铜：震荡偏弱

　　1、宏观。美国12月CPI同比上涨3.4%，高于前值3.1%和预期值3.2%，为三个月来的最高涨幅，核心CPI同比增速为3.9%，较11月前值4%有所回落，但超过预期值3.8%。这也表明美联储在抗高通胀的道路上并不平坦，且在不采取动作的前提下字节到达2%通胀目标的可能性不大，这也抑制了美联储降息的节奏，不过3月份提前降息的概率仍在70%以上，另外市场关注美债后续发行情况，周末美两党达成临时协议避免了政府关门。国内方面，稳增长依然是市场期待，但金融市场表现不佳影响了市场情绪，关注后续政策以及金融市场表现。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价持续下降至50美元/吨以内，说明铜精矿在年尾出现紧张情绪。精铜产量方面，1月电解铜预估产量95.36万吨，环比下降4.58%，同比上升11.75%。进口方面，国内国内11月精铜净进口同比增加5.71%至37.88万吨，累计同比减少5.09%；11月废铜进口量环比增加17.7%至14.63万金属吨，同比增长13.2%。库存方面来看，截止1月12日全球铜显性库存较上周统计减仓1.2万吨至25.5万吨，其中LME库存下降5900吨至155825吨；Comex库存下降34吨至19568吨；国内精炼铜社会库存周度减仓0.49万吨至7.2万吨，保税区库存增仓0.07万吨至0.91万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从63.27%升至73.74%，再生铜制杆从37.88%降至37.74% ，订单出现一定修复性回升，这也与近期价格和升贴水双降有关，关注后续开工情况。

　　镍&不锈钢：强驱动未显，区间震荡为主

　　1、供给：受菲律宾雨季影响， 镍矿进口量、到港量及库存量环比下降；据mysteel， 预计1月国内精炼镍产量23950吨，环比减少2.48%，同比增加58.40% ；1月预计镍铁产量环比下降4.2%至2.7万镍吨，印尼镍铁产量环比下降1.6%至12.7万镍吨；1月预计MHP产量环比增加11%至1.46万镍吨，高冰镍产量环比增加5%至2万镍吨；1月预计硫酸镍产量环比减少6.2%至2.9万镍吨。

　　2、需求：不锈钢方面，截止1.11日，社会库存79.7万吨，周环比上升1.4%，同比往年仍处偏高水平；1月国内不锈钢粗钢排产273.7万吨，环比增加0.3%，同比增加14.7%；1月印尼粗钢排产40万吨，月环比减少1.2%，同比增加41.3%；前期原材料价格下跌，生产利润好转。新能源汽车方面，1月预计三元前驱体产量环比下降4%至6.6万吨，其中中低镍环比下降，高镍环比小幅增加；1月预计三元材料产量环比下降1%至5.3万吨，各系环比变化不大； 12月，我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh，环比下降11.4%，同比增长48.1%；销量为90.1GWh，环比增长7.1%；合计出口19.4GWh，环比增长8.5%，占当月销量21.6%；12月我国动力电池装车量47.9GWh，同比增长32.6%，环比增长6.8%。

　　4、观点：供需格局来看，边际上供强需弱格局不改，尽管1月生产环比预计小幅走弱，但社会库存和仓单库存延续累库，价格也饱受压力。需求方面，不锈钢生产弱于消费，周内到货情况好转，库存环比小幅增加，成本端镍铁价格回调，不锈钢具有一定成本支撑；新能源汽车方面，终端数据较好，但无法带动中间环节生产，对硫酸镍消费拉动有限。强驱动未显，短期内反弹后仍可关注沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：供给干扰，波动加剧

　　1、供给：氧化铝方面，据SMM预计1月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8050万吨，产量涨至683.6万吨，同比上涨7.3%。山西河南矿石仍无复采动态，广西恢复矿石供应、短期难达满产，山东因环保问题停产企业已恢复焙烧；电解铝方面，预计1月国内电解铝运行产能稳定在4200万吨，产量356万吨，同比增长4.2%。云南减产结束后电解槽无铝水产出，电力供应暂无突出矛盾，未出现减产动向。除内蒙个别企业少量新增产能投产，电解铝产能延续持稳运行为主。

