招银国际发布研究报告称，首次覆盖敏实集团（00425），予以“买入”评级，预测2024-26年收入将同比增长19%/15%/13%至243亿/279亿/316亿元，净利润将增长18%14%/13%至22亿/26亿/29亿元，目标价21港元。该行预计随着现金流改善，2024年年报时有望恢复分红。目前敏实估值已经下降至历史低位，该行认为投资者可能低估了在地缘政治风险日益增加的情况下敏实全球制造和盈利能力。

　　招银国 际主要观点如下：

　　该行认为中国车企出海是必然趋势，随之而来的海外贸易风险和本土化供应需求大幅增加，该行认为敏实将近20年的海外经验相比大部分刚出海或海外仍亏损的中国汽车零部件供应商更具优势。敏实主要的海外工厂（墨西哥、塞尔维亚、美国等）已经实现盈利，2023年或贡献敏实净利润约10%。该行预计2026年海外工厂的净利润将在2023年的基础上翻倍。该行认为中国车企为避免高关税或增加欧洲的本土化生产也会给敏实带来新的业务。

　　电池盒业务仍有增长空间。

　　尽管该行预计电池盒的单价会随时间的推移而逐渐下降，但随着全球电动车渗透率的提升以及敏实在电池盒领域潜在的份额提升，该行认为敏实的电池盒业务仍有巨大的增长空间。该行预计敏实的电池盒收入将在24-26年分别增长60%/35%/30%，高于全球电动车销量的增速。随着塞尔维亚和捷克工厂的爬坡，该行预计电池盒业务的毛利率仍将改善。同时电池盒业务已经成为敏实业务延伸至汽车底盘结构件的跳板，23年底盘结构件收入贡献敏实电池盒BU收入的10%，后续还将继续提升。

责任编辑：史丽君