许余洁（联和数字经济研究所学术所长、首席经济学家）

　　在积极响应《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》的背景下，中国证监会近期推出了《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（以下简称《措施》），旨在通过构建系统性的政策框架，更大力度支持科技企业高水平发展。这一系列综合措施深刻反映了科技金融在推动科技创新与实体经济深度融合的过程中扮演着至关重要的角色，不仅为科技企业提供了坚实的发展支撑，也为资本市场的高质量发展注入了新的活力。笔者认为，为更好地服务于科技企业从初创到成熟的不同阶段，尤其是支持其重大科研项目攻关、创新发展和规模化扩张，科技金融体系必须构建和完善一套包含耐心资本、容错机制及多元退出渠道的综合措施与新框架，这些在《措施》中都有所体现。

　　首先，耐心资本是科技金融生态的基础。科技创新企业从技术研发到产业化应用，往往要经历较长时间的研发投入和市场验证，其间可能遭遇多次迭代甚至失败。以亚马逊为例，通过持续的资本投入，早期的亚马逊专注于扩大市场份额和客户体验的优化，很多年来都处于亏损状态，但由于对未来增长的信心使得这种商业模式与策略得以持续。受益于长期投资的耐心和信任，亚马逊获得了足够的时间和资源去探索 和创新，最终成就了其电商巨头的地位，并进一步拓展到云计算、人工智能等领域，众所周知的是，这些数字经济领域的技术研发周期长、商业化落地慢，依旧需要极具耐心的长期资本支持。对此，诸如天使投资人、超天使基金、风险资本家等长期投资者所提供的资本至关重要，它们愿意承受较长的投资回收期，为科技企业提供充足的资源和时间窗口，让企业能够在稳健的基础上开展科技创新活动

　　有数据统计，2017年以来全球风险投资总额有超过20%投向了人工智能领域，其中很大一部分资金流向了尚处于早期阶段，短期内都是无法快速产生商业回报的项目。《措施》明确提出要推动各类中长期资金加大对科技型企业的权益类资产配置，这包括引导公募基金、保险资金、社保基金等长期资本投入科技创新领域，并通过政策倾斜支持未盈利但拥有关键技术、高增长潜力的科技企业上市融资。此外，通过强化私募股权创投基金在科技创新领域的投资作用，特别是推广母基金的发展模式，有望形成一种更有耐心的投资文化，为科技企业提供稳定且持续的资金支持。

　　（编辑：洪晓文）

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