　　2、需求：环保限产再起，国内铝下游加工龙头企业周度下调1.9%至60.9%。铝型材开工率下滑1.4%至54.8%，铝线缆开工率下滑3%至64.4%，铝板带开工率下调9.2%至67.8%，铝箔开工率下调1.9%至75.4%。铝棒加工费涨跌不一，临沂无锡下调30-70元/吨，河南新疆包头广东上调20-100元/吨；铝杆加工费稳中有跌，山东广东持稳，河南内蒙下调50元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调150-200元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，LME周度去库1000吨至56.05万吨；沪铝持稳在9.66万吨。社会库存方面，铝锭周度去库3000吨至45.9万吨；铝棒周度累库1000吨至8.3万吨。

　　4、观点：近期北方天气污染进一步恶化，河南环保限产再起，因山西矿石供应扰动部分企业回归减产检修，周末氧化铝开始止跌回涨。氧化铝现阶段涨势脱离基本面、隐含限产频发下过度情绪，期货上涨空间有限、但波动幅度较强，建议短期谨慎对待，待现货价格松动逢高沽空。电解铝当前多空博弈明显，美联储降息预期下降、成本上行叠加周内铝锭小幅去库给予铝价基本支撑，但实际需求和开工偏弱、去库难以维持、累库在即给予上方压力，铝价短期单边性不强、或仍以区间震荡为主。

　　锌：下游企业积极备货  现货升水居高不下

　　一、供应：

　　2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加2.05%，同比增加12.38%。SMM预计2024年1月国内精炼锌产量环比下降1.75万吨至57.24万吨，同比增加11.96%。国内大型冶炼厂暂无检修计划，仅小型企业春节前常规停产，精炼锌供应处于历年较高水平。进口锌方面，本周市场流入西班牙以及澳洲锌锭，但流入规模较少，现货市场依然货源紧俏。矿方面，国内及进口锌矿加工费报价平稳，冶炼企业刚需备货，市场交投清淡。

　　二、需求：

　　三、库存：

　　SMM七地锌锭库存减少0.44万吨至7.72万吨，同比减少25.05%；上期所库存周环比增加0.33万吨至2.51万吨，同比减少28.42%；LME库存周环比减少0.92万吨至21.09万吨，同比增加898.22% 。

　　四、策略观点：

　　临近春节假期，产业及贸易市场陆续开始休息，市场交投逐步清淡，资金市场预计节前也以观望为主。短期看锌市场暂无较好的交易机会，节前重点关注国内锌锭累库幅度。

　　锡：下游低价拿货积极 带动本周锡锭大幅去库

　　一、供应 ：

　　本周SMM锡矿加工费环比下调500元/金属吨至14，500元/金属吨，国内矿供应较为紧张。冶炼方面，国内企业生产平稳，据SMM调研预计1月国内精炼锡产量为15175吨，环比减少3.25%。此外本周印尼公布12月锡锭出口量为5975.4吨，其中出口至中国为1935吨，环比减少近1836吨。

　　二、需求：

　　本周锡价高位回落，下游进入春节备货阶段，市场交投活跃，带动本周锡锭库存环比大幅减少1300吨。

　　三、库存：

　　SMM社会库存周环比减少0.13万吨至0.85万吨，同比增加12.64% ；上期所库存周环比减少0.09万吨至0.63万吨，同比减少5% 。

　　LME库存周环比减少0.05万吨至0.74万吨。同比增加139.32% 。

　　四、策略观点：

　　进入下周，随着锡价震荡走高，预计下游拿货会逐步走弱，锡去库幅度将逐步放缓，另外临近春节假期，预计资本市场交投 也将较为清淡，预计国内锡节前难有大的趋势性行情，价格重心以震荡为主。

