在美国经济衰退的担忧席卷全球金融市场一天之后，一些情况变得明朗。

　　通胀问题已经退居交易员和投资者关注的次要位置。许多市场参与者依然渴望美联储多次降息，截至周二，他们预计到明年9月至少会有200基点的降息。然而，如果美联储真如交易员当前预期的那样大幅降息，可能会引发一系列新问题。

　　美联储降息是一把双刃剑。一方面，通过将基准利率从当前的5.25%至5.5%的水平下调，可以帮助对抗因经济放缓可能产生的通缩或通胀减速压力。另一方面，降息可能会通过刺激股市的风险投资，重新点燃令人担忧的通胀趋势，产生类似于2024年上半年出现的财富效应，并推动消费者需求。不过，这一点仍存在争议。

　　纽约对冲基金WinShore Capital P artners的管理合伙人兼交易员Gang Hu表示：“市场真正没有考虑的问题是，美联储降息是否会使通胀恶化，而不是改善。”

　　这一切都将取决于美联储开始降息以及继续降息时的经济状况，其中很大一部分可能会是猜测。Hu称：“如果市场认为美联储落后于形势，美联储降息将是为了对抗经济放缓带来的通缩压力。如果美联储被认为是超前的，美联储将为不需要的经济提供刺激，通胀将会上升。”

　　周一和周二，随通胀调整本金和利息支付的国债证券传递出的信息更倾向于对经济放缓的担忧。根据Tradeweb的数据，5年、10年和30年期美国国债通胀保护证券的收益率周一都收于2%以下，这是自3月初以来的首次。截至东部时间周二下午3点，5至10年期国债通胀保护证券收益率约为1.8%，而30年期国债通胀保护证券收益率略高于2%，因为更广泛的市场从周一的美国股市暴跌中恢复过来。

　　另外，周二交易的类似衍生品工具（称为fixings）显示，根据消费者价格指数年度头条通胀率，通胀率预计将持续下降至明年上半年低于2%的水平。

　　根据CME FedWatch Tool的数据，联邦基金期货交易员大多认为美联储将在年底前降息至少100基点，至4.25%至4.5%之间。他们还认为，到明年9月再降100基点或更多的可能性接近75%，这将使联邦基金利率目标降至3.25%至3.5%之间，甚至更低。

　　明尼苏达州Garda Capital Partners的首席投资官Tim Magnusson表示，“美联储有充分的理由进行市场当前预期的降息，甚至更多”，尽管政策制定者最终采取什么措施则另当别论。“市场认为美联储已经实现了其目标，我对此没有异议。”

　　随着失业率在7月份上升至4.3%，市场基础通胀率低于2%，Magnusson表示：“美联储现在可以降息，他们这样做是完全合理的。”周一的股市抛售反映了政策制定者落后于形势的看法，“从现在到下次美联储会议之间的日子对于市场参与者来说将感觉像是永恒。”

　　在Hu看来，将借款成本从23年高位降低到联邦基金期货交易员预期的水平可能会付出高昂的代价。多次美联储降息将“极大地推动资产价格，支持房价，增加通胀压力，并吸引场外资金，”他指出，尽管美联储今年可能降息25至75个基点，对经济和通胀的影响不大。

　　美国第二季度的年增长率为2.8%，7月份的非农就业人数增加了10万多人，“系统中有大量资金，”Hu说。一旦美联储开始降息，“你将看到通胀稳定下来，并可能再次上升。问题仍然是，这是否会产生让美联储再次感到不安的通胀。”

责任编辑：郭建