于明年的消费板块会抱有更强的信心。

泓德基金赵端端：积极发掘债市细分品种的投资机会

泓德基金基金经理赵端端介绍，三季度，资金面、经济基本面以及政策主导市场，利率总体先下后上，呈现V型走势。7月统计局公布的6月和二季度经济数据低于市场预期，叠加债市配置力量较强，利率震荡下行，后随稳增长政策加码预期升温加之月末资金面偏紧，带动利率有所回调；8月初资金面转松，信贷、通胀及经济数据均低于预期，基本面继续走弱，超预期降息推动收益率大幅下行，10年期国债利率快速下行至2.54%的年内低点；8月下旬开始，政府债发行及银行贷款冲量等使得降息后资金面反而持续收敛，此后房地产优化政策密集出台，特殊再融资债券发行用于置换地方隐债，经济基本面也有所回升，给债市带来利空扰动，收益率大幅回调。

转债方面，赵端端分析，三季度先涨后跌，7月初至8月初震荡上行，后随股市下跌，经历了平价和估值的双重压缩，并在9月创出年内新低。全季来看，中证转债指数下跌0.52%。

三季度投资操作层面，赵端端通过对宏观经济的研究、对利率水平变化趋势的判断和信用利差的跟踪，根据负债端现金流的情况，做好流动性安排；不断积极发掘债市各细分品种出现的投资机会，深入分析信用风险，严格控制不同等级信用债券的持仓比例；并通过债性转债的动态操作作为纯债部分的有效补充，提升组合收益。

泓德基金姚学康：积极的变化正在发生

泓德基金基金经理姚学康指出，2023年第三季度，权益市场偏弱运行。经济基本面的偏弱、海外利率的走高、各方面预期的消极等，都对市场构成压制。但积极的变化正在发生，政策对经济和资本市场的友好度明显提高。

决策层面各项稳经济稳预期政策，梳理起来主要有三方面：

一是适应房地产供需重大变化的新形势，适时调整房地产行业政策。例如认房不认贷在各能级城市的落实，首套房二套房首付比例、按揭利率加点下限的调整等。

二是改善居民现金流和预期。例如推动存量按揭合同的变更减轻部分居民按揭负担，提高个人所得税育儿和养老专项扣除额。

三是活跃资本市场。例如在融资端，约束大股东在二级市场的减持；在交易端，减半征收印花税；在投资端，鼓励中长期资金入市等。发达国家经验显示，多层次的活跃资本市场，对于科技创新、产业升级，十分关键。

以这样的视角向后展望，姚学康预计，后续在保交楼、优质民营房企融资支持、居民就业保障和收入增长、中长期资金入市等层面，还可能会陆续出台政策。地方债务风险的化解也在进行当中。

纯债层面，考虑到经济实质修复需要时间， 姚学康认为，中短期之内，货币宽松应当不会改变，融资需求弱势也难逆转，睿享债券头寸回归偏高杠杆和中性或略高的久期，可能是恰当的。权益层面，考虑到A股市场偏低的估值，以及决策层面对于资本市场的高度重视，睿享拟继续维持偏高的仓位。

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