来源：广州期货

　　后续或仍有下跌风险

　　自2024年以来，工业硅期货价格重心呈现下移，可分为三个阶段性行情走势。（1）春节-4月中旬期间：市场对于节后需求回暖存在较强预期，但节后返工后需求实际回暖速度不及预期，叠加库存整体偏高，现货价格持续下调，使得盘面承压下行；（2）4月下旬-5月底期间：受美联储降息预期升温以及国内房地产利好政策频出影响，市场对于宏观预期有所好转，工业品出现一轮普涨行情，工业硅估值相对较低，资金炒作带动盘面反弹；（3）6月初-至今：西南产区进入丰水期，季节性大幅复产，供应出现明显的增量，反观需求持续疲软，进一步加剧基本面宽松格局，使得盘面再度承压下行。目前，工业硅市场价格已跌破较多工厂成本线，后续市场还有下跌的空间吗？核心在于宽松格局能否迎来改善。

　　从需求端来看，市场持续低迷，成交依旧较为疲软，暂无改善迹象。近期，期货盘面处于低位，部分期现商低价有所出货，但下游暂无明显补库行为，整体维持刚需采购。一方面，受光伏需求低迷影响，多晶硅此前停产检修企业复产进度不及预期，后续或仍将加大减产力度，据硅业分会测算，或将导致7月多晶硅产量进一步下降10%-15%，整体将对工业硅需求减少；另一方面，由于步入传统消费淡季，虽然有机硅存在新增产能项目投放，但需求端并未 出现明显增量，维持刚需采购为主，而铝合金与工业硅出口需求则出现季节性下降。

　　从库存端来看，现货库存维持累库，仓单库存压力持续增加。由于供应处于高位，下游需求持续疲软，使得今年枯水期季节性去库不明显，甚至有所累库，进入丰水期后，现货、仓单库存均继续大幅增加，进一步加剧库存压力。其中，（1）现货库存，据百川盈孚统计，当前为22.8万吨，周环比增长1.9%，月环比增长14.9%，较年初增长44.5%；（2）期货库存，据广期所公布，当前为33.3万吨，周环比增长1.2%，月环比增长9.3%，较年初增长75.2%。此外，由于广期所针对交割规则进行调整，当前仓单存在贬值预期，加剧市场对于库存压力的担忧。

　　综合而言，由于前一轮盘面反弹较多工厂已提前锁定生产利润，尽管当前市场行情较为低迷，但主产区存在减产或停产计划的工厂偏少，以及需求也暂无出现明显改善迹象，供应宽松格局较难扭转，仓单压力已逐步显现，对盘面反弹存在压制作用。若主产区持续处于高开工，在需求疲软情况下，或进一步加剧宽松格局，后续仍有下跌的风险。

责任编辑：赵思远