　　硅：成交转冷，偏弱整理

　　工业硅期货震荡偏弱，12日主力2403收于13745元/吨，周度跌幅2.14%。现货价格止涨回调，百川参考均价为15507元/吨，周度下调103元/吨。其中不通氧持稳在15100元/吨，通氧553下跌200元/吨至15400元/吨，421#下跌100元/吨至15750元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比上涨320吨至7.66万吨，周度开炉数量增加3台至301台，开炉率上涨0.4%至40.1%。西南开炉节奏从减产不断逐渐趋于稳定，西北天气情况恶化，环保减排和降负荷的压力加重。内蒙企业收到限电通知，多数企业继续补充新增开炉；新疆伊东等地电价上调已成定局，具体幅度仍在协商之中。

　　2、需求：本周有机硅继续回暖，DMC周度价格上调300元/吨至14600-14800元/吨。DMC周度产量环比下滑1700吨至3.53万吨。年后有机硅市场回暖，下游为春节备货带动下，单体厂一改前期颓势，企业部分订单签至年后，短期开工变动不大，后续有望重启年前停车产能。多晶周度价格止跌企稳在5.8万元/吨附近。晶硅周度产量环比上涨500吨至4.29万吨。晶硅企业完成1月签单，订单整体推进表现不及12月。随着N-P价差继续扩大，下游硅片库存有潜在积压风险，对上游议价施压力度仍在，硅料价格易跌难涨。

　　3、库存：交易所库存周度整体累库0.95万吨至20.7万吨。工业硅社会库存周度累库300吨至15.8万吨，其中厂库累库1300吨至6万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在3.7万吨，天津港持稳在3.9万吨，昆明港去库1000吨至2.3万吨。

　　4．观点：在下游订单稳定下，西南开工节奏小幅提升，西北天气污染升级，开炉水平不确定性较高，但整体供应较前期逐渐趋稳。年前下游大单基本落地，需求小爆发期进入尾声，后续出现超预期增量可能性较低。预计近期期价偏弱整理为主，随着现货市场成交开始转冷，后续现货下跌空间更大，其中低品硅价先行下跌可能性更高，高低价差存在走扩预期。

　　碳酸锂：消息面扰动，价格小幅反弹

　　1、供应：1月预计碳酸锂产量环比下降5.1%至4.2万吨，其中盐湖增，锂辉石、云母及回收料不同程度下降；1月预计氢氧化锂产量环比下降203%至2万吨；六氟磷酸锂产量环比下降4%至0.8万吨；1月预计回收料环比增加1%至3.2万吨，其中三元废料增加，磷酸铁锂及锰铁锂环比下降。截止1.11日碳酸锂库存增加2.7%至约7.15万吨，下游库存增加3.9%至约1.46万吨，其他环节增加2.5%至约1.46万吨，冶炼厂增加2.3%至约4.23万吨

　　2、需求：1月预计三元前驱体产量环比下降4%至6.6万吨，其中中低镍环比下降，高镍环比小幅增加；1月预计三元材料产量环比下降1%至5.3万吨，各系环比变化不大；1月预计磷酸铁锂产量环比下降11%至7.1万吨；1月预计钴酸锂产量环比增加12%至0.7万吨，锰酸锂产量环比下降12%至0.4万吨。电池产量及装机量：12月，我国动力和其他电池合计产量为77.7GWh，环比下降11.4%，同比增长48.1%；销量为90.1GWh，环比增长7.1%；合计出口19.4GWh，环比增长8.5%，占当月销量21.6%；12月我国动力电池装车量47.9GWh，同比增长32.6%，环比增长6.8%。终端新能源汽车：中汽协： 2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高，其中，出口491万辆，有望成为世界第一汽车出口国2023年，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%。

　　3、观点：周内资源端扰动较多，澳洲core宣布停产，若价格延续下跌逼近高成本矿山成本线，则存在一定减产预期；智利抗议活动也引发市场关注；据悉当前国内部分高成本产线也在调整开工情况。从资源端来看，整体供应端或将放缓，短期内支撑价格出现小幅反弹。然而现货市场供应仍然充足，社会库存和仓单库存延续累库，下游备货意愿一般。终端需求较好，产品库存得到一定消化，但是并未带动生产意愿，正极厂排产1月仍然环比出现小幅下滑。上方受供需双弱，社库和仓单库存持续累库压制，下方逼近矿端成本支撑，可寻求逢高沽空的机会，但需要关注供应端是否会新生扰动因素。

责任编辑：李铁民