出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　传音控股主要从事以手机为核心的智能终端的设计、研发、生产、销售和品牌运营，旗下包括TECNO、itel、In finix三大品牌手机，包括功能机与智能机。不同于国内其他知名手机厂商，传音控股的手机销售区域主要集中于非洲、南亚、东南亚、中东和拉美等全球新兴市场国家。

　　出海的差异化竞争，让传音控股近年来实现了较为持续的业绩增长，2024年一季度，传音控股实现了营收净利双增，分别同比增长88.10%、210.30%。但在这背后，也有隐忧。不仅非洲“大本营”的市场份额在日益激烈的竞争中有所被竞争对手蚕食，传音控股近期还陷入了多起专利诉讼中。

　　多事之秋中，股价表现也难言乐观。近三个多月的时间来，传音控股的股价陷入了持续下跌，从4月中旬的高点192.84元/股一路下跌，截至2024年7月25日收盘，公司股价仅为79.12元/股，相比近期高点公司市值蒸发了近500亿。

　　“闷声发大财”背后：非洲市占率下滑 其他地区毛利率较低 竞争对手攻势正猛

　　被称为“非洲手机之王”的传音控股，在全球手机市场也拥有一席之地。根据IDC数据显示，2023年传音控股在全球手机市场的占有率为14.0%，在全球手机品牌厂商中排名第三，而其中智能机的市场份额则为8.1%，在品牌厂商中排名第五。

　　从近年来的业绩表现来看，传音控股整体业绩着实在持续增长中。其中，收入规模从2019年的253亿元翻了两倍多至2023年的623亿元，而同期归母净利润也从6.6亿元水涨船高至2023年的55亿元。

　　过去五年间，除2022年之外，传音控股的营收、净利润均保持双双增长，且净利润增速往往超过了同比收入增速。2024年一季度，传音控股的营收、归母净利润则分别同比增长88.10%、210.30%。

　　“闷声发大财”此言不假，但伴随着未来竞争愈发激烈，传音控股还能保持住现有竞争力与业绩增速吗？

　　“非洲手机之王”的由来便是一直以来非洲都是传音控股的“大本营”，由于较早进入非洲市场的先行优势，传音控股在非洲的市占率一直很高，2023年传音控股在非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。但需要注意的是，在高峰时期，传音控股在非洲的市占率曾高达57%。

　　与此同时，传音控股来自非洲收入的总体占比也在明显减少，公司有在开辟非洲之外的东南亚、中东等其他地区市场。2023年，传音控股在亚洲等其他地区实现的收入为392.56亿元，超过同期来自非洲的收入。但在亚洲等其他地区的毛利率却仅为21.11%，尽管已经相比去年增加了4.86个百分点，但相比非洲地区实现30.97%的毛利率，还是明显逊色。随着在其他地区的收入逐渐倾斜，长此以往传音控股高毛利的优势或将有所削弱。

　　更何况，在传音控股的非洲“大本营”，其他品牌也攻势正猛。根据Canalys的数据显示，2024年一季度非洲地区，小米、realme的出货量增长分别为为115%、56%，超过同期传音的36%。

　　竞争愈发激烈也在一定程度上影响了传音控股的各项费用高企。近年来，传音控股的销售费用、管理费用持续增加，分别从2019年的28.6 亿元、10.6亿元水涨船高至2023年的48.9亿元、15.1亿元，每年近乎稳定增长，其中特别是销售费用，2024年一季度传音控股的销售费用率达到7.33%。而对比之下研发费用尽管也有所增长，但规模与增幅却逊色于同期销售费用，2024年一季度公司的研发费用率仅为3.38%，这对于科创板的上市公司而言，并非一个亮眼指标。

　　遭专利起诉“硝烟四起” 股价持续下跌市值蒸发500亿

　　除了在市场上直面竞争之外，传音控股在专利方面也遭到“围堵”。

　　今年7月，传音控股在印度遭遇了芯片公司高通起诉公司侵犯四项非标准基本专利。据报道，传音控股与高通尽管近期部分产品已经签署许可协议，但部分产品并未获得许可，传音控股存在侵犯高通极具价值的专利组合。而传音控股则对此表示，考虑到部分专利权人在部分国家未拥有或只拥有少量专利，却要求按全球统一的高额许可费，有违公平，相关专利问题会继续与高通进行谈判。

　　实际上，不只是高通，飞利浦也在今年一月在印度对传音控股发起知识产权诉讼，诺基亚也要求传音控股为其手机使用的专利技术支付授权费用。

　　由此来看，“闷声发大财”的背后，或也是“硝烟四起”。未来上述诉讼等纷争是否会对传音控股的经营与业绩带来负面影响，仍有待观察。

　　而不同于业绩的亮眼表现，传音控股近期在资本市场上的表现却难言乐观。今年4月，传音控股的股价曾来到近期高点192.84元/股，但自此之后便一路下行，截至2024年7月26日收盘，公司股价仅为79.12元/股，相比近期高点公司市值蒸发了近500亿。

　　或是出于稳定股价的目的，近期传音控股又发布了增持公司股份计划公告，公司董事、高级管理人员拟增持金额不低于1080万元且不超过1400万元。但公告发布以来，传音控股并未有止跌趋。

　　实际上，此次拟增持的金额与前段时间传音控股的巨额减持相比，只是杯水车薪。

　　今年5月，传音控股的第一大股东深圳市传音投资有限公司通过询价转让的方式减持公司股份806.57万股，减持比例为1%。减持完成后，股东持股比例从50.64%降至49.64%。根据公告显示，此次询价转让价格为125.55元/股，转让的股票数量为8，065，652股，由此计算，减持金额已超过10亿元。

　　而在今年一季度，传音控股的三家持股平台传力企管、传承企管和传音企管也分别减持了0.05%、0.05%、0.13%。

责任编辑：公司